腾讯2022年展望：适应环境，平稳过渡，SaaS、视频号和游戏出海是3大重点
2100
对于腾讯，其实没有太多新的长篇大论，但还是情不自禁关注和提笔，这大概就是对一只老企鹅的爱吧……
腾讯发了2021全年业绩，快速看了业绩的数据和材料，没有听业绩会，但已经足够突出有价值的信息了。
01
腾讯基本盘
其实从反垄断的刚开始到现在，尤其21下半年到目前，腾讯整体的基本面并没有发生太大变化。
在11月初，笔者曾经从整体业务大盘的角度，尝试分析下腾讯的基本盘到底是否稳固。至少在目前看来，这些事实仍然一致。
总体而言，几个关于腾讯的核心事实是：
1）腾讯仍然是全球游戏龙头，并且通过自研和投资收购的方式在游戏各个环节都有较为充分的布局，包括游戏工作室、游戏引擎、IP、运营宣发、影视动画等。
2）微信仍然是中国社交的大杀器，一切流量的尽头是微信，这依然成立。并且，在中短期内，微信的地位几乎很难被撼动，而围绕微信的一系列生态以及深度变现都仍然是make sense、并且有一个非常优质的基础土壤。
3）应对抖音的微信视频有不错的进展，尤其是全民性的演唱会和冬奥会，但微信视频生态看起来更像是一种官宣渠道，和抖音相比自身特色并不明显、完全微信原创的生态尚未未形成大规模。商业化也未大规模开始。
4）广告、长视频等几个不出彩的板块起到了这样的作用：能够贡献收入，帮助深度变现和优化生态闭环，但无法有太多期待。
5）金融和云是这几年一个一度被寄予厚望的增量，但反垄断的大环境使得腾讯金融业务需要稳步前行。而国内云计算在几年的摸索下，也被证实并没有那么容易规模上量，考虑到国内特殊的政企大环境。
6）另一个去年新冒出的元宇宙机会，从VR硬件和VR内容的角度确定性较高，但行业大趋势来看还在发展早期。腾讯目前在这块较为谨慎，比较直接相关的补发是计划推出的王者荣耀世界游戏，开放世界+多渠道平台（含VR），从宣发来看还是非常吸引人的。
02
官方定调：可持续发展
虽然腾讯每次的业绩材料大部分结构较为重复，包括每次必谈的收入构成、以及各板块的重要事实和数据（社交增值、游戏、广告、金融和云），但在公司整体战略部分，则会突出当期的核心战略和基调。
而21年Q4这个时点的核心战略很有意思：首先定下可持续发展的基调，其次突出了目前腾讯最大的3个亮点，SaaS、视频号、游戏出海。
尤其是可持续发展，通过整整3页，直接对各类外部机构阐述了自身稳定发展的想法。
图：Embrace changes and reposition for sustainable growth
来源：21Q4业绩
互联网行业整体面临整顿、具有挑战性的宏观外部环境，需要从零和游戏、无休止竞争、公司利益的旧模式，转向用户价值、技术创新、长期可持续和整体社会综合利益的新模式。
而腾讯需要拥抱变化，并且重新自我定位。
图：Pressure on financials amid structural industry changes
来源：21Q4业绩
直接展示了腾讯在21年的下滑趋势，利润同比增速下滑、营业利润增速下滑。虽然是一些下滑数据，但这些下滑数据体现了大环境的变化和新模式开始。
图：Path to stabilisation and future growth drivers
来源：21Q4业绩
几个基本业务仍然有很强的竞争力，并且战略增长领域是：SaaS、视频号、游戏出海。
关于这3个重点增长战略领域，说一些重要的信息。
2022年，腾讯将正式测试优化视频号的广告业务。
视频号几乎直接对标抖音，而广告是短视频最直接、也是相对容易的变现模式。理论上，在2022年视频号广告开启商业化后，腾讯原本疲弱的广告业务可能会有所不一样，而抖音的广告大盘会面临更直接的竞争。
但这一切还需要尝试。从目前视频号整体的体验来看，微信原生态的视频内容在增加，但体量和创作者还不够丰富；现在视频号的内容更多是官方视频、新闻等，这可能也部分由于腾讯创作者生态和扶持、以及商业化尚不完善所导致。
图：视频号战略
