蛇吞象！3800亿！GameStop强买eBay！

2026年5月3日，美国游戏零售连锁巨头GameStop正式向电商巨头eBay董事会提交非约束性收购提案，计划以每股125美元的现金加股票组合，收购eBay全部已发行普通股，交易总估值约555亿美元（约3791亿元人民币），这场大胆举动瞬间搅动美股市场风云，被解读为GameStop首席执行官Ryan Cohen试图接管规模远超自身企业的关键一步。

此次收购报价颇具诚意，较eBay2月4日（GameStop开始增持其股份之日）的收盘价溢价46%，较其收购前周五收盘价溢价约20%，较30日成交量加权平均价溢价27%，较90日成交量加权平均价溢价36%。

交易对价：采用50%现金、50%GameStop普通股的方式，eBay股东可选择对价类型，但最终将按比例分配。

截至目前，GameStop已通过衍生品和普通股实益持有方式，持有eBay约5%的经济权益，并计划于次日提交Schedule 13D文件和HSR反垄断申报，交易仍需满足常规交割条件。

为支撑这笔规模庞大的交易，GameStop已做好充分的资金准备。据悉，该公司截至2026年1月31日持有约94亿美元的现金及流动投资，同时已获得TD Securities出具的最高200亿美元融资“高度有信心”函，两者将共同用于支付交易中的现金部分。

GameStop强调，此次收购的核心协同效应集中在成本削减与实体网络赋能两方面。

若交易顺利完成，将在12个月内实现20亿美元年化成本削减，其中：

12亿美元来自销售营销开支——GameStop指出，eBay2025财年销售和营销支出达24亿美元，但净新增活跃买家仅100万，增幅不足0.75%，过多营销投入未带来对应回报；

3亿美元来自产品开发费用——eBay2025财年产品开发费用增长11%，而收入增长仅8%；

5亿美元来自一般及行政管理开支——计划整合合并后公司的财务、人力资源等相关职能。

这一系列举措预计将使eBay持续经营稀释后每股收益从4.26美元提升至7.79美元，大幅提升企业盈利能力。

此外，GameStop在美国拥有约1600家零售店，可为eBay提供全国性的鉴定、收货、发货、履约及直播电商网络支持。

管理层安排方面，交易完成后，Ryan Cohen将出任合并后公司CEO，其报酬完全与业绩挂钩，不领取薪水、现金奖金或离职补偿。

Ryan Cohen自2021年1月领导GameStop以来，展现出强劲的经营能力，成功将公司从2021财年净亏损3.81亿美元扭转为2025财年净利润4.18亿美元，削减销售、一般及行政费用47%（约8亿美元），还清历史债务并以0%票息发行42亿美元长期债券，推动公司市值从13亿美元增至93亿美元（增长615%）。目前GameStop市值约119至120亿美元。

针对此次收购，各方反应不一。

eBay官方已明确表示，确已收到GameStop主动提出的非约束性收购要约，且在收到要约前，双方未进行任何洽谈或接触。

另外，eBay董事会将与其财务和法律顾问协商，审慎审查该提案，重点关注其为eBay股东带来的价值及GameStop能否提出具有约束力、可执行的方案。目前建议股东暂不采取任何行动，在董事会进一步彻底考虑前，不打算发表更多评论。

此前传闻曾引发eBay卖家对费用上涨的忧虑，但GameStop未提及提价计划，着重强调成本削减与网络整合的价值。

从企业规模来看，这场收购堪称典型的“蛇吞象”——截至收购前周五，eBay市值约462亿美元，接近GameStop市值（120亿美元）的四倍，因此引发市场广泛质疑。

摩根士丹利分析师指出，两家公司商业模式存在本质差异，eBay以在线撮合买卖双方赚取佣金为核心、不持有库存，而GameStop是传统零售商，依赖实体门店转售获利，合并后难以实现显著收入协同效应，且杠杆收购模式可能带来更多债务压力。

曾看涨GameStop股票、并将Ryan Cohen比作沃伦·巴菲特的Scion Asset Management负责人Michael Burry，也对此次交易提出质疑，认为其策略平庸，可能导致股东权益稀释，并表示可能出售所持GameStop股份。

作为收购核心推动者，Ryan Cohen展现出极强决心，他直言“eBay的价值应该、也将会远高于现在，我正在思考如何把eBay打造成一家价值数千亿美元的公司”，并放出狠话，若eBay董事会拒绝收购建议，将采取代理权之争，直接向eBay股东提出相关提议。

值得一提的是，eBay近期业绩表现稳健，其2026年一季度财报显示，持续经营调整后每股盈利1.66美元，同比增长20%，收入同比增长19%至30.9亿美元，远超市场预期，且对次季业绩的预期与市场共识基本一致。

分析师表示，即便此次收购要约失败，凭借强劲的业绩和清晰的转型方向，eBay也可能吸引其他潜在收购方，成为美股并购市场的焦点。