“什么值得买”昨日上市：市值超20亿
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“中国电商导购第一股”诞生了。
7月15日消息，北京值得买科技股份有限公司正式在深交所创业板上市。什么值得买开盘价34.1元，较发行价上涨20%；此后，什么值得买股价上涨至40.92元，涨幅为43.98%，市值21.82亿元。
“什么值得买”成立于2011年，是一个基于UGC的电商导购平台，公司的主要收入来自为电商平台导流带来的佣金收入和广告收入，前几大客户分别为阿里巴巴、京东、蓝色光标（代理苏宁和国美）等公司。
业内人士指出，近年来，公司的营收和毛利率都较为可观，作为一个小而美的导购平台，“什么值得买”在电商普遍缺流量、缺内容的形势下找到了自己的价值点，为用户提供消费决策，同时赚取佣金和广告费。
从个人博客到上市公司
“什么值得买”的创始人隋国栋为80后创业者，他在2003年就注册了“值得买”的域名，并在2010年6月推出了“什么值得买”博客，每天更新几篇文章，分享“哪些东西值得买”。2010年10月，成立不到半年的什么值得买就找到了盈利模式，开始与商家合作引入广告，还在导航栏投放Google提供的广告。”
有一个段子是，网站拼音的缩写SMZDM被喊出了各种花样：“师妹真的萌”、“三秒钟夺命”、“失眠者的梦”，还有一个流传最广的是“色魔张大妈”。据说这是因为最早有一位网友晒单时用了这个昵称，而正好隋国栋早期喜欢推荐“情趣用品”，“什么值得买”也就被戏称为“色魔张大妈”。
成立之初的“什么值得买”主要向用户推荐电商平台的优惠信息，后来逐渐加入海淘、原创、资讯、众测百科等多个频道。它区别于其他电商导购平台的地方在于，平台UGC（用户生产内容）内容约占70%-80%，与小红书的种草带货模式类似。
从创立之初就开始盈利，不烧钱，也不融资，什么值得买在电商里是个特别的存在。互联网行业的典型玩法是用烧钱拉流量，抢用户，争夺时间。同为内容型平台的小红书，从2013年出生起，保持着几乎每年融一轮资的速度。什么值得买在成立之初很少投放广告，隋国栋当时告诉吴海燕：“社区要自然长大，如果是你的用户，他通过搜索就变成你的用户了，因为他就是要找这个攻略。那些靠投放来的，新增用户留存不高。”
陆续有资本找上了门，又被隋国栋拒之门外。
“什么值得买”曾经历高速发展，2015年时交易额就达26亿元。同年，“什么值得买”CEO、原京东智能副总裁那昕表示：“连续5年，我们靠自身力量保持100%的增速，如果要再快的话，只能依靠资本力量。”
2015年，公司要升级团队、技术和产品，新的契机之下，华创资本重仓一个亿，成为什么值得买的A轮投资方，也是此后唯一的投资方。
组织升级后的什么值得买，加速推动公司的上市进程。2017年3月30日，公司递交招股书。一年之后，再次递交招股书，经过四百多天的等待，2019年6月13号，最终等来了过会的消息。
2019年7月15号，什么值得买走了9年，终于从一个个人博客，做成了一家上市公司。
去年营收5亿，
阿里巴巴、京东、蓝标均为大客户
根据招股书，什么值得买营收和净利润呈逐年递增状态。2015-2018年，什么值得买营收分别为9729万元、2.011亿元、3.67亿元、5.08亿元；净利润分别为1934.59万元、3516.37万元、8624.14万元、9571.92万元。
支撑什么值得买营收和净利润逐年递涨的是信息推广服务业务。2018年5.08亿元营收中，有高达4.07亿元来自信息推广服务，而在2015-2017年该项业务占总营收比例分别为100%、98.91%、86.53%。
所谓信息推广服务，即以直接引流到电商、品牌商官网的形式，向消费者进行推荐，以实际销售产品的提成来换算广告佣金。
而信息推广服务主要又分为电商导购佣金收入和广告展示收入，前者占信息推广收入的比重分别为49.15%、28.12%、24.68%，虽然总金额整体呈上升趋势，但增幅较低。目前，值得买在信息推广服务之外，还推出星罗广告联盟提供互联网效果营销平台服务，以及贝窝网提供海淘代购平台服务，不过，招股书显示，目前，已停止承接新的海淘代购业务。
根据招股书，2018年，什么值得买上述业务的前五大客户依次为蓝标（代理苏宁、国美等）、阿里巴巴、京东集团、网易集团和阳狮广告，合计销售占比达65.25%。
