刚刚！刘强东喜提第六家上市公司 “京东系”飞轮效应比肩亚马逊？

出品 | 网经社

撰写 | 南烛

一审 | 无痕

二审 | 云马

配图 | 网经社图库

一、四年长跑终上市 京东工业的“资本耐力赛”与行业成人礼

京东工业的上市之路堪称一场马拉松。京东工业的IPO历程并不顺利，这是其第四次冲击港股上市。此前公司曾于2023年3月、2024年9月、2025年3月三次递表，均因招股书有效期届满而失效，直至2025年11月才通过聆讯。这一波折背后，是资本市场对工业品电商商业模式可持续性的长期质疑。

据网经社产业电商台（B2B.100EC.CN）获悉，在资本支持方面，京东工业自拆分独立运营以来，获得了多轮融资支持。其公开的融资历程显示，公司在2020年至2023年间完成了从A轮到B轮的三轮重要融资，累计金额逾6亿美元。其中，2023年3月的B轮融资高达3亿美元，吸引了阿布扎比主权基金Mubadala、42XFund等国际知名投资机构参与，为其业务扩张和技术升级注入了强劲动力。 这一系列融资为其上市奠定了坚实的资本基础与估值支撑。具体融资历程如下图所示：

此次全球发售约2.11亿股股份，每股发售价为14.10港元，募集资金净额约28.27亿港元。其香港公开发售部分获得约60.52倍认购，国际发售获得约7.88倍认购。截至收盘，京东工业总市值超370亿港元。

京东工业的成功上市推动刘强东的财富净值增长超过8亿美元，其总身价预计突破110亿美元（约合800亿人民币），在中国富豪榜上的排名进一步巩固。京东工业的上市，使京东集团旗下的上市公司数量增至六家，其他五家分别为京东集团、达达集团、京东健康、京东物流及德邦股份。

国内知名产业互联网专家、网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，对京东集团而言，京东工业的上市不仅完善了其从消费端到生产端的全链路布局，更标志着其"以供应链为基础的技术与服务企业"定位的深化实践。

曹磊进而表示，京东工业的分拆上市是京东集团资本战略的重要一环。其分拆逻辑主要体现在三个方面：首先，通过分拆独立融资，提升子公司估值，同时降低母公司负债率；其次，分拆上市后京东工业将实现独立运营，股权运作方式和融资渠道将得到进一步丰富和拓展，有利于其基于现有领先地位整合工业供应链业务，进一步巩固竞争优势；最后，分拆上市还能实现风险隔离，避免单一业务板块的经营风险传导至母公司。

早期，市场认为京东工业聚焦的MRO（非生产性物料）采购仅触及企业供应链的浅层需求，缺乏对生产核心环节的渗透力。而转折点出现在其盈利能力的实质性突破——2023年扭亏为盈后，2024年净利润飙升至7.62亿元，2025年上半年进一步实现4.5亿元盈利。这种从“规模扩张”到“盈利验证”的转变，标志着行业从野蛮生长步入理性成熟阶段。

工业品电商的崛起与中国制造业数字化转型同频共振。据了解，中国工业供应链市场规模从2019年的8.3万亿元增至2024年的11.4万亿元，年复合增长率达6.6%，但数字化渗透率仅6.2%。低渗透率与高市场空间的矛盾，使得资本重新评估这一赛道的潜力。

网经社电子商务研究中心主任曹磊认为，京东工业同时也面临包括传统工业品分销商、其他工业品电商平台、大型综合电商平台以及国际工业品电商巨头等对手的竞争。

当前，工业品电商领域主要玩家包括：1）头部玩家：1688工业品、京东工业品、震坤行、鑫方盛、西域、锐锢商城等；2）中腰部玩家：工品一号、固安捷、易买工品、工品汇、万千紧固件、好工品、海智在线等；3）长尾部玩家：工控猫、爱安特、盛世云商、工牛、沂川商城、三块神铁、来设计、好品数字、零件邦、佰万仓、蚂蚁工场等。

与京东工业同场竞技的玩家，如震坤行、1688工业品、鑫方盛等，均在近年加速布局。例如，震坤行2024年毛利率提升至17.2%，高于京东工业的16.2%，凸显行业对降本增效的极致追求。而阿里巴巴旗下1688工业品通过直播电商探索工业品线上销售新模式，尝试打破传统采购的时空限制。

二、工业品电商的竞争格局与破局之道

工业品电商是指提供企业非生产性物料(MRO)及生产性资料(BOM)服务，是购买以后用于企业加工生产或经营的产品。曹磊进一步指出，京东工业作为工业品电商的“后来者”，核心竞争力在于其独特的"太璞"数智化供应链解决方案。

京东工业通过构建超8110万SKU的数据库，推出“墨卡托”标准商品库，试图统一工业品描述语言。然而，行业标准缺失仍是最大障碍——同一零件在不同供应商处的名称、参数差异巨大，导致数据整合成本高企。这一问题同样困扰着震坤行、工品一号等平台，其需投入大量资源清洗非标数据，短期内拖累盈利。

