云汉芯城再冲刺创业板上市募资9.42亿元 3年营收超60亿元 烧钱多年现金流为负

出品｜网经社B2B与跨境电商部
作者｜王添蓉
审稿｜勇全
编辑｜十九

据悉，云汉芯城于去年12月底在创业板递交IPO申请，并于近日更新了一版问询与回复。公司此次拟公开发行股票的数量不超过1627.9025万股，占发行后总股本的比例不低于25%。发行人和主承销商可以采用超额配售选择权，超额配售数量不得超过本次发行规模的15%。

公司本次拟投资项目的投资总额为9.42亿元，拟投入募资9.42亿元.其中2.91亿元用于大数据中心及元器件交易平台升级项目，1.34亿元用于电子产业协同制造服务平台建设项目，9597.66万元用于智能共享仓储建设项目，4.2亿元用于补充流动资金。

据介绍，云汉芯城是一家电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新型企业，基于自建自营的云汉芯城线上商城，主要为电子制造产业提供高效、专业的电子元器件供应链一站式服务，并延伸至产品技术方案设计、PCBA生产制造服务、电子工程师技术支持等在内的多个领域。

目前，云汉芯城已经从积累的数据资源中提炼出标准化的3,392万SPU产品数据、9113 万条参数替代关系数据、53万条国产替代关系数据、79万型号的进口报关分类数据、32万型号的元器件质检信息数据，并形成了元器件产品信息数据库、替代关系数据库、元器件生产数据库、元器件商品信息数据库、网站交互数据库、业务数据库以及元器件进口、物流、仓储、质检信息数据库。

招股书显示，2019年至2022年1-6月，云汉芯城实现营业收入分别是8.27亿元、15.34亿元、38.36亿元、24.16亿元，同期实现归属于母公司股东的净利润分别是-3042.77万元、3082.12万元、1.61亿元、8499.31万元。公司的主要业务包括电子元器件B2B销售业务和PCBA业务，其中，电子元器件B2B销售业务是主要收入来源。报告期各期电子元器件B2B销售业务占主营业务收入比重均超过99%。

在电子元器件B2B销售业务中，公司通过自建自营的云汉芯城线上商城，主要为中小批量研发、生产、采购需求客户提供各类电子元器件产品。客户可在线上商城上实现产品搜寻、BOM 配单、在线询价、在线支付、在线订单物流查询等线上采购全流程操作。

为打破运营资金的限制、充分扩大可销售 SKU 数，从而为客户提供更优质的一站式电子元器件供应服务，公司主要采取“先销后采”的经营模式。在该模式下，公司不提前备货，主要通过数据连接的方式获取供应商实时库存数据，并在线上商城向客户展示，客户下单后再向供应商进行集约化采购。

虽然报告期内云汉芯城营业规模翻倍增长，但相较于同行，其整体营业规模仍较小。同时，相对发展较为成熟的企业，云汉芯城2019年净利润仍亏损，且由于收入规模较小，而投入过大，直到2021年上半年，公司还存在累计未弥补亏损。虽然2021年末在经营上已经成功实现盈利，但在全球经济下行压力加大的宏观背景下，下游电子制造行业陷入低迷，市场竞争日趋激烈，未来经营发展仍存在不确定性。

在电子元器件领域，上游原厂高度集中，下游电子产品制造企业则相对分散。据云汉芯城招股书所示，中间销售环节的参与者主要有授权代理商、独立分销商、线上为主的授权代理商，以及云汉芯城所属的线上商城。

传统大型授权分销商有稳定的原厂货源，以服务大中型客户为主，满足长期、稳定的大批量生产需求。独立分销商则覆盖中小批量订单，以满足小客户的现货需求为主，是云汉芯城的主要竞争对手。

云汉芯城最初也是代理分销商，但从2010年开始转型，用互联网思维销售电子元器件。公司显然想抓住长尾市场，利用电商平台产品品类多、交期短的特点，服务下游中小批量订单需求。但这样的业务模式和服务对象，可能导致公司竞争力不强。

