电商行业关联“你我他”，穿越牛熊带飞“你我他”

来源|美股研究社

十年对于资本市场来说或许是个大魔咒。已经走牛十年之久的美股进入2020年被疫情黑天鹅无情的打入熊市，在3月份历经三次熔断。连股神巴菲特在接受雅虎财经采访时表示，活了89岁也没见过这种惨烈场面。

一季度美股跌到熊市，这也给不少板块都带来较大冲击，航空、银行、旅游等实体经济受疫情影响遍体鳞伤，但在这轮危机中我们也看到一些增长点。在电商领域，以亚马逊、阿里巴巴、京东、拼多多、CHWY、Wayfair、SE、ebay、Meli、ETSY等为代表的电商板块顺利穿越美股熊市，成为美股市场上成为一道亮丽的风景线。

在美股众多板块中，为何电商板块不论是在牛市还是熊市其股价依然很坚挺？在电商板块穿越牛熊市背后，它给行业带来什么样的深思？

电商巨头披荆斩棘股价创新高

这次疫情不仅让美股经历了前所未有的波动，同时也让人们的生活方式发生了巨大的变化。但在这一轮行情中，电商板块却异军突起成为最大赢家。在美国地区，电子商务成为零售行业唯一的亮点，今年将跃升18.0％，达到7097.8亿美元，占2020年美国零售总额的14.5％。受益于全球电商市场的需求暴增，这也让众多电商巨头顺利穿越熊市股价实现反弹。

7月6日，亚马逊大涨近6％，首次突破每股3000美元的大关，市值超1.5万亿美元。Shopify较3月份股价最低数322.29美元，股价上涨近300%。今年上半年，Wayfair股价累计涨幅达153.33%。

除了国外电商平台的股价增长很抢眼之外，国内阿里巴巴、京东、拼多多的表现也同样不逊色。一季报阿里巴巴营收1143亿元，同比增长22%，超出市场预期的1070.38亿元；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为223亿元，同比增长11%。自3月中旬创下的低点以来，阿里巴巴股价上涨超40%。

（图源雪球）

另一个电商巨头京东在经历赴港二次上市后，股价也从年初的35.23美元涨至7月13日收盘时的62.30美元，涨幅超过%，收盘时市值达968.73亿美元。根据财报显示，公司的营业收入为1462亿元，同比增长20.75%，高于市场预期的1366.66亿元；归属普通股东的净利润为10.73亿元，尽管同比暴跌85.34%，但是仍高于市场的一致预期。

拼多多的股价表现同样很强势。6月16日晚，美股开盘后，拼多多涨幅扩大至7.88%，续创历史新高，总市值突破1000亿美元，6月16日晚，美股开盘后，拼多多涨幅扩大至7.88%，续创历史新高，总市值突破1000亿美元。截至目前，拼多多股价为88.28美元，市值为1057.26亿美元。

总的来看，全球电商板块在这次疫情里股价爆发出很强的反弹力，从资本市场对他们的态度来看，亚马逊、阿里巴巴、京东、拼多多、CHWY、Wayfair、SE、ebay、Meli、ETSY等这些在线平台仍然是投资者的心头爱。电商板块穿越牛熊市的动力到底是什么？

电商板块逆势增长的动力

这次美股受疫情影响从牛市跌入熊市用时不到一个月，下跌速度是史无前例的。在美股快速下跌的冲击下，不少板块受到很大影响，电商板块能够抗住风险股价依然坚挺，他们的抗风险能力体现在哪？

一、电商平台借新渠道发力，提前布局“疫”外发挥优势

疫情之下，全球不少地区的线下实体经济被迫关门暂停营业，其中餐饮就是受疫情影响较大的行业。对于消费者而言，消费转战线上是疫情期间的选择。在这个层面，亚马逊跟阿里巴巴在前几年就有布局线下的零售渠道，像阿里的盒马，亚马逊的全食、沃尔玛、苏宁等线下渠道就在疫情期间发挥了重要作用。

