4万一辆的国产自行车卖爆欧洲，E-Bike第一股要来了

当国内打工人还在忍受“新国标”电动车的通勤焦虑，大洋彼岸，一辆售价破万的国产电助力自行车（E-Bike），正一年卖出5个“小目标”。

近日，扎根欧美市场的电助力自行车（E-Bike）品牌TENWAYS，其运营主体Radvance Cayman Limited正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市。若进程顺利，它将成为“港股E-Bike第一股”。

图源：TENWAYS招股书

成立仅5年，TENWAYS已是欧洲电助力自行车赛道中规模增速最快的玩家，海外收入占比超97%。更值得注意的是背后股东，集结了高瓴、腾讯、LV等顶尖机构，横跨互联网、全球消费资本与产业资本。

不过，随着渗透率上升、库存累积、更多玩家入场，E-Bike行业的叙事正在发生变化。过去几年强调规模扩张，如今逐渐转向产品、渠道和品牌的综合较量。

TENWAYS能否在港股成功上岸，并将其商业路径复制到全球更多地区，并非易事。

“厂二代”卖电单车，单价破万

TENWAYS的创始人梁霄凌，是一位85后的“厂二代”。

2014年，从中山大学毕业后，他进入千里达集团，担任营销中心总监，正式踏入自行车行业。当时掌舵千里达的，是他的叔父梁建雄。

被业内称为“山地车国货之光”的千里达，是中国自行车制造业的老牌企业。早年从山地车货架配件起家，随后推出自有品牌TRINX，并逐渐在山地车、公路车、电动自行车等多个品类布局，产品销往全球。

这段经历让梁霄凌看清了全球市场的温差。彼时，国内电动车市场正忙于新国标普及，价格亲民、纯电驱动的车型是绝对主流；而售价上万、仍需人力踩踏的E-Bike，在国内生存空间极为有限。相比之下，欧美消费者对绿色短途出行和户外骑行的需求更为稳定，梁霄凌果断将目光投向欧美。

2021年，他在深圳南山创立深圳十方。第二年，又在荷兰设立 Tenways Technovation Europe B.V. 作为全球总部，并推出TENWAYS品牌。公司从一开始就采用“全球化结构”：品牌与销售渠道在欧洲，供应链、研发和运营中心则放在亚洲。

与许多跨境品牌类似，TENWAYS的真正走红也来自众筹。品牌成立一年后推出首款车型CGO 600，在IGG上获得超过85万美元众筹资金，一炮而红。

值得注意的是，TENWAYS的售价并不低，有的车型售价高达4万元。招股书显示，2025年前三季度，公司城市、混合、货运车型的平均售价分别为1144欧元、1414欧元、2255欧元，折合人民币约9300元、11495元和18333元，明显高于国内主流电动自行车。

即便如此，TENWAYS依旧销量火爆。2023年、2024年与2025年前三季度，TENWAYS电助力自行车销量分别为38876辆、47561辆、43694辆。仅2025年前九个月，销量已经接近2023年全年。

另据弗若斯特沙利文数据，TENWAYS成为欧洲电助力自行车产业中发展规模最快的企业，旗下明星车型CGO 800S四年销量破5万，并于2024年位居城市通勤细分市场前五，成为都市通勤热门之选。

火爆的销量，直接带动财务指标向好。

2023年至2024年，公司收入由4800万欧元增长至6060万欧元，同比增长26.2%。2025年前三季度收入达到5420万欧元，同比增加3.1%。同期毛利率持续提升，从2023年的25.8%升至2024年的30.4%，进一步提高到2025年前三季度的31.8%。

图源：TENWAYS招股书

盈利能力上，2023年、2024年及2025年前九个月，净亏损分别为465.3万、3446.7万和3000.3万欧元，经调整净利润则从亏损逐步转正，2025年前三季度达到124.4万欧元。

亏损原因也并不复杂。

一方面，公司仍在加大欧美市场的品牌和渠道建设，销售费用长期维持在收入约20%的水平；另一方面，研发投入明显增加，2024年研发开支同比增长41.7%。

资本闻风而来。

2021年至2024年，公司完成五轮融资，引入高瓴、腾讯和路威凯腾等投资机构。2021年，高瓴创投参与投资；2022年腾讯领投 A 轮融资；2023年 B 轮融资则由路威凯腾领投。