报告期内，云汉芯城B2B销售业务的毛利率分别为13.20%、11.29%、12.29%、12.22%，除2019年以外，都低于行业平均值，与同类型公司华强电子网也差距明显。后者2019至2021年B2B业务毛利率为17.89%、16.72%、19.41%。对此，招股书中解释称，华强电子网服务大中型客户，因此单笔订单金额更大，毛利率更高。这恰恰反映出云汉芯城选择中小客户面临的窘境。

而作为上市公司的科通芯城，2021年实现净利润为4.12亿元，同比大增120.0%；总收入为94.52亿元，毛利为9.33亿元，同比增加了33.6%。2022上半年实现营业收入47.02亿元，同比增长19.74%，归属母公司净利润1.32亿元，同比增长19.22%，基本每股收益为0.10元。

作为电子元器件产业链上的公司，云汉芯城与传统经销商不同，用电商的方式销售，抓长尾市场，满足下游中小批量订单的需求。但这样的业务模式毛利率低，公司经营多年仍未赚钱。

从招股书来看，虽然云汉芯城近两年来已经实现盈利，但经营活动产生的现金流量净额分别为-7,179.10万元、-6,878.03万元、-5,065.75万元，也就是说，2019年至2021年云汉芯城在经营活动中持续流出，累计金额高达1.91亿元。

对此，云汉芯城表示，经营活动产生的现金流量净额为负与公司的经营模式、采购端与销售端账期错配相关。从采购端上看，公司的上游供应商以国内外知名的电子元器件生产厂商、授权分销商为主，包括德州仪器、艾睿、安富利等，上述供应商占据一定的市场优势地位，因此在信用政策上对方一般要求预付全部款项或给予小于等于30天的账期；

从销售端来看，公司下游客户以国内生产制造企业为主，公司根据其信用情况通常给予1-3个月的付款账期。因此，整体而言，销售端回款周期高于采购端的付款周期，导致公司在经营过程中需要进行一定期限垫资。

此外，云汉芯城2020年末货币资金余额9270万元，主要系公司完成D轮与D+轮融资以及期末借款余额增加所致。2021年末、2022年6月底，公司货币资金余额分别为1.48亿元、2.74亿元，系公司业务规模增长，同时期末借款余额有所增加所致。可以说云汉芯城尚未靠经营活动赚到钱，存活还是依赖融资和借债，而公司2021年末、2022年6月底的短期借款有2.22亿元、4.13亿元。

由于流动资产中除货币资金外的大部分为应收账款和存货，云汉芯城偿还债款的能力也存疑。根据招股书，昭示企业偿债能力的流动比率、流动速率指标，云汉芯城均明显低于行业平均值。此次IPO公司拟募集的9.42亿元中，有4.2亿元将用于补充流动资金，足见其资金链风险。

云汉芯城也坦言，由于公司业务目前仍处于高速发展的阶段，若未来公司与客户/供应商的结算方式发生重大不利变化，或无法持续保持对经营现金流进行有效管控，可能会因此产生经营现金流大幅波动或短缺风险，影响公司未来持续发展。

据网经社“电数宝”（DATA.100EC.CN）电商大数据库显示，2020年10月至2022年10月，我国电子元器件电商领域共发生了13次融资事件，融资总额超25.6亿元。涉及的企业包括：嘉立创、捷配、小铭工业、电子之家、华秋、百芯智能、猎芯网、硬之城等，吸引了包括红杉中国、高瓴创投、顺为资本、深创投等国内外顶级投资机构纷纷出手布局。

当前，国内产业电商上市公司共11家，包括：国联股份、冠福股份、上海钢联、焦点科技、卓尔智联、药易购、生意宝、科通芯城、慧聪集团、摩贝、汇通达，大部分均在国内证券市场或港交所等交易所上市。