海航子公司债务爆雷，表明出售德银股份不足以冲破流动性之困

尽管海航集团今年以来出售了170多亿美元资产，旗下公司的一笔4,400万美元贷款仍在上周出现违约。这表明，先前大肆收购的海航还将需要减持更多物业及股份，以克服流动性挑战。

诸多迹象预示着减持的继续：有知情人士称，海航正打算出售在德意志银行持有的股份，为集装箱租赁公司Seaco寻找买家，弃租位于香港的八层写字楼空间，并出售在多家中国公司的持股。另外，海航据悉在挂牌出售位于美国、伦敦和中国的数以十亿美元计物业。

在这家昔日海外收购最活跃的中国企业之一试图回归航空业务本源之际，据彭博统计，海航计划进一步出售超过170亿美元资产。但贷款违约说明这家债务负担在中国企业中位居前列的企业集团还将面临不少动荡。 

“海航目前进退两难，因为尽管急需剥离资产以筹集现金和强化资产负债表，但眼下市场情绪疲软，” 新加坡研究公司Crucial Perspective的创始人Corrine Png表示。“对收购海航资产的潜在买家而言，为大额收购进行融资变得越来越难，成本也越来越高，他们可能倾向于对海航压低估价。”

知情人士称，中信集团和主权财富基金中投公司均有意收购海航的德意志银行股份，证实了早些时候《华尔街日报》的报道。但知情人士表示，由于这些股份挂钩了衍生品，使谈判变得复杂。知情人士称，中国光大集团也曾考虑收购这些股份，但后来决定离开。这些公司的代表未立即回复或未予置评。

在海航困境背后，是截至6月末高达5,416亿元人民币（790亿美元）的债务。这在亚洲非金融公司的负债当中位居前列，是中国同类企业复星国际的三倍多。根据彭博汇总数据，海航将继续支付全球最高的利息费用之一。

尽管有迹象显示海航集团得到了中国政府的支持，但旗下子公司仍难以挽回债券投资者的信心。举例而言，海航旗下渤海金控上周再次尝试发债融资，但只完成筹资目标的一半左右；另外，HNA Ecotech Panorama Cayman Co.曾在9月份表示推迟八周赎回1.056亿美元票据。

“诸如债务违约之类的事件表明该公司面临财务压力，短期债务高企加剧了这种状况，但未必表明该集团面临迫在眉睫的崩溃风险，”GMT Research驻香港分析师Nigel Stevenson表示。“资产处置和去杠杆可能会是漫长的过程。”