短短5年，TENWAYS的估值从2.25亿元攀升至17.4亿元，身价翻了近8倍。

欧洲多国销量第一

需要澄清的一点是，E-Bike与国内常见的“小电驴”“电鸡”其实不是一类产品。

E-Bike是一种“人力+电力”混合驱动的交通工具，本质上还是自行车。一旦停止踩踏或速度超过25km/h（欧洲标准），电力辅助便会切断，只能靠脚蹬。因此，E-Bike保留了传统骑行的运动乐趣，也兼具通勤与运动双重属性。

然而，E-bike在国内市场却明显水土不服。

在国内，两轮电动车回应的更多是“短途代步”问题，解决的是短途通勤、即时配送、送货拉货等需求，最看重的是价格、续航、耐用性等功能性指标。且2024年底新国标全面落地后，限速、售价上涨、储物空间缩小等问题引发消费者抵触。

显然，无需脚蹬的纯电动车型更适合中国市场。

而在欧美地区，E-bike则是完全不同的一条路径。

在欧洲，自行车既是交通工具，也是一种生活方式。超过200年的骑行文化，加上环法自行车赛等赛事影响，使骑行运动深入日常生活。疫情之后，公共交通使用率一度下降，自行车逐渐成为城市交通体系的重要补充。

政策也在推动需求增长。欧美许多国家长期鼓励低碳出行，两轮电动车自然进入政策视野。

例如，美国众议院在2021年通过《重建美好未来法案》，购买两轮电动车可获得最高30%的税收减免。德国则对企业购买电动货运自行车提供最高25%、上限约3500欧元的补贴。

在补贴与环保政策叠加下，E-Bike的市场规模迅速扩大。

弗若斯特沙利文数据显示，全球电助力自行车市场规模由2020年的119亿欧元增长至2024年的179亿欧元，年复合增长率约10.7%。预计到2029年，这一数字将达到260亿欧元。

北美市场也在扩张。Market Research Future的研究显示，2024年北美 E-Bike 市场规模约47.5亿美元，预计2035年将接近90亿美元。

需求增长叠加中国制造优势，使得中国电动自行车产业迎来新的出海机会。作为全球最大的E-Bike 生产国，中国贡献了超过90%的产能。

TENWAYS 的路径正是如此：研发和供应链扎根中国，品牌和渠道前置欧美。

从公司注册地开曼群岛到荷兰总部设置，都能看出其市场定位。TENWAYS 从创立之初就以“欧洲品牌”的形象进入市场，在当地完成品牌包装和渠道布局。

这种策略帮助它迅速打开欧洲市场。目前公司海外收入占比已经超过97%。

分区域来看，2022年至2024年，TENWAYS在比利时、荷兰、卢森堡地区的销量增速排名第一。到2024年，公司在当地城市通勤E-Bike细分市场进入前五，市占率约5.9%。

图源：TENWAYS招股书

选对赛道和地区只是第一步，真正支撑其海外高溢价能力的，是技术研发和产品力。

TENWAYS 较早把力矩传感器、轮毂电机与皮带传动整合到同一系统中。力矩传感器可以实时感知骑行力度，电机据此调整输出；皮带传动则减少噪音和维护需求。整车结构因此更安静，也更耐用。

智能化功能也是一大卖点。车辆可以通过物联网系统实现GPS定位、骑行数据记录、电池状态监测以及防盗报警。这类数字功能在欧洲传统自行车品牌中并不常见。

技术投入也让产品更新速度较快。TENWAYS 每年推出的新车型占比在30%到60%之间，从概念到量产平均需要12个月，明显快于行业约24个月的周期。

但自行车仍是高度依赖体验的消费品。

消费者在购买前通常会试骑，对车架结构和骑行姿态进行判断。购买之后，维护和保养同样频繁。线下体验和售后服务因此十分重要。

TENWAYS在欧洲建立了较完整的线下网络。截至2025年9月，公司在29个欧洲国家拥有1400多家合作门店。

品牌营销也采取了本地化策略。

在Instagram和TikTok上，TENWAYS发布的内容多与日常生活相关，例如城市骑行、家庭出游或通勤场景。用户分享找回被盗车辆的经历，也常被转化为真实的品牌传播案例。

