“身价”十年翻十倍，Lululemon有何“致富经”？

本文作者：美股研究社

最最近，美股市场有几只股票涨幅很亮眼，其中被称为“瑜伽界的奥斯卡”Lululemon持续高增长。一月开盘以来持续上涨，仅三日小幅收跌，截止1月14日Lululemon上涨了5%，在2019年几乎翻了一番。在服装零售业，瑜伽服饰用品品牌lululemon可以称得上是绝对的黑马，去年市值一度超过300亿美元，赶超彪马跟安德玛成为运动鞋服领域里的第三名。

假日季带动需求旺盛 

营收连续保持超20%增速领跑行业

国内外距离春节假期临近，对于电商平台、零售商、商场巨头们来说，假日季能够为他们的销量业绩带来一波很强的购物消费增长。受假日季旺盛需求的推动，运动休闲服装零售商Lululemon周一提高了季度销售额和利润前景。去年12月，Lululemon给出了不温不火的假日季度业绩指引后，遭到了市场人士的抨击。

由于假日季市场表现高于之前的预期，这一消息也直接刺激到了Lululemon的股价表现，截止文章发稿，Lululemon股价为245.18美元，涨幅为4.40%，市值为319.46亿美元。自2007年上市以来，露露柠檬已经累计上涨了1072%，真正意义上的十年十倍"大牛股"。2019年，该公司股价累计上涨一番，大幅超过了大盘的整体走势，是纳斯达克100指数的成分股中表现最好的个股之一。

去年，Lululemon股价表现还是很抢眼，市值突破300亿美元，虽然与耐克、阿迪达斯存在不小的差距，但让已经成为运动鞋服领域里的第三名。股价能够获得这么好的表现，离不开Lululemon的财报业绩的表现。

一季度，净收入为7.823亿美元，较上年同期增长20%，高于分析师此前预测的7.56亿美元，在线销售增长33%，占季度总收入的近27%，同店销售额，即开业至少一年的店面销售额增长了6%。公司在本季度末开设了455家门店。该季度利润为9,660万美元，合每股盈馀(eps) 0.74美元，上年同期为7,520万美元，合每股盈馀(eps) 0.55美元。

二季度，净销售额从一年前的7.2亿美元增长22%至8.8亿美元，毛利润为4.858亿美元，同比增长了23％。整体同店销售额增长15%，直接面向消费者（DTC）的销售额增长了30%。直接消费者净收入占净收入总额的24.6％，而2018财年第二季度为23.1％。截止到报告期季度末，门店数量达到了460家。Lululemon在北美推出线上下单线下购买的服务之后，本季度末，数字销售额增长了31%。

三季度，营收同比增长23%至9.16亿美元；摊薄每股盈利0.96美元，去年同期为0.71美元。毛利润同比增至24%至5.05亿美元；毛利率为55.1%，同比增长70个基点。营业利润同比增长29%至1.758亿美元；营业利润率为19.2%，较上年同期增长100个基点。可比销售额增长16%，按固定汇率计增长17%。同店销售额同比增长10%，按固定汇率计增长11%。直接面向消费者的净营收同比增长29%，占总净营收的26.9%，上年同期为25.3%。

从营收增速来看，Lululemon在前三个季度都保持了超过20%的增速增速远超运动品牌巨头耐克和阿迪达斯，亮眼的增速也获得投资者的认可，这也是为何Lululemon的股价在去年能够实现这么高的增长。尽管股价表现可喜可贺，但也有不少分析师认为，目前的估值已经偏高，目前露露柠檬的市盈率在46倍左右，较长期平均远期市盈率有20%的溢价。

耐克推瑜伽服抢夺Lululemon地盘 

营收增长内部面临不少问题

连续好几个季度营收同比增速保持在20%的增速，这也提高了投资者对Lululemon的期待值。此前在发布Q3季度的财报之后，Lululemon股价却在业绩发布当天盘后交易中一度下跌6%，原因是第四季度业绩前景不及华尔街的预期。对于Lululemon来说，有哪些因素会影响到它的股价在接下来的表现？

1、 耐克推出首个女性瑜伽系列，Lululemon遭遇最大竞争对手

Lululemon能够在运动品牌行业抢占不少市场，它的瑜伽系列服饰则是为它立下不少功劳的重要产品。瑜伽系列服饰作为Lululemon主打产品，已经占据了相当大的市场份额，相当牢固的消费者忠诚度。

在瑜伽服领域，品牌运动巨头耐克的入局恐怕会影响到Lululemon市场地位。去年1月，Nike推出了首个瑜伽系列服饰，主要针对的是Nike消费者中占比较高的男性群体。今年1月，Nike推出Infinalon瑜伽系列服饰，以女性上衣为主，此外还包括紧身套装、裤袜、束裤、短裤等。新品以自主研发的Infinalon布料制成，具有轻薄、高弹力等特点，定价在200元-600元。