在疫情期间，阿里巴巴在全国228家盒马鲜生坚持开业通过基地直采模式加强产销衔接，全力保障货架，也保证了市场价格稳定。亚马逊全食超市还表示将在疫情期间改变营业时间，以容纳年长购物者并帮助保持商店清洁。平台宣布额外招聘10万名仓储和送货员工，以满足因新冠病毒疫情爆发而激增的网购需求。

为了避免群聚感染，许多人选择待在家观看电视影集，严重打击传统电影院业者。沃尔玛将160间量贩店的大型停车场改造为露天电影院，预计将吸引更多消费者前往购物。正是因为这些巨头在渠道布局上有先见之明，这也让亚马逊、阿里、沃尔玛等在疫情期间挖掘到其他增长点。

二、疫情导致用户社交被迫隔离，但刚需消费产品需求激增

2020年第一季度，疫情重创了多个亚洲市场。从全球看，2020年的电商增速仍出现了明显的放缓趋势，原因主要是中国和印度这两大市场的同比增速下降。中国的电子商务在零售中占比巨大，以至于宏观经济压力会直接影响电子商务的表现。

虽说疫情导致社交隔离，但全球用户的生活还是要继续，尽管电商平台的一些品类销售额下滑，但生活必需品却爆发式增长。在疫情之下，口罩的需求一直供不应求。随着疫情扩散下的社会封锁，许多小企业陷入经济危机，Etsy也就转向了另一种营销模式转向制作口罩。口罩销售激增效应也蔓延到了平台的更多品类当中，口罩之外的其他物品销售额增长了79%。

在其他刚需生活品上，根据阿里巴巴披露数据，天猫线上实物GMV同比增长10%，其中日用必需品和家庭用品等快速消费品和消费电子产品同比增长25%。虽说像化妆品、服装、电子产品这类佣金比较高的产品在亚马逊、阿里等平台上的销量有所下滑，但是在日用品端不论是亚马逊、阿里还是京东、拼多多在疫情期间的增长都很猛，刚需生活用品的激增也是让电商市场规模没有明显变弱的重点。

三、商家拥抱电商速度加快，顺势带动电商Saas板块飞涨

这次受新冠肺炎疫情影响，这也让全球消费场景加速向线上转移，门店到家业务、数字化零售迎来发展新机遇。线下实体店须跟上市场需求变化，开拓线上销售模式，发挥多渠道、全场景优势，加快实现数字化转型升级。

在商家积极主动拥抱电商平台的背后，这也带动这些电商巨头平台上的GMV增长，根据阿里、京东、拼多多披露的财报来看GMV增长都是好于市场预期。在疫情期间，亚马逊印度站自今年1月中旬至今，已新增卖家5万名，企业或卖家对平台问询搜索量也增加了40%。截至 2020 年 3 月 31 日止三个月内，淘宝直播上使用直播的日活跃商家数同比增长 88%。

在疫情期间和疫情过后对于线上电商、小程序建站以及运营管理服务的需求将大幅提升。正如2003年的非典某种程度上推动了淘宝、京东等电商平台的诞生，2020年的新冠疫情将再次推进零售业的线上线下融合。得益于中小商家上线迁移的需求，这也让美股Shopify、Wix跟港股SaaS概念板块的微盟与有赞在疫情期间股价都迎来一波上涨。

电商股穿越牛熊市启示录

在股票江湖，投资者能找到一只能够穿越牛熊的股票，也许这远比做很多股票切换的高抛低吸，追涨杀跌收益要好。这次全球电商股的异军突起，穿越牛熊这给行业带来了哪些启示？

一、消费板块稳定需求一直大，更易诞生“穿越牛熊”的股票

对于投资者而言，要想找到能够“穿越牛熊”的股票虽说有一定难度，但也并非无迹可寻。站在人类历史发展角度，无非就是消费和医药，这是人类生活的刚需。在这个方面，消费股的长期价值早已获得股神巴菲特的认可。站在投资机构的角度来看，像高瓴资本高擅长投资的生命医药，科技创新，高端制造、消费零售、企业服务这些领域中。

