解构软银千亿愿景基金：Kingmaker如何重塑未来10年科技与生活

在创业、天使投资、基金等各方面都非常"落后"的日本，软银董事长兼CEO孙正义绝对是一个特殊的存在；1994年带领软银成功上市后，便走上一条狂热的投资收购之路。截至目前，软银已投资逾520家企业。

在2010年软银成立30周年股东大会上，孙正义再次给世人描绘出一个新的软银30年愿景，并于2016年10月抛出千亿愿景基金，目的简单直白：纯粹通过大规模资金投入释放一个新的创新时代，从而重塑全球科技业版图。目前，愿景基金已在各个前沿领域广泛布局，包括芯片、卫星、自动驾驶、虚拟现实、癌症检测和基因诊断、人工智能等。

毫无疑问，软银愿景基金（SoftBank Vision Fund）已成为史上规模最大的私募股权投资基金，乃至最大的并购基金。其成立之日就备受科技圈和投资圈瞩目，不仅因为其1000亿美元的庞大规模，还因为其包括两大中东的主权财富基金，并且，一众科技巨头——苹果、高通、夏普等也在其LP之列。

孙正义表示，“物联网将会引领下一轮技术爆炸，正如在地球演变历史上寒武纪爆发形成了无数新物种一样，用不了多久，联网的物联网设备数量将会达到1万亿。”我们梳理愿景基金现有投资组合后发现，正是基于这一趋势将形成奇点的判断，愿景基金的投资方向与软银集团总体战略高度一致：

一方面，其对半导体芯片、无人驾驶、虚拟现实、人工智能、卫星通讯、生物技术等前沿科技领域保持着较大投资力度；另一方面，对互联网金融、共享出行、生态农业、电子商务等依托大数据的消费领域也保持持续投资；此外，斥巨资收购芯片巨头ARM、NVIDIA则体现了它在基础技术与硬件领域的大胆布局。

在一个潜力巨大的领域选定最具前景的公司，进而大笔投资，再基于互惠互利将这些公司带到更高水平，愿景基金用这种Kingmaker（拥王）式投资策略做特定行业的最大参与者——这对国内一些PE、产业基金和战略投资者有着重要启发。与此同时，不论国内还是国外，资本集中化已成市场显著特征之一，资本向后期轮次和行业头部项目高度集中，马太效应正不断加剧这一过程。随着巨额基金出现，独角兽企业因不缺资金追捧，便可选择长时间停留在一级市场——那些有幸投中的早期基金，或许需要考虑灵活多变的退出策略，比如，驱使独角兽踏上合并之路……

▲ 就基金规模而言，愿景基金是一个“巨无霸”的存在，1000亿美元的规模意味着什么？对比一下： 2017年前三季度，美国VC总募资额为244亿美元，愿景基金规模是其4倍多；根据中国基金业协会数据，截至2017年三季度末，备案创业投资基金3687支，累计规模5247亿元，相当于789亿美金。

▲ 愿景基金核心条款与其他基金没有太大差别，作为基金管理方，当该基金年回报率超过 8% ，软银将从超额部分抽取 20% 作为收入，这是私募基金行业通行标准。除此，基金存续期为12年，软银会按出资比例向各股东收取 0.7%-1.3% 的管理费。

▲ 愿景基金LP主要包括沙特公共投资基金、软银集团、穆巴达拉及苹果、夏普、高通、富士康等通信巨头企业。相较常规PE基金，愿景基金采用了一种很少见的混合融资方式，近一半（约423 亿美元）是债务融资，软银承诺这部分年息票率为7%，即在该基金的12年存续期中，每年需向债权人偿还约30亿美元利息。这对愿景基金来说无疑是一种挑战，不管基金投资形势如何，都会有一部分保本及利息存在。

▲ 自今年5月宣布交割930亿美元后，愿景基金陆续投资了美、英、印及中国20家企业，累计投出约273.49亿美元。从地理格局来看，孙正义仍然坚信硅谷和其他美国科技中心的创新实力，在被投的20家企业中有14家来自美国，占比70%，其重点关注人工智能、机器人技术以及物联网的尖端科技公司。实际上，美国在这几个科技领域的确具备很大发展优势。当然，他们也热衷于寻找全球其他地区不同类型领导者和创新者，比如世界人口第二大国印度的电商巨头Flipkart，中国出行领域的龙头滴滴等。

▲ 梳理愿景基金现有投资组合后，我们发现，其所投企业已涵盖物联网、机器人、人工智能、电子商务、共享出行、金融科技及生物医疗等多个行业，基本围绕其三个兴趣点——AI、智能机器人以及物联网在布局未来，以互联网基础设施领域和消费级互联网领域两大方向贯穿投资逻辑。孙正义期望，愿景基金投资的公司，每一家都成为未来能支撑起全球变化的支点，把人工智能带入交通运输、食品、医药、金融等多个领域。

▲ 对成熟的大公司来说，新技术的进步会是其不断的干扰源，聪明的公司会通过加大投入研究开发新技术，或通过投资收购实现目标。而在孙正义掌舵下，软银二者兼施。愿景基金公布的20起交易基本上可分为两类：尖端技术和科技公司，均在领域内首屈一指。愿景基金的目标是创造一个社区，让科技公司相互合作，将科技与吃穿住行医等方面深度融合。

▲ 作为互联网的延伸，以IoT为代表的“万物互联”利用通信技术把传感器、控制器、机器、人员和物等通过新方式联在一起，形成人与物、人与服务、物与物相联，实现信息化、远程管理控制和智能化网络。而根据梅特卡夫定律，单从节点数量来看，物联网产业的市场规模将远远大于互联网和移动互联网市场。在万物互联的庞大生态体系中，芯片处在核心产业链位置，软银不仅巨资购入芯片厂商ARM，并通过不断增持英伟达股票成为其第四大股东；在未来网络通信领域，投资了美国卫星通信新创公司OneWeb，由此提升互联网覆盖力。

总体来看，愿景基金正朝着孙正义描绘的超级智能蓝图进行布局：短期来看，是技术结合商业场景的产品或服务；中期来看，是基于基础层建设的万物互联产业链。“有人说我花钱太多，但我认为这还远远不够，未来5年甚至更久会依然以这种速度投资，显然现在的程度只是一个开始。”孙正义正在投出一个未来，但尚待时间证明，未来图景的轮廓，正是由其投资的大大小小公司或项目所勾勒。

回首过去20多年，中国互联网实际上是靠粗犷的商业模式发展为主要助推力，但随着人口红利消失，未来的转型需要新的经济模式，新的经济增长需要核心技术推动，决定国家竞争力的最终还是科技创新，所以更多资金应该集中支持原创技术、核心技术以及自有技术的创新。对投资机构而言，需要全局观的系统性思考，不是关注未来3-5年，而是关注未来至少10-20年的长线计划。