36氪出海·透视｜20家出海品牌财报里的“分化”信号：谁在风口下狂奔？谁在增长里掉队？

过去十几个月，对于中国出海品牌而言，或许称得上是一次前所未有的“压力测试”。从波云诡谲的环境里一路走来，跨境赛道的上市品牌作为“头部选手”代表，无疑是洞察行业最好的晴雨表。随着2025年报与2026年一季报的相继开示，这一阵营的真实底色开始呈现。

回顾2025年，我们曾见证“出海品牌上市军团”的集结：影石创新、乐舒适、卧安机器人等7家企业成功敲钟，安克创新、传音控股等资本市场的“老玩家”则奔赴港股寻求“A+H”的国际化叙事。

密集的 IPO 很容易让人判断：跨境赛道似乎再度迎来资本簇拥的新一轮高潮，铺货大卖交棒换班、“品牌向上”的时代已经到来。

然而，剥去鲜花锦簇的表象，当聚光灯转向财报数字，一些严肃问题也开始浮现：谁在关税波动、库存高企与营销内卷中展露疲态？谁又在 AI 狂潮、产能全球化的集体焦虑中掉队？

即便进入2026年，外部不确定性的阴翳也仍未消散：欧美市场的政策围堵余威仍在，“AI 军备竞赛”对商业链路的重构进一步提速——当下，跨境赛道早已没有“简单钱”可赚。

对此，亿邦动力梳理了二十余家具有代表性的跨境品牌型上市企业的财务数据，涵盖消费电子、家具家居、储能、电动车等赛道，希望从增长形态、盈利能力、库存周转、现金流健康度等多个维度，回答一些核心问题。

聚焦2025财年，20家代表性跨境品牌交出的成绩单，堪称“分裂”——喜忧参半，冷暖自知。

营收侧，一片飘红：14家企业迈入同比增长10%以上的“中高增速区”；其中，泡泡玛特、影石创新、石头科技等个中翘楚更是狂飙猛进，增幅超50%。

当视角切到利润侧，画风骤变：能够实现10%以上的中高增速的企业仅剩8家；低增速乃至负增速成为常态——利润负增长的企业多达10家。

整体而言，2025年营收和利润双双正向增长的企业共有8家；而盈利能力不佳者——或增收不增利、或利润增幅甚微、或营收利润“双杀”，甚至仍在亏损的——多达11家。

典型案例，各有各的剧本。

有的选择主动“放血”、进行市场鏖战。例如，影石创新2025年营收狂飙近七成，净利润却有所下降。根源在于一场不惜成本的未来押注——研发投入翻倍至15.3亿元，销售费用增长103%，吞噬了大部分利润。这并非经营失速，而是“饱和式投入”的积极扩张战略：用短期的利润损耗，换取长期的话语权。代价虽大，但故事远未结束。

石头科技的营收狂欢伴随着高达三成的利润跌幅：为了在扫地机器人赛道的白热化内卷中笑到最后，其销售费用增速远超营收。在价格战影响下，其中低端产品占比提升，叠加售后成本上升，主业毛利率跌至五年来的冰点。

另一些企业，则是被动迎接供应链的惊涛骇浪。

传音控股遭遇多年来罕见的风暴：非洲主战场战事升级，小米、OPPO 等对手步步紧逼，公司不得不加大营销与渠道投入，以守住阵地。然而，真正的利刃来自上游——存储芯片等核心元器件价格暴涨，直接刺穿手机业务的成本防线。

华宝新能则被关税战风暴正面击中。地缘局势剧烈波动，出口成本陡增；国际汇率剧烈震荡，财务费用暴涨近七倍。与此同时，为守住品牌基本盘、培育阳台光储新品类，其在仓储、备货、营销上的大手笔投入，也构成了沉重的短期负担。

而在另一阵列——营收利润双增长的队伍中，既有顶着充电宝召回事件的逆风，依旧稳健盈利、扩张收入规模的安克创新，也有苦熬多个季度、终于走出业务低谷的极米科技。

此外，还有踩中时代风口，同时有实力稳稳接住的幸运儿。比如，泡泡玛特成功突破创始人王宁此前预测的“300亿年营收大关”，利润端更是拿下超300%的同比增长。在其背后，是多个IP的全球性爆火及其海外业务的狂飙猛进。

绿联科技则踩中了 AI 热潮催生的“存储热”——其消费级 NAS 产品板块一跃成为公司的新增长极，营收与利润双双取得超50%的增幅。据其在港交所最新招股书披露的数据，2025年，公司已超过业内一众“老前辈”与新锐势力，在消费级 NAS 赛道一骑绝尘，以断层式领先夺得出货量与零售额的“双料冠军”。

不过，对于目前陷入“增收不增利”困局的品牌而言，转机并非遥不可及。进入2026年第一季度，随着全球贸易震荡趋于缓和、市场确定性逐步回归，叠加企业自身的积极自救，多家品牌已成功摘下“低盈利”“低增长”的帽子。

巨星科技与传音控股双双摆脱营收负增长的下行通道，重回正增长区间。尤其传音控股，Q1净利润同比大增42.9%，一扫去年全年跌幅超50%的颓势。

恒林股份、石头科技的净利润增幅也纷纷转正，较年报数据实现大幅逆转。华宝新能、科沃斯则在既有营收基础上加速扩张，进一步放大了规模优势。

营收与利润是财报的面子，但真正决定企业能走多远的，是现金流、成本表、库存周转这些里子。

现金流是企业的血液——平时静默流淌，一旦断流，再庞大的资产、再辉煌的营收都会瞬间坍缩。就2025年而言，这些品牌代表们的现金流表现尚可，出现大幅萎缩的仅有两家。其余品牌大多在关税风暴中“捂紧了钱袋子”，完成了资金回笼，或者至少没有严重失血。