截止文章发稿，耐克的股价为102.16美元，市值为1591.01亿美元。从市值来看，Lululemon与耐克还存在不少的差距。同时根据门店规模、品牌影响力、营收规模来看，Lululemon都不低耐克，在这些因素影响下，耐克发力瑜伽服产品线恐将会影响到Lululemon的财报业绩增长。除了耐克之外，Under Armour从男性起家，但也开始为女性开发运动服，甚至Victoria's Secret（维多利亚的秘密）也增加了运动文胸和瑜伽裤产品。

2、 Lululemon积极尝试其他产品业务，但业务表现并不如意

在瑜伽市场占据一定份额后，开始了全品类产品线扩张。去年4月，Lululemon推出了美容和身体护理系列，包括专为运动人群设计的保湿霜、香膏和干洗香波等。虽说拓展新的产品线能够为Lululemon带来更多元化的营收来源，但它的全品类布局并非一帆风顺。去年9月，Lululemon就宣布即将终止旗下童装业务Ivivva，垂直产品线都有很多竞争对手，想要抢夺更多市场并不易。

在运动品牌行业，虽说像耐克、阿迪达斯、Lululemon这类大品牌为全球用户所熟知，但是在不同的产品线其实都有很多竞争对手，甚至在不同地区都有当地的品牌商代表。对于Lululemon来说，拓展新的产品线本身要投入不少的成本，一旦不能在短期内快速的实现盈利，甚至将产品线做出来，那就意味着这个投入很有可能要持续一段时间亏损，甚至很有可能难以看到很明显的成效。

3、 Lululemon内部迎来管理层"动荡"，不安稳因素影响财报业绩表现

在去年12月9日，Lululemon曾宣布，公司首席运营官Stuart Haselden将于2020年1月离职。目前，Lululemon并未公布首席运营官一职的接替人选。对于一家公司来说，核心高管的离职也暴露出公司内部还存在一些问题。尤其是Lululemon对于下个季度的财报业绩预增长不及分析师的预期，这也会影响到投资者对它下个季度的财报业绩评估。

此前Lululemon因高生命力的社区营销而爆火，但在高关注之下这也令lululemon在产品出问题和管理层动荡期间，并未丢失太多市场份额，2016年之后通过供应链变革而改善业绩，重新站稳脚跟，并于2018年爆发。如何更好的解决内部因素，降低这一系列因素都对Lululemon业绩增速产生的不确定性很重要。

发力中国市场进一步提高存在感 

丰富产品线扩张营收来源

目前在华尔街覆盖Lululemon的分析师中，有10位分析师给予公司"持有"评级，21位分析师给予公司"买入"评级，另外有一位分析师给予公司"强烈买入"评级。总体而言，公司的共识评级为"买入"，平均目标价为194.37美元。之前麦格里此前将公司的评级从"表现不佳"上调至"中性，而德意志银行 (DE:DBKGn)给予了公司"买入"评级，并将目标价从204没有上调至了205美元。

从这个评级表现来看，Lululemon未来发展前景还是获得不少分析师的支持。未来继续保持好的增速，仍然是Lululemon吸引投资者的关键所在。

相对于耐克跟阿迪达斯来说，Lululemon要加速在海外市场发力获得更多营收增长，其中中国市场就是一个重要的市场。根据官网信息，目前lululemon在中国的实体店总数已经达到35家，其中上海门店最多，此外在重庆、厦门、西安、武汉、沈阳等全国各个地区的城市均有布局。如何在中国市场更好的入乡随俗进行推广，这也是Lululemon提升品牌影响力的重要举措。

拓展更多产品线，挖掘更多新的增量空间。对于lululemon来说，目前它覆盖的产品线还是没有耐克跟阿迪达斯丰富，未来进一步拓展更多产品线有利于它获得更多用户群的营收增长。2019年4月份，Lululemon（露露柠檬）首席执行官Calvin McDonald公布了最新的五年增长计划，并表示Lululemon将进军鞋类市场。如何在新的产品线上树立品牌特色，这也是Lululemon在未来考虑的重点。

目前来看，Lululemon市值跟耐克、阿迪达斯相比还是有还有很大的一个距离，超越之路任重道远，但在营收增速上这是Lululemon亮点，未来如何继续保持很稳定的增速这仍然是吸引投资者信任的重要筹码。美股新一轮财报季又即将拉开序幕，美股研究社也会继续关注Lululemon接下来的财报业绩表现。