来源：21Q4业绩
国内游戏竞争激烈，并且面临供给的原生问题：版号。因此，和很多其他领域的企业类似，出海也是游戏行业的下一个重要增量。
图：游戏出海战略
来源：21Q4业绩
在上面这张图中，关注右下角的游戏产品Pipeline，这也代表了未来2年多的潜在增量。
从笔者的角度，会更关注开放世界作品王者荣耀世界。
优秀的开放世界游戏已经有非常多的范例了，大部分是单机产品，也有部分在线产品（但有很强的单机属性）。
1）GTA与荒野大镖客：GTA和荒野大镖客都由R星出品，都有不错的细节和丰富的玩法。尤其是GTA5由于结局轻快，仍然有非常强的生命力。
2）塞尔达荒野之息：任天堂所创作的高度自由开放世界，每一座山可以爬、各种创意的探索方式，惊为天人。
3）地平线1+2：索尼当家作品，尤其地平线2完美展现了PS5的最强属性。在开放世界上有一些不错的进展，美丽的水下世界和丰富的玩法，但与塞尔达相比，自由度略差。
4）原神：用单机玩法运营着在线网游，但这不妨碍游戏的趣味性和质量。直白得说，原神像是一个加入了网游抽卡玩法的无限DLC大型单机游戏。
5）老头环/艾尔登法环：宫崎英高的开放世界作品，浓浓黑魂味。没玩过，所以也不展开了。
图：开放世界游戏作品会成为游戏大厂未来的标配
来源：地平线2
从业绩材料来看，腾讯的开放世界作品，王者荣耀世界会在至少2023年或之后推出。
如果这部作品能在最小的地图中，达到预告片中的水准，将大概率成为未来2-5年内的最大看点。
但这里面如何平衡开放世界的趣味性、与网游玩法，并且与市面上已有的开放世界作品差异化竞争，是最大的挑战。
03
财务表现
最后来看看2021全年的各板块业绩。
图：腾讯2021全年业绩
来源：21Q4业绩
从全年看，总体收入增幅16%，中规中矩；有相对较好增幅表现的主要是游戏出海（增幅31%）、金融与2B业务（增幅34%）。
这2点也体现在了腾讯的3大战略增长点中。
而另一个尚未体现的则是2022年预备开始商业化的视频号。
—— End ——
对于腾讯，其实没有太多新的长篇大论，但还是情不自禁关注和提笔，这大概就是对一只老企鹅的爱吧……
腾讯发了2021全年业绩，快速看了业绩的数据和材料，没有听业绩会，但已经足够突出有价值的信息了。
01
腾讯基本盘
其实从反垄断的刚开始到现在，尤其21下半年到目前，腾讯整体的基本面并没有发生太大变化。
在11月初，笔者曾经从整体业务大盘的角度，尝试分析下腾讯的基本盘到底是否稳固。至少在目前看来，这些事实仍然一致。
总体而言，几个关于腾讯的核心事实是：
1）腾讯仍然是全球游戏龙头，并且通过自研和投资收购的方式在游戏各个环节都有较为充分的布局，包括游戏工作室、游戏引擎、IP、运营宣发、影视动画等。
2）微信仍然是中国社交的大杀器，一切流量的尽头是微信，这依然成立。并且，在中短期内，微信的地位几乎很难被撼动，而围绕微信的一系列生态以及深度变现都仍然是make sense、并且有一个非常优质的基础土壤。
3）应对抖音的微信视频有不错的进展，尤其是全民性的演唱会和冬奥会，但微信视频生态看起来更像是一种官宣渠道，和抖音相比自身特色并不明显、完全微信原创的生态尚未未形成大规模。商业化也未大规模开始。
4）广告、长视频等几个不出彩的板块起到了这样的作用：能够贡献收入，帮助深度变现和优化生态闭环，但无法有太多期待。
5）金融和云是这几年一个一度被寄予厚望的增量，但反垄断的大环境使得腾讯金融业务需要稳步前行。而国内云计算在几年的摸索下，也被证实并没有那么容易规模上量，考虑到国内特殊的政企大环境。
6）另一个去年新冒出的元宇宙机会，从VR硬件和VR内容的角度确定性较高，但行业大趋势来看还在发展早期。腾讯目前在这块较为谨慎，比较直接相关的补发是计划推出的王者荣耀世界游戏，开放世界+多渠道平台（含VR），从宣发来看还是非常吸引人的。
02
官方定调：可持续发展
虽然腾讯每次的业绩材料大部分结构较为重复，包括每次必谈的收入构成、以及各板块的重要事实和数据（社交增值、游戏、广告、金融和云），但在公司整体战略部分，则会突出当期的核心战略和基调。