数据显示，截至2025年9月的三个季度内，TENWAYS在欧洲E-Bike品牌社交媒体提及量排名第二。

不过，这种结构也意味着收入高度依赖欧洲市场。2025年前九个月，公司97.7%的收入来自欧洲，美国市场贡献约2.2%。

海外市场既是机会，也是风险来源。

外国人的钱没那么好赚

TENWAYS进入市场时，E-Bike已经是一条相对成熟的赛道。

弗若斯特沙利文数据显示，全球电助力自行车市场规模从2020年的119亿欧元增长至2024年的179亿欧元。预计到2029年，这一市场将扩大到260亿欧元，其中欧洲仍是最大的区域市场。

与此同时，资本也在加速涌入。

CVSource投中数据显示，在 TENWAYS 成立后的两年时间里，已有超过20家两轮电动企业获得融资，总金额超过100亿元。供给快速增加之后，行业竞争难免加剧。

对于坚持中高端定位的TENWAYS来说，这并非好消息。

目前市场上已经出现多路竞争者。欧美传统自行车厂商如TREK、Specialized、Cannondale等，都在持续推出电助力产品。欧洲品牌Bianchi、Cube、Scott也在加强相关布局。

中国厂商同样在加速出海。大鱼智行、Heybike、VELOTRIC、URTOPIA等品牌近几年持续获得融资。

例如深圳的VELOTRIC，主要市场在北美，目前已完成千万级A+轮融资。大鱼智行年出货量超过50万台，服务用户遍布60多个国家。按照约600美元的平均售价计算，其年销售额已超过20亿元。与TENWAYS同年成立的Heybike，仅7个多月销量就突破1.5万辆。2022年11月，Heybike登顶北美市场占有率前三。

更多大型企业也开始进入这一赛道。

大疆在2024年发布E-Bike电助力系统DJI Avinox，并计划在2026年推出新一代电机产品。小米在2021年以生态链模式入股电动出行新企业“苏州坦途”，主营电动摩托、电动滑板车、脚踏车等。

风口正盛，车企自然也不会放过机会。

部分欧洲车企把E-Bike作为高端客户权益，保时捷则直接收购相关技术公司，并推出定价9500美元和11750美元的两款电助力车型。

各路玩家混战，在这样的竞争格局下，TENWAYS的中高端路线能否长期维持优势，仍有不确定性。一旦产品差异化被快速复制，品牌溢价可能受到冲击。

跨境运营带来的合规风险同样存在。

TENWAYS 总部设在荷兰，研发和供应链主要在中国，业务跨越多个法律管辖区。这种结构对公司的合规管理提出更高要求。

招股书显示，TENWAYS的附属公司在荷兰此前未依法遵守《2000年强制参与行业养老基金法案》，并需追溯补缴未付的退休金供款，当地监管有权追索最长5年的欠缴金额与罚款。

在中国境内，TENWAYS同样存在社保与住房公积金缴纳不合规问题。报告期内，相关欠缴金额分别约为670万元、760万元及480万元人民币，累计缺口已超过1910万元人民币，这将对其财务状况与合规稳定性构成潜在压力。

雪上加霜的是，TENWAYS的品控在去年出现了瑕疵。

2025年5月，TENWAYS针对2024年新推出的货运电助力自行车Cargo e-bikes发起了一次自愿召回，受影响车辆约600辆。招股书显示，约70%的受影响车辆已完成退回维修处理，产生相关维修成本近80万欧元，折合人民币640万。

港股市场对公司治理规范性极其敏感，这些合规污点很可能成为上市审核的问询焦点，甚至压制估值。

最后，贸易壁垒的抬升是不容忽视的变数。

去年年初，欧盟委员会就决定将对中国B-Bike的反倾销和反补贴税延长五年。此外，欧盟《新电池法规》也要求2025年2月起，E-Bike电池需强制标注碳足迹信息，核心原材料回收成分占比不低于10%。

九号、捷安特等同行在反倾销和反补贴税上也未能幸免于难。2023年3月，欧盟发布公告称，涉案企业捷安特反倾销税率为9.9%、反补贴税率为3.9%。

成立不足五年，梁霄凌就带领公司完成了从产品立项、品牌出海到冲刺港交所上市的三级跨越。但现在，全球E-Bike市场正从草莽时代进入深度洗牌期。

监管收紧、壁垒高筑、巨头入场。TENWAYS能否守住那份中高端的调性，并将这套方法论成功复制到欧洲之外，考验才刚刚开始。