其中，乐舒适、卧安机器人以及影石创新，三家公司2025年现金储备实现惊人暴涨，根源出奇一致——全都吃了一口 IPO 的红利。 但各自的处境和叙事逻辑，却大相径庭。

乐舒适是“IPO 募资垒厚安全垫，叠加稳健经营持续造血”的典型案例。作为新兴国家市场的“纸尿裤巨头”，它是一家典型的“现金流防御型”公司，基本盘扎实，过去几年间现金流持续充盈。

卧安机器人则是“钱募得多，烧得也快”的代表。过去一年，其研发开支、销售及分销开支大幅增长。据其披露，未来约66.5%的募资还将继续“烧”在研发上。

影石创新或许是其中最为均衡的案例：经营端造血强劲，经营支出也快速攀升，整体保持着“会挣钱、敢花钱”的姿态。

此外，没有依靠外部资金陡然“暴富”，却依旧实现现金流显著增长的，是泡泡玛特。

现金流是企业的弹药仓，但更重要的是企业能否把子弹打到靶心。就此而言，销售费用和研发费用的支出情况便成为观察企业经营策略的关键窗口。

真正做到“销售费用增速低于营收增速”、扩大边际效益的企业不多。根据亿邦动力统计，在这20家品牌中，只有五家能够实现这一目标。

极米科技或许是唯一的另类——2025年销售费用同比减少13.84%。这背后是一套精准节流组合拳：收缩渠道，裁撤大量线下体验店；削减低效投流，不再大水漫灌。

另一方面，将视角转向研发投入，不少企业都乐于在此一掷千金，构筑起足够高的技术与产品护城河。

20家企业中，有超半数在2025年的研发成本同比增幅超过10%。其中，多家企业均斥巨资打造核心技术或开辟全新产品线。例如，创想三维推动 3D 打印向多色、全彩、多材料方向升级；影石创新开拓云台相机、麦克风、无人机等新品类；九号公司发力机器人、全地形车；石头科技则将产品矩阵拓展至割草机器人、洗衣机。

此外，年报数据还揭示了另一个问题：多家企业的库存规模日益放大，而周转效率却没有太大提升。统计显示，2025年，存货周转天数延长的品牌接近半数，而库存金额上涨的则多达九成——其中暴增30%以上的有9家。

大多数企业的官方解释是：为应对关税政策调整及下半年旺季，提前备货。然而，在周转效率未获实质改善的前提下，这批存货究竟能否如期消化、创造出比对冲关税费用更高的利润，仍是问号。

2025年，多个老牌玩家的存货周转天数均增长超过15%。这绝算不上一个积极信号——库存这一“现金流血栓”是否会阻塞企业的资金链路，成为大家必须直面的拷问。

关税战是2025至2026年搅动跨境赛道的重要变量。对此，诸多品牌企业未雨绸缪，早已加速布局全球供应链——要么出海建厂，要么借力海外代工产能。

据亿邦动力不完全统计，截至2026年第一季度，榜单中已有至少14家企业具备海外产能，或者释放出明确的信号——正在奔赴海外产能的路上。

安克创新在财报中称，自去年7月起，就已经加快全球供应链布局。截至今年上半年，安克创新已经在欧美、中东、澳洲、东南亚、东亚等核心市场完成仓储网络布局。

事实上，早在去年，安克对美出口产品中就有近半数都实现了海外生产。在去年第四季度，其还宣布将进一步落实“全球化柔性供应链”战略，持续强化供应链抗风险能力和响应速度。

与之相似的，绿联科技、石头科技、致欧科技、乐歌股份、华宝新能、九号公司，近年来也纷纷在越南等东南亚国家物色代工厂，实现产能迁移。其中，致欧的东南亚产能已经覆盖超50%的对美出货订单；而极米科技则称，其越南生产基地已经于去年8月下线首台投影仪，工厂设计年产能可达百万台。

相较于不可一蹴而就的产能外迁进程，“大炼 AI”或许是各家品牌最喜闻乐见、也上手最快的新潮流。

根据亿邦动力不完全统计，在本次盘点的20家企业中，四分之三的企业都在财报中反复提及“AI”、“人工智能”、“智能化”等关键词。而且，从其指涉范围来看，AI 的应用边界早已超越“产品+AI”、“服务+AI”的范畴，一路从研发实验室，上溯至企业日常运营链路的方方面面。

以致欧为例，其在财报透露，现已研发落地超80个智能体，深度覆盖产品研发、供应链管理、营销销售、财务核算、IT 软件开发及数据分析等全业务领域。为了实现 AI 赋能核心业务，致欧公司内部达成了“自管理层向下延伸至全体员工、100%技术赋能”的目标，彻底用 AI Agent 重塑了公司的日常运作模式。

与之相似的，同样利用 AI 改造企业中台的，还有影石创新、传音控股、科沃斯等企业。尤其是科沃斯，甚至提出了“推动公司转型为由 AI 原生员工与 AI 原生组织构成的 AI 原生商业运营体”的战略。

此外，除了赋能营销、优化供应链管理、提升库存预测能力这些常见应用方向以外，还有一些品牌在 AI 应用上找到了别开生面的新玩法。例如，九号公司就在财报中指出，将利用智能技术持续优化线下门店服务体系，依靠智能化升级与多元化服务，基于终端用户的全生命周期，重塑线下实体店的购物体验。