一轮存储涨价，把"非洲之王"逼去港股融资

过去一年，AI抢走了手机行业的流量，存储涨价却偷走了不少手机厂商的利润。

这轮涨价几乎波及所有手机品牌，但真正被推到风口浪尖的，却是有着“非洲之王”之称的传音。

最近，传音控股重新向港交所主板递交H股上市申请。这已经是它半年内第二次冲刺港股。

只是，这次上市的时机，并不轻松。

目前，传音股价较历史高点累计跌去接近70%；2025年，公司营收出现下滑，归母净利润同比大跌53.49%，应收账款持续增加，经营现金流也连续两年明显弱于净利润。

存储涨价当然只是原因之一，但它放大的，却是传音长期依赖低价手机模式的压力。与此同时，小米、荣耀等中国手机厂商持续加码非洲市场，传音过去依靠本地化和渠道建立起来的护城河，也开始面临成立以来最激烈的一次挑战。

所以，传音坚持重启港股上市，恐怕已经不只是为了多一个融资平台，更希望借助国际资本市场，为AI研发、产品升级和全球化竞争储备更多筹码。

只是，当股价跌去七成、利润腰斩、低端市场越来越难赚钱的时候，资本市场还愿不愿意继续相信“非洲之王”的新故事？

“非洲之王”不好当了

今天的非洲手机市场，已经不是传音一家独大的时代。

一边是小米、荣耀等中国手机厂商持续加码非洲市场，另一边是整个手机行业进入成本上涨、利润承压的新阶段。对于曾经长期占据非洲第一的传音来说，这可能是成立以来最复杂的一次竞争。

不过，要理解今天的传音，首先要回到二十年前。

时间回到2006年。

那时候，智能手机尚未普及，中国手机厂商大多还在功能机市场厮杀。33岁的竺兆江离开波导，创办了传音前身。

和很多同行不同，他没有继续留在国内市场打价格战，也没有急着进入欧美，而是把目光投向了当时几乎没人重视的非洲。

在很多国际手机品牌眼里，非洲只是一个消费能力有限的低端市场；但在竺兆江看来，这里却是全球最后一片尚未完成智能手机普及的新兴市场。

2008年，传音在尼日利亚设立第一家海外分支机构。它没有照搬中国市场的产品，而是围绕当地用户的真实需求重新设计手机。

比如，非洲运营商众多，很多用户长期同时使用两张甚至多张SIM卡，传音率先推出双卡双待、多卡手机，很快打开市场。

当地部分地区供电并不稳定，用户对续航极为敏感，传音便持续优化电池容量，并研发低成本高压快充技术。

拍照则是另一个经典案例。

过去，大多数手机影像算法主要针对浅色肤色优化，导致深肤色用户自拍时容易出现肤色发灰、细节丢失等问题。为此，传音专门组建研发团队，采集超过10万张深肤色人像数据，最终形成了一套更适合深肤色用户的影像算法。

这些创新看起来都不复杂，却几乎都围绕当地用户最真实的使用场景展开。正是凭借这种极致本地化，传音吃到了整个非洲智能手机普及时代最大的红利。

最终，传音从一家默默无闻的新兴市场手机公司，成长为资本市场眼中的“非洲之王”。

按弗若斯特沙利文统计，2024年，传音在非洲手机销量市场份额达到61.5%，位列第一；按IDC等机构统计，2025年，其在非洲智能手机市场份额约40%，依然稳居第一。

2019年，传音登陆科创板。此后，公司营收从2020年的377.9亿元增长至2024年的687.2亿元，股价也在2021年一度达到161.59元的历史高点。

过去很长一段时间，市场愿意给予传音高估值，并不仅仅因为它卖出了更多手机，更重要的是，它证明了一件事：一家中国手机厂商，即便避开国内、欧美等主流市场，也能够依靠深度本地化，在新兴市场建立起自己的商业帝国。

不过，这套故事如今已经没有过去那么容易打动资本市场。

2021年2月，传音股价一度达到161.59元（前复权）的历史高位；而最近，它的股价只剩下约54元，相当于高位时的三分之一左右，累计跌去了接近70%。

股价的大幅回调，当然有市场情绪变化的影响。但更深层的原因在于，过去支撑传音高速增长的外部环境，正在发生变化。

曾经帮助它成功的低成本市场、本地化优势和竞争红利，并没有消失，却都在变得越来越难复制、越来越难放大。

对于传音来说，真正的挑战已经不再是如何成为“非洲之王”，而是过去那套成功的方法，还能不能继续赢下下一场竞争。

存储一涨价，传音先扛不住了

如果说过去二十年，是低成本成就了传音；那么过去一年，存储涨价则开始改写这套商业逻辑。

2025年，全球DRAM和NAND闪存进入涨价周期。按CounterpointResearch的数据，两类存储芯片价格涨幅均超过40%。

对于所有手机厂商来说，这都是一次成本考验。

但对于长期依赖100美元以下产品打开市场的传音来说，影响明显更大。

瑞银曾测算，低端手机平均需要提价17%，才能覆盖新增成本。问题在于，苹果可以涨价，三星可以涨价，高端品牌还能依靠品牌溢价消化成本；而传音面对的是全球价格最敏感的一批消费者，每一次提价，都可能直接影响销量。