在国内电商板块高瓴资本看好电商，最开始是持有京东，后来减持京东，增加阿里巴巴和拼多多的配置。目前来看，不论是阿里巴巴还是拼多多都给投资者带来很高额的回报。为何消费板块这么吃香？

在资本市场，消费板块十年来的表现有目共睹，每一波回调后都能继续创新高。股价的两大定价因素为盈利和估值，消费股主要靠盈利做推动，不管估值如何波动，盈利若能平稳向上，长期而言行业也就能平稳向上。像亚马逊跟阿里巴巴虽说是处在电商领域，但电商跟消费是紧密相关的。尤其是电商进一步渗透生活，在疫情之下渗透率进一步加深，这也是支撑起这些电商巨头获得投资者青睐的重要原因。

二、科技创新是最重要的推动力，互联网巨头在技术投入上舍得

在拉开社交距离的新现实中，科技已成了亿万人的生命线。受疫情影响，在世界各地，被迫待在家中的消费者纷纷打开奈飞网站，在亚马逊网站上下单，利用软视软件公司的应用程序参加视频会议。在任何行业，技术创新是推动行业发展的最重要的推动力，在电商行业也是同样如此。

科技巨头在危机期间发挥的作用体现在其飙升的股价中，因为投资者看好其商业模式。在疫情期间，亚马逊似乎在无限扩张。这家电子商务巨头正在洽谈收购自动驾驶汽车公司祖克斯，它对送餐企业“送饭袋鼠”公司的投资也已获得英国监管机构的首肯。

在疫情期间，亚马逊、阿里、京东等虽说借电商业务有一波很猛的发展，但他们也嗅到了在B端市场的发展潜力。不论是阿里云还是京东云都进一步扩大了他们企业服务领域的布局，尤其是这次疫情期间云计算彰显出的增长潜力让科技巨头尝到不少甜头。以阿里云为例，阿里云最近宣布加码东南亚布局，今年将再度扩建印尼数据中心，并在菲律宾成立生态联盟，加速进军菲律宾市场。

三、电商板块高增长速度被投资者看中，未来发展空间依然可期

这一轮疫情虽说带来不小的挑战，但在软件服务、电商和支付均爆发式增长，这几大板块也均创下新高，这也是刺激这几个板块股价上涨的最大动力。对于投资者来说，他们最关注的仍然是增长潜力。以电商为核心，在支付、物流、软件服务领域仍然具有可观的想象空间。

2019年，中国的电商渗透率是36.6%，而美国的电商渗透率仅10.7%。中国的电商渗透率预计将在2023年达到63.9%。美国的电商率在2023年预计仅为16.2%。目前来看，中美两大地区在电商领域仍具有巨大的增长潜力，这也意味着亚马逊、Shopity、阿里巴巴、京东、拼多多等都在这个电商领域依然能带给投资者很高的回报。

根据这几个电商巨头披露的数据来看，亚马逊营收为755亿美元，同比增长26%，高于分析师预期；在今年的618电商购物节中，国内电商三巨头均再创新纪录。阿里巴巴对外宣布，2020年天猫618累计下单金额为6920亿元，创造历史新纪录。除了电商之外，在软件服务领域，Zoom算是疫情期间美股市场上的当红炸子鸡，股价涨幅超过282%。

虽说美国疫情还在恶化，但美股的繁荣也在持续。华尔街的投资者似乎丝毫不担心迎面而来的任何风险，尤其是已经坐上铁王座的科技股。这一点在纳指中表现尤为明显，以科技股为主的纳指今年以来上涨了18%。很显然，电商板块不论是在现在还是在未来都能带来高增长，这或许也是投资者愿意持有的重要原因。