值得一提的是，2016-2018年，阿里巴巴、京东、蓝标始终在“什么值得买”的前五大客户中。而在什么值得买电商导购佣金前十大客户中，从2016年—2018年，阿里旗下的阿里妈妈始终占据榜首，其占电商导购佣金收入比例分别为51.50%、67.41%、83.96%，可谓建立了强联系。
IPO之后，什么值得买将在用户、商品的数据两方面，投入更多。
什么值得买上市给我的一点感悟
中国的电商导购发展史其实大部分就是淘客导购发展史，因为针对B2C的比价网站也没有做起来，原因在于中国电商高度集中，淘宝和京东占据了超过90%的市场份额，他们的站内搜索排序功能就可以满足用户的一切比价需求，所以第三方比价导购基本可以忽略不计，就算当年阿里搞的一淘也沉沦了。
但是值得买这家公司是一个神奇的存在，从一个Blog起家做商品推荐，逐步成长为一个优惠导购平台。这么多年下来它既没有做比价、也没有做返利或者特卖，所有的内容一直聚焦在它的核心“值得买”三个字上。同时它应该也是国内少有的收入结构非常健康的导购网站，其他的导购网站收入绝大部分都来自于淘宝联盟，而值得买的收入是有非常健康的几个组成部分，一部分是来自于京东、亚马逊、苏宁等独立B2C的费用、一部分是来自于阿里的费用，还有一部分是来自品牌广告主的费用。
这样健康的收入组成对于他的成功上市是非常有作用的，这代表着它不会受制于任何一家平台的影响，独立存活的能力非常强。但是换成国内其他的导购网站可能就不行了，因为来自阿里的收入占比实在太高了，相对非常受制，但是国情如此想要逃离也很困难，只能尽量取一个平衡。
中国这十几年的电商导购发展也是蛮有意思的，有一些已消失、有一些已转型，有一些已卖掉、还有一些继续在坚持，值得买的这次过会对于整个导购行业来说都有一个特别的价值和意义，证明了主流资本市场对电商导购行业的认同，让广大从业者在前行的道路上看到一盏明灯。
首先电商导购这个事情还是值得做的，如果在你能力具备的情况下最好优先做对消费者购买决策产生影响的导购产品，这类平台内容导购能力强，有积累沉淀，用户忠诚度高、产品上也很容易形成差异化，起量也迅速，自己主控能力强，只不过对团队的招商和运营能力要求很高。
当然你也可以选择做工具类导购产品，比如淘宝优惠券和返利搜索工具这些（比价类就不要做了），好处是这类产品的运营要求不高，小团队也更容易起步，从赚钱的角度来说也是一个不错的创业方向，但是要求你必须要有个好的产品技术团队和低成本规模化获取流量的能力。
当然工具类导购产品还有一个最大优点，那就是覆盖的商品SKU足够丰富，只要开通了淘客佣金和优惠券的商品都能搜索到，推广起量也很快，佣金收入增长也很快，但是你必须一直在优惠搜索工具这个路上走，很难往优惠内容导购方向转。在道路的选择上没有谁好谁坏，只看你和团队更擅长做哪一类的产品。
其实在整个淘客导购发展过程中有过很多曾经辉煌一时的优惠导购平台，比如早年的折800、卷皮（九块九包邮）、楚楚街等都是发展很迅速的，也都发展的很好，每家都获得了巨额融资，折800当年也是估值10亿美金的独角兽，并融资超过1.5亿美金，其后来之所以走上下滑之路的根源就是从导购转型自营卖货以后，用欢哥自己的话说“我们拿了一亿美金C轮以后，就彻底sb了”。
投资人所想的是你们做特卖导购都能产生几十亿的GMV，那么转型自己卖货是非常有可能的，由于自营卖货可以产生闭环，能够摆脱对淘宝的依赖，其资本估值一定会更高，故事的想象空间可以更大，更容易找到下一个接盘者。因为投资人这样想，导购创业者如果要融资也必须按照这个方向来画饼，画饼拿到了融资那也就必须往这个方向走，噩梦也就自此开始。
投资人们通过这次值得买的成功过会，要能改变一个观念，纯粹做好电商导购，做个卖水人也一样可以有上市的机会，随着线上流量红利的枯竭，电商竞争格局的变化，做卖水生意的导购模式会越来越好。因为从导购转型成为卖货平台，这中间有无数的沟沟坎坎需要迈过，真的是差之毫厘失之千里。
如果你投资了一个很能出GMV的导购平台，就不要想着马上让他们往自营的路上走，无数案例证明这个失败率99%，应该让他们在导购的路上继续深挖，不光做好淘宝导购，也要同时做好其他电商平台的导购，这样也有机会做大上市，不至于你的投资打水漂。