盈利模型脆弱是行业的另一重暗礁。京东工业虽营收规模突破200亿元，但商品销售毛利率仅11%左右，整体毛利率从2022年的18%降至2024年的16.2%。

低毛利主要源于两方面：一是工业品价格透明化引发的激烈竞争；二是自营模式需承担库存与履约成本。为突破困局，平台纷纷探索高附加值服务。例如，震坤行通过物联网设备管理库存，京东工业则力推BOM（生产性物料）业务，2024年该业务收入增至16亿元，试图从“辅助采购”切入核心生产环节。然而，服务收入增长乏力暴露了转型之困——京东工业的服务收入连续三年徘徊在12亿元，表明客户为纯技术服务付费的意愿有限。

全球化成为破局关键路径。京东工业已布局东南亚、巴西等市场，通过“伴随式出海”服务中资企业，但国际巨头如固安捷、霍尼韦尔在欧美市场仍占主导。中国工业品出口占全球制成品出口的20%，但跨境电商渗透率不足5%，面临数据跨境流动、标准认证等壁垒。商务部研究院报告指出，工业品跨境电商需克服市场定位、供应链合规等多重挑战，其复杂性远高于消费品领域。

三、供应链生态博弈 京东工业的协同与独立

京东工业的上市是刘强东“十节甘蔗理论”在工业场景的延伸。该理论将消费品行业的价值链比作一根分为十节的甘蔗：前五节属于品牌商，涵盖创意、设计、研发、制造、定价；后五节则属于零售商，包括营销、交易、仓储、配送、售后 。曹磊指出，京东工业的上市将推动刘强东构建“商品-物流-技术”三位一体的供应链生态体系，加速产业互联网布局。

例如，京东物流的仓储网络支持工业品履约，而京东零售的C端数据反哺B端选品。这种生态化打法与阿里旗下1688工业品的“平台撮合”模式形成对比——后者依托批发贸易基因，但缺乏闭环服务能力。

然而，资本市场的期待不止于战略故事。京东工业需证明其能突破“京东依赖症”：2024年，来自京东集团的收入占比仍达39.7%。同时，行业正面临技术升级的临界点。2025年，京东工业发布工业大模型JoyIndustrial，试图通过AI重构商品治理、跨境关务等环节，将人力成本降低50%。这预示行业竞争将从“拼SKU”转向“拼算法”，但大模型落地需深厚行业知识沉淀。对于震坤行、西域等垂直平台，能否在AI军备竞赛中跟上节奏存有变数。

网经社电子商务研究中心特约研究员、天使投资人、知名互联网专家郭涛也指出，工业品电商市场未来可能会呈现出更加细分化、个性化和智能化的发展趋势，随着技术的进步和消费者需求的升级，市场将更加注重产品和服务的质量与创新能力。

工业品电商未来将呈现市场规模持续扩大、智能化趋势明显、全球化布局加速、供应链整合与优化加强、用户体验与服务水平提升以及品牌建设与市场推广加强等发展趋势。这些趋势将推动工业品电商行业的快速发展和变革，为企业带来前所未有的机遇和挑战，曹磊说道。

工业品电商的终局或许是“剩者为王”。目前，头部平台均未实现稳定盈利，资本市场容忍度取决于其渗透核心制造场景的能力。京东工业与国研院的测算显示，工业供应链数智化可带动行业降本6%，对应近7万亿元价值空间。但要实现这一愿景，平台需克服标准化与定制化的矛盾，以及规模效应与毛利率的权衡。

结语

京东工业的上市是工业品电商发展的高光节点，却远非终局。在3万亿市场的诱惑下，数字化与传统的博弈仍将长期持续。其价值不仅在于融资与扩张，更在于验证工业供应链能否真正实现“数实融合”。当玩家们从资本狂欢回归商业本质，这场关于效率、成本与韧性的考验，才刚刚开始。

【小贴士】

据网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，当前，产业电商产业链中的玩家包括：（1）综合类：1688、国联股份、网盛生意宝、焦点科技、卓尔智联、卓创资讯、齐心集团；（2）批发类：1688、义乌购、京东企业购；（3）工业品类：京东工业品、震坤行、西域、锐锢商城、鑫方盛、工品一号、易买工品、固安捷、蚂蚁工场；（4）元器件类：捷配、硬蛋创新、云汉芯城、猎芯网、立创商城、华强电子网、嘉立创、华秋、拍明芯城；（5）钢铁电商类：上海钢联、欧冶云商、找钢网、钢宝股份、积微物联、中钢网、中钢电商、报春电商、兰格钢铁网；（6）服务商类：甄云科技、端点科技、商越、励销云、云生集团、舟谱数据、百炼智能、企企通、甄一科技、量化派、卫瓴科技、树根互联、销售易、航天云网；（7）塑化类：塑米城、快塑网、大易有塑、易塑家、聚塑云；（8）建材家装类：未来盒子、唐吉诃德、大乐装、采筑、筑集采、网筑集团；（9）汽车类：新康众、巴图鲁汽配铺、开思、快准车服、甲乙丙丁、三头六臂、中驰车福；（10）农业类：中农网、一亩田、海上鲜、农信互联、久农云、五八农业、抢农资网。