据每日经济新闻报道，从2025年下半年开始，传音已经陆续上调部分产品售价。但涨价的代价也开始显现，2025年，传音手机销量降至1.69亿台，较2024年减少约3240万台。

成本上涨、销量承压，很快便反映在财报上。

2025年，传音营收由687.2亿元下降至655.9亿元，归母净利润同比大跌53.49%。

与此同时，在营收下滑的情况下，应收账款却从33.77亿元增长至37.26亿元，相比2023年已经接近翻倍，而同期营收始终维持在600亿元规模左右。这意味着，传音的生意规模并没有明显扩大，但钱却越来越难收了。

此外，虽然营业成本随着营收下降有所回落，但预付账款仍由4.39亿元增长至6.97亿元。最终，2025年经营现金流净额仅14.2亿元，连续两年明显低于归母净利润。

这说明，传音面临的已经不只是利润缩水，而是整个经营质量都开始承压。

不过，存储涨价只是导火索。

真正让传音感受到压力的，是它最熟悉的非洲市场，也开始变了。

过去很长一段时间，非洲都是一片竞争相对缓和的新兴市场。欧美品牌更关注高端市场，中国手机厂商则主要把资源投入国内、印度和欧洲，传音因此获得了难得的发展窗口。

但随着国内、印度等成熟市场竞争越来越激烈，非洲的重要性开始迅速提升。

近年来，小米、荣耀等中国手机品牌持续加码非洲市场。尤其是小米，早在2017年便进入非洲，2019年专门成立非洲业务部，并连续多年将非洲列为重点增长区域。2025年，小米还在摩洛哥开出了首家自营品牌旗舰店，继续强化当地品牌和渠道建设。

Omdia数据显示，2025年，传音依然排名非洲智能手机市场第一，但市场份额已经跌破50%；与此同时，传音出货量增速仅为7%，荣耀则高达144%。

更重要的是，这些后来者带来的，并不仅仅是竞争。

相比传音，小米、荣耀等品牌已经在中高端市场积累了更成熟的供应链体系、更强的研发能力以及更丰富的产品矩阵。当这些能力开始向非洲市场下沉之后，传音过去依靠本地化建立起来的竞争优势，也开始被不断削弱。

过去，传音最大的优势，是别人不愿意认真做非洲。

如今，它最大的挑战，是越来越多人开始认真做非洲。

存储涨价只是一次行业周期，但它提前暴露了一个更深层的问题：

低端手机，已经越来越难赚钱了。

AI能救传音吗？

对于传音来说，这次重启港股，最大的任务并不是补充现金流。

真正重要的是，它需要找到一个新的增长故事。

招股书显示，此次港股募资将主要投向AI与终端技术研发、全球品牌渠道拓展、移动互联网及物联网生态建设，其余资金则用于补充营运资金。从资金流向来看，传音已经把下一阶段的发展重心，放在了产品升级和AI能力建设上。

据每日经济新闻报道，传音管理层在2025年业绩会上表示，公司正在调整产品结构。“接下来，公司100美元以下的（产品）销售占比会减少，100至200美元的产品占比会提升，而200美元以上的产品会有比较大幅度的成长。”

传音选择这条路，并不难理解。

过去，它依靠低价和本地化快速打开市场；但随着存储涨价、竞争加剧，低端产品的利润空间越来越薄，仅靠扩大销量已经越来越难支撑增长。

相比之下，更高价位产品不仅拥有更高的利润率，也拥有更强的抵御成本波动能力。对于今天的传音来说，向上走，已经不是一道选择题，而是一道必答题。

而今天，几乎所有手机厂商冲击中高端，都绕不开AI。

比如，OPPO在讲AI助手和多场景服务，围绕工作效率、生活娱乐、健康管理做体验；vivo在推蓝心大模型，把AI能力往系统里塞；荣耀在讲AI智能体YOYO，强调跨场景主动服务；中兴旗下的努比亚，甚至和豆包联合推出了豆包手机，尝试用语音控制跨平台完成复杂任务。

AI已经不只是一个功能，而逐渐成为手机体验的一部分，这也是传音此次募资重点投向AI研发的重要原因。

不过，真正的挑战恰恰也在这里。

过去，传音最擅长的是围绕具体需求做产品。非洲用户需要多张SIM卡，它就做双卡双待、四卡四待；当地电力不稳定，它就做长续航；深肤色用户自拍效果不好，它就优化影像算法。

这些能力帮助传音成为了“非洲之王”。但AI时代，竞争逻辑已经发生变化。

用户需要的，不再只是某一个功能，而是一整套连续的智能体验。从语音助手、搜索、办公，到支付、内容、本地生活服务，越来越多能力需要连接在一起。

这意味着，AI考验的不只是研发投入，更是一家手机厂商长期积累的软件能力、生态能力，以及对用户数字生活的理解。

回头看，存储涨价只是一次行业周期。真正发生变化的，是低端手机越来越难赚钱，也是手机行业竞争开始从硬件转向体验。

过去，传音证明了低端市场也能诞生一家全球手机巨头。如今，它还需要证明另一件事：

一家靠低端市场起家的公司，能否完成一次高端化转身。

如果这一步能够走通，港股融资会成为传音新的起点；如果走不通，再多一个上市平台，也很难重新换回曾经属于“非洲之王”的估值溢价。