文|美股研究社

北京时间3月6日，好市多公布了其2020财年Q2财报。数据显示，截至2020年2月16日的第二季度，

营收为390.72亿美元，同比增10.5%；净利润同比增4.7%至9.31亿美元，值得注意的是，这一季净利润的增速为2017财年Q2以来的最低增速。此外，好市多还公布了其截至2020年3月1日的四周报告期，净销售额为122亿美元，同比增13.8%。

不过，财报公布后，好市多股价盘后仍跌近1%。

图源：雪球

一直以来，好市多因为其自身经营模式的特点吸引了众多投资者和客户，其营收和供应链管理均走在了大多数零售商的前面。由于折扣巨大且商品分类广泛，好市多长期以来成为市场领导者，通过会员制不断扩大市场份额。如今，净销售额和净利润的双增长也再一次证明了好市多营收模式的正确性。

不过，长远来看，在面对强敌对手比如沃尔玛、亚马逊的打压下，未来的发展仍充满不确定性。而且其努力在定价和交付方面保持领先于竞争对手，盈利能力可能会受到高额运营费用和劳动力成本的压力。而去年进驻的中国市场，环境复杂极具挑战，前景虽广但压力不小。在这样的背景下，好市多能否持续当前的积极股市？美股研究社通过这份最新财报来挖掘好市多的一些信息点。

营收净利润双增长 

会员费收入同比增6.2%

财报显示，Q2好市多的营收增长至390.72亿美元，同比增10.5%，上年同期这一数据为350.69亿美元。

净销售额同比增长10.5%至382.6亿美元，上年同期为346.3亿美元。期内，可比销售额增长了8.9%，调整后增长7.9%；电子商务可比销售额增长28.4%，调整后增长28%。期内，会员费收入同比增6.2%至8.16亿美元，上年同期为7.68亿美元。

对于销售额的增长，好市多称，由于去年感恩节到来时间晚了一周，本季度总销售额和可比销售额受到了大约0.5%的积极影响；电子商务销售受到了大约11个百分点的积极影响。

从各地区的销售增长情况来看，二季度可比销售额增长了8.9%，调整后增长7.9%；其中电子商务可比销售额增长28.4%，调整后增长28%。

从净利润角度来看，Q2归属于公司的净利润同比增4.7%至9.31亿美元，摊薄后每股收益2.10美元，上年同期净利润为8.89亿美元，摊薄后每股收益2.01美元。值得一提的是，这一季的净利润增速是好市多自2017财年Q2以来的最低增速，创三年来净利润增速的最低记录。

从毛利率的角度来看，其商品毛利率一直维持在11%左右，2020年第二季度，好市多的毛利率为10.97%，好市多依靠精选SKU、大包装、高周转率来优化供应链，尽量压低商品价格，主要通过收取会员费来获得利润。

此外，好市多还公布了其截至2020年3月1日的四周报告期，净销售额为122亿美元，比上年同期的107.2亿美元增长了13.8%。

截至3月1日，好市多在全球总计开出785家门店，较去年同期净增了16家，其中美国和波多黎各地区有546家，加拿大100家，墨西哥39家，英国29家，日本26家，韩国16家，中国台湾13家，澳大利亚11家，西班牙两家，法国、冰岛和中国大陆地区各一家。

可以说，好市多的这份新财报整体表现还是不错，不但营收增长，净利润同样实现4.7%的上升。不过，净利润的增速放缓倒是值得注意的地方。长远看来，要和竞争对手相比保持不错的优势，仍需花费不少精力。在多变的中国市场也存在诸多的不确定性。

Q2营收增速上升至10.2%

能否持续高增速有待验证

结合好市多近几期的财报来看，我们不难发现好市多的营收增速正在放缓。据好市多2019年Q3财报显示，期内营收为347.4亿美元、同比增速7.4%；同年Q4营收475亿美元，同比增7%；步入2020财年，Q1财报显示，期内营收370.4亿美元，同比增5.62%；Q2，虽然营收增速达到了10.5%至390.72亿美元，但财报也表示由于受感恩节推迟一周的影响，总销售额和可比销售额受到0.5%的积极影响，而电子商务销售受到了11%的积极影响。

也就是说，这一季度营收增速的蹿高跟这一偶然因素分不开。从近几季营收连续下滑的现象来看，这似乎不足以证明好市多的营收增速会持续上升。

而随着市场环境的不断变化，好市多面临的线上线下竞争也在加剧，对今后的营收增速还将造成影响。财报显示，Q2好市多的电子商务销售额可比销售增长28.4%，调整后为28%，处于较快水平。但需要注意，电商巨头亚马逊强大的覆盖率。此外，亚马逊进入实体零售亦令行业零售商不得不通过降价及加大线上销售投资以进行应对，进而收窄了好市多的销售收入。而且，亚马逊已经加强了它的配送游戏，它现在提供大量商品的单日配送，并且通过和它的亚马逊新鲜品牌在大部分地区能实现当日配送，这对于已经在美国几个主要城市拥有杂货店的亚马逊来讲无疑是一个巨大的优势。

