不宽心何以宽信用？ 中国投资者现金为王，货币基金单月增长近万亿

中国经济下行压力不减，股市萎靡不振，信用风险亦频发，货币基金正迎来高速增长，7月规模增长近万亿，折射出投资人对高风险资产的回避。

据中国证券投资基金业协会9月3日在其微信公众号公布的数据，截至7月底，中国境内发行的货币基金规模已超过8.6万亿元，占整个公募基金规模逾六成，单月增幅来看，整体公募基金7月环比增长超1.1万亿元，而其中约9300亿元来自于货币基金。

货币基金备受追捧，给中国政府的“宽信用”政策执行增加了难度，不仅仅商业银行负债成本有所攀升，政策传导的难度亦在提高，均不利于舒缓中小企业融资困境；同时，也推升了系统性风险，基金公司面对大比例的申购赎回时，其流动性管理也绝非易事，部分大型基金开始主动限流。

“经济一直在边际收缩，通胀压力在上升。这样的压力下，大家更倾向于现金类、货币类资产，”华宝信托驻上海的经济学家聂文接受彭博采访时称。

中国民生银行金融发展研究中心主任王一峰亦指出，P2P风险事件增加、银行理财收益率下行等也促使投资人追逐更安全、且收益率优势逐渐增强的货币基金。

中国股市今年以来表现在全球主要股指中垫底，跌幅近20%，周一沪综指收在近四年来最低水平；债券市场上，公募债券违约金额已创下有史以来最大；P2P市场上，平台屡屡因逾期兑付、经营不善而导致停业、清盘或倒闭，爆雷的总数已达到4500家之多。

快速膨胀后限流

国内的货币基金正以前所未有的速度膨胀，分析师指出，这类金融创新给老百姓带来好处，可以享受更加市场化的利率，同时又给予了很大的灵活性。但是货币基金的快速发展，也引起了管理人和监管层的重视；嘉实期限货币基金8月下旬起暂停大额申购和转换转入等业务，鹏华旗下货币基金6月也设定了单日赎回提现的限额。

西班牙对外银行驻香港的首席亚洲经济学家夏乐指出，最近的一些限流的举措有“窗口指导”的意味，市场发展太快容易引发系统性风险，这种情况引起了监管的重视，对一些大的基金限流也是一种监管手段。

他还提到，2008-2009年美国货基出现亏损，导致跌破1块的账面价值，使得钱从银行体系快速地往外抽，这种类似银行挤兑的情况会对金融体系带来风险。

王一峰也称，资金大比例进出货基可能造成较大的估值偏差，进而影响投资人利益，也对基金公司带来风险。

推升融资成本

货币基金投资范围通常包括利率债、银行存款以及少量的高评级信用债，投资期限通常很短；全球最大的货币基金--余额宝半年报显示，期末资产净值达到1.45万亿元，其中逾六成投资于银行存款，债券投资占比约为9%，报告期末投资组合平均剩余期限为58天。

这意味着，商业银行或许需要更多从同业市场融资，负债成本水涨船高，传导至实体经济，即企业将不得不以更高成本获取资金。

“从银行的负债成本来说，因为货币基金是市场化定价，与传统的储蓄存款的形式进入到银行体系，受到长期的价格抑制相比，肯定是偏高的，”夏乐称。

而且，大量资金涌入货币基金将增加政策引导风险偏好回升的难度。夏乐指出，以前政策只要着力于银行体系，提高银行放贷积极性就可以，但现在考虑到货币基金的存在，需要用市场化的手段来干涉。

在经济未能企稳回升之下，银行风险偏好仍低，从8月份数据来看，社融规模增量虽然超预期，但票据融资在新增信贷中的占比创下约两年半来新高，同时债券市场上，低评级为主的中小企业融资成本在8月下旬重新抬升。

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聂文指出，信用利差下降后又上升，说明信用风险偏好没有明显修复，在这种背景下，企业融资难融资贵问题难以较好解决。