跨境电商巨头 Shein为什么频频并购海外资产？

近期，神秘的跨境电商巨头Shein再次传出赴美上市的消息，预计此次IPO公司估值将达900亿美元，在国内电商圈仅次于阿里、拼多多。

同样引发关注的，是今年下半年以来，Shein在全球大肆并购海外资产。继收购美国服装品牌运营商SPARC Group三分之一股权、英国最大线上时尚零售商之一 Missguided及其所有知识产权后，最新消息显示，Shein就收购英国快时尚品牌Topshop向ASOS提出报价。

有市场观点认为，Shein在全球投资市场上买买买的背后，不仅仅是为了缓解竞争压力、做大估值，更重要的，或许是彰显Shein的“全球化”身份标签，在这一标签之下，是否意在获得海外资本的认可，甚至借此规避国内监管？

抵御竞争加剧估值缩水的压力

据媒体报道，日前Shein已正式向ASOS提出要约，考虑收购英国快时尚品牌Topshop。ASOS于2021年从Arcadia零售集团手中收购Topshop——而在当时的这场收购的竞争中，出价3亿英镑的Shein负于出价2.95亿英镑的ASOS。在两年后，Shein可能不会再轻易错过Topshop。

而在今年8月，Shein宣布收购美国著名快时尚品牌Forever 21母公司SPARC集团三分之一的股份。该集团拥有几十个时尚品牌的运营权，Forever 21和其线下门店被视为SHEIN这笔交易的主要目标。

到了10月底，英国时尚零售集团星狮集团(Frasers)公告称，其旗下知名品牌Missguided出售给Shein，Shein全面收购Missguided的品牌及其所有知识产权。Missguided成立于2009年，总部位于曼彻斯特，是英国最大的线上时尚零售商之一。

如今，Shein又把收购的目标转向英国快时尚品牌Topshop。

短短三个多月以来，Shein在海外资产收购上可谓热情高涨动作频频。而这连续的收购，恰逢其赴美IPO传闻甚嚣尘上之际。据报道，有业内人士认为，近期Shein在海外买买买，与公司寻求美股IPO的900亿美元估值不无关系，通过不断的海外并购，做大估值，正是其中的一种观点。

根据公开资料，Shein在过去10年一共完成9轮融资，吸引了众多国际知名投资机构。其中，2022年Shein获老虎环球基金、红杉中国、泛大西洋投资集团、博裕资本等共同投资10亿美元，推动Shein估值升至1000亿美元，一跃成为全球第三大最有价值初创公司。但今年以来，Shein虽然继续获得两轮融资，估值却下降到660亿美元。相较鼎盛时期，估值骤降1/3。有报道称，原通拓科技合伙人、自媒体人博一大叔就在一篇文章中表示，他了解到的信息是，2022年就有老股以400亿美元的价格成交。这说明，Shein千亿估值，在部分老股东看来，或许存在巨大泡沫。

如今市场消息指Shein希望赴美IPO冲刺900亿美元估值，如何成功达成900亿美元的估值，是摆在首次出现年度营收增速下滑、利润下降的Shein面前的一个问题。

有消息显示，Shein于2022年首次出现年度营收增速下滑、利润减少。2022年，Shein营收为227亿美元，同比增长52.8%，较2021年57%的营收同比增速出现下降；同期净利润为7亿美元，虽然已连续四年实现盈利，但同比下降36%。

在业内人士看来，Shein着实面临着不小的压力。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，Shein业绩增速放缓，很大一个因素是海外市场的消费增长乏力；另一个原因则是竞争越来越激烈。

中国外汇投资研究院副院长赵庆明则在接受媒体采访时曾指出，随着拼多多等国内电商巨头加速出海，Shein在经营上面临重大压力，利用IPO筹集资金更好应对同业竞争，可能也是Shein选择上市的重要原因。

拼多多旗下的跨境电商业务Temu于去年9月上线，已经在美国等海外市场对Shein业绩形成冲击。有报道称，媒体对美国消费者信用卡和借记卡交易的分析，5月份Temu在美国的销售额首次超过Shein，9月份是Shein的两倍多。此外，今年7月，Temu还向美国波士顿联邦法院发起诉讼，起诉Shein违反美国反垄断法，双方的竞争似乎愈演愈烈。