而21年Q4这个时点的核心战略很有意思：首先定下可持续发展的基调，其次突出了目前腾讯最大的3个亮点，SaaS、视频号、游戏出海。
尤其是可持续发展，通过整整3页，直接对各类外部机构阐述了自身稳定发展的想法。
图：Embrace changes and reposition for sustainable growth
来源：21Q4业绩
互联网行业整体面临整顿、具有挑战性的宏观外部环境，需要从零和游戏、无休止竞争、公司利益的旧模式，转向用户价值、技术创新、长期可持续和整体社会综合利益的新模式。
而腾讯需要拥抱变化，并且重新自我定位。
图：Pressure on financials amid structural industry changes
来源：21Q4业绩
直接展示了腾讯在21年的下滑趋势，利润同比增速下滑、营业利润增速下滑。虽然是一些下滑数据，但这些下滑数据体现了大环境的变化和新模式开始。
图：Path to stabilisation and future growth drivers
来源：21Q4业绩
几个基本业务仍然有很强的竞争力，并且战略增长领域是：SaaS、视频号、游戏出海。
关于这3个重点增长战略领域，说一些重要的信息。
2022年，腾讯将正式测试优化视频号的广告业务。
视频号几乎直接对标抖音，而广告是短视频最直接、也是相对容易的变现模式。理论上，在2022年视频号广告开启商业化后，腾讯原本疲弱的广告业务可能会有所不一样，而抖音的广告大盘会面临更直接的竞争。
但这一切还需要尝试。从目前视频号整体的体验来看，微信原生态的视频内容在增加，但体量和创作者还不够丰富；现在视频号的内容更多是官方视频、新闻等，这可能也部分由于腾讯创作者生态和扶持、以及商业化尚不完善所导致。
图：视频号战略
来源：21Q4业绩
国内游戏竞争激烈，并且面临供给的原生问题：版号。因此，和很多其他领域的企业类似，出海也是游戏行业的下一个重要增量。
图：游戏出海战略
来源：21Q4业绩
在上面这张图中，关注右下角的游戏产品Pipeline，这也代表了未来2年多的潜在增量。
从笔者的角度，会更关注开放世界作品王者荣耀世界。
优秀的开放世界游戏已经有非常多的范例了，大部分是单机产品，也有部分在线产品（但有很强的单机属性）。
1）GTA与荒野大镖客：GTA和荒野大镖客都由R星出品，都有不错的细节和丰富的玩法。尤其是GTA5由于结局轻快，仍然有非常强的生命力。
2）塞尔达荒野之息：任天堂所创作的高度自由开放世界，每一座山可以爬、各种创意的探索方式，惊为天人。
3）地平线1+2：索尼当家作品，尤其地平线2完美展现了PS5的最强属性。在开放世界上有一些不错的进展，美丽的水下世界和丰富的玩法，但与塞尔达相比，自由度略差。
4）原神：用单机玩法运营着在线网游，但这不妨碍游戏的趣味性和质量。直白得说，原神像是一个加入了网游抽卡玩法的无限DLC大型单机游戏。
5）老头环/艾尔登法环：宫崎英高的开放世界作品，浓浓黑魂味。没玩过，所以也不展开了。
图：开放世界游戏作品会成为游戏大厂未来的标配
来源：地平线2
从业绩材料来看，腾讯的开放世界作品，王者荣耀世界会在至少2023年或之后推出。
如果这部作品能在最小的地图中，达到预告片中的水准，将大概率成为未来2-5年内的最大看点。
但这里面如何平衡开放世界的趣味性、与网游玩法，并且与市面上已有的开放世界作品差异化竞争，是最大的挑战。
03
财务表现
最后来看看2021全年的各板块业绩。
图：腾讯2021全年业绩
来源：21Q4业绩
从全年看，总体收入增幅16%，中规中矩；有相对较好增幅表现的主要是游戏出海（增幅31%）、金融与2B业务（增幅34%）。
这2点也体现在了腾讯的3大战略增长点中。
而另一个尚未体现的则是2022年预备开始商业化的视频号。
—— End ——
热门活动 
其他
04-09 周四
热门报告 