此外，据公开数据显示，在过去三四年时间中，Shein及其母公司于美国就至少在50起商标或版权侵权诉讼中被列为被告。在北美，因侵权等原因遭遇诉讼的APP有可能被下架，Shein也有这方面的隐忧。

在竞争加剧、业绩下滑、估值缩水等难题之下，赴美IPO融资或是破解手段之一，而海外并购，或能为其寻求更高的估值带来一定的想象空间。

资产布局全面向海外转移

事实上，近年来，在核心管理层、经营结构、资产布局等方面，Shein正全面向海外转移。Shein在海外大肆买买买，正是其全面转移的一个重要步骤。

2008年，许仰天在南京创立了Shein的前身，即南京点唯信息技术有限公司。经过数年的业务探索，2015年，考虑到珠三角拥有成熟服装产业链，该公司从南京搬到了广州番禺，并正式更名为Shein。得益于2020年全球疫情爆发背景之下火热的线上消费，Shein借势崛起，销量大增。

随后Shein 开始一系列动作“变身”成为一家外企。天眼查数据显示，早在2021年底，Shein实际控股股东已变更为新加坡公司 R0ADGET BUSINESS PTE.LTD，企业类型相应变为“外国法人独资”。据媒体报道，Shein取消了其南京公司的注册，并将其商标和广州公司的拥有权转让给其新加坡公司，该公司也是运营其全球网站的法人实体。在Shein官网中，公司对自己的介绍是“总部位于新加坡，为来自全球主要运营中心的150多个国家/地区的客户提供服务”。

与此同时，许仰天持续退出Shein在国内的多个关联公司法人及董事名单，目前曾在国内任职过的10家企业中有9家已经注销。唯一存续的北京希尚信息技术有限公司，其注册资金仅五万元。在前不久发布的胡润百富榜的名单中，许仰天的居住地已被标注为新加坡。许仰天的国籍是否还是中国也成为未解之谜。金融投资报记者此前曾多次联系Shein，均未得到答复。

一些媒体和分析人士指出，Shein的海外投资，加快了其布局的全球化，同时也与海外资本深度绑定。例如，Shein收购Sparc集团股份时，同时将自己少数股份让Sparc持有，而Sparc集团是 美 国 ABG 品 牌 集 团(Authentic Brands Group)和西蒙地产公司(Simon Property Group) 的合资公司，后者是美国最大购物中心所有者。

有观点指出，与美国资本的深度融入，既有利于其业务拓展，同样有助于Shein在美国降低诉讼、限制甚至制裁等风险。

此外，Shein在北美、欧洲、中东、东南亚、南美和日本等主流市场均设有运营中心和仓储中心——比如北美，就是其最重要的市场。而眼下，Shein正下大力气在海外市场建立本土公司、招募本土人员、开放平台、吸纳本土供应商等，试图将供应链整合到海外市场——事实上，Shein正是依靠中国强大完善的供应链发家。

2022年，Shein 开始在土耳其寻找本土制造商，其最大供应商辛巴达也前往伊斯坦布尔建厂。其计划是，从中国进口原材料，在土耳其生产，将商品存放在波兰仓库。

2022年3月，Shein首先选择在巴西试点平台模式，让商家开店销售。2023年4月，Shein宣布计划未来几年在巴西投资7.5亿雷亚尔(约1.5亿美元)，并与当地2000家服装制造商建立连接、形成供应网络。到2026年底，Shein巴西约85%的销售额应来自当地制造商和销售商。Shein正在加快在供应链侧去中国化。

然而，Shein的成功离不开中国的土壤，离不开低成本、完善全面又灵活的供应链。Shein的成功，直观源自于其“小单快返”的柔性供应链体系，其在广州设立供应链基地，与一些服装工厂深度结合，从设计到生 产 再 到 交 付 海 外 消 费 者 ，先100-200件小单测试，然后根据海外销售反馈追加或停止生产。与海外快时尚巨头相比，不仅最小生产量更少，且大部分订单只需要2-3周时间，也更容易押中爆款，生产成本更低。国内制造业优势为Shein的发展提供了有力的支撑。

如今，Shein正试图把供应链复制到巴西等地。尽管成功与否尚未可知，但值得一提的是，这一场从经营管理人员到资产布局的全面转移，似乎也将会更有利于Shein看起来像其官网上介绍的自己是一家“全球性的在线零售商”一样，这种身份塑造，可能同样有助于其融入海外资本，获得认可。