此外，线下大型零售商超沃尔玛通过多年的经验积累早已拥有较为成熟的运营体系。据沃尔玛2019年第四季度的财报显示，期内总营收达1417亿美元，同比增2.1%，在零售行业沃尔玛算是一颗行业常青树，不容低估。旗下的山姆会员店在全球拥有超11300家各类门店，山姆会员店占据了其全部数量的近三分之一的份额。在亚马逊、沃尔玛等大型零售商线上线下的夹击下，好市多要想维持较好的营收增速还需开辟更多有效途径。

会员收入是其主要营收来源 

但模式也在进一步考验其管理能力

实际上，好市多的优势在于其独特的会员制经营模式，只有用户预先支付定额会员费成为超市会员后，才能进场消费。也正是由于会员费的收入，超市才可以有底气大幅下调其产品的售价，借而通过低价商品吸引更多的会员。一般实行"薄利多销"的零售商超相比好市客的利更薄，因为会员收入才是其主要的盈利来源。财报显示，Q2财季的会员费收入同比增6.2%至8.16亿美元，可见，在总营收中大部分的营收是来自于商品销售，但商品的销售收入主要用来覆盖经营成本，主要的盈利的主要来源却是由会员制产生的收入。

这样的模式也并不是没有烦恼。据格隆汇的资料显示，商超行业平均毛利率为15%-25%。而好市多商品毛利率一直维持在11%左右，2020年第二季度的毛利率为10.97%，低于行业平均水平。好市多内部甚至有规定，所有商品毛利率不得超过14%。为吸引更多会员，超市还提供无条件退货、低于市面价6美分至12美分的加油服务等。纵使，这种独特的会员制可以吸引会更多的客户，加速新店的数量，但同时也意味着好市多要面对成本上涨等方面的现实。

好市多较高的人力成本或值得关注。有资料显示，好市多的员工时薪达每小时22美元，高于一般的零售商，而随着更多门店的开放，这一成本还将继续上涨。鉴于好市多的会员模式，营收来源只能靠低比例的会员收入，而人力成本等方面的因素，也将进一步考验好市多的公司管理能力。为了寻求更大的市场，好市多在去年也开始布局中国市场，但面对竞争环境复杂的中国市场，好市多会如愿吗？

竞争激烈的中国市场

好市多胜算几何？

去年8月好市多在上海开出第一家门店，正式进驻中国市场。据新浪财经2月18日消息显示，好市多将在上海浦东康桥开设第二家门店。但中国市场消费环境的复杂和独特，好市多面临着多重挑战。

国内不比美国市场，首先摆在好市多面前的便是租金成本问题，尽管在美国好市多拥有大部分商场的土地使用权，不需要承担巨额土地租金，但在中国却形势不同。近年来，随着国内城市化的发展，大部分商场的租金都在上涨，甚至接近了20%的红线，好市多计划在国内扩大门店范畴，就势必要面临租金上涨的压力。

而更重要的是，国内的零售商竞争本就异常残酷。除了同样要面临来自于美国本土市场的一些行业对手，还有中国市场互联网巨头背后的零售布局，比如阿里巴巴的盒马生鲜、腾讯的智慧零售，它们在零售方面已经很好的将线上线下结合开来。就拿盒马生鲜来讲，背靠阿里家大业大，截至2019年末，在全国已经拥有197家门店。要知道，中国这么大的市场，之所以没有出现世界级的线下零售商，就是因为区域市场割裂，本地化属性强，如今盒马便是瞅准了这一点，打开填坑之战。而美国本土的竞争对手，在中国同样会要上演狭路相逢。在前不久沃尔玛公布的未来战略计划中表示，未来5-7年将在中国市场新增500家门店和云仓。毫无疑问，这是好市多面临的巨大挑战。

与此同时，好市多的模式虽然具有优势，但也存在着痛点，中国市场环境不用于美国，诸多可以在美国实现的营收在中国市场却并不容易。比如加油站、卖场餐厅等等一系列周边设施的附加营收，鉴于国情的不同，好市多这部分的业务必会受到极大影响。而其他的诸如机票购买、酒店预定等服务，国内用户早已形成在美团、携程等APP上进行的习惯，好市多想要分食同样艰难。

建立一套适用国内消费者的商品体系至关重要，好市多既要实现本地化供应链，又要能与其他零售商形成差异，这不仅仅是开一两家门店就可以解决的。面对中国复杂的市场竞争环境，稍有不慎，就有可能重走"家乐福们"的老路，电商巨头亚马逊败走中国也是一个很好的例子。

疫情蔓延局势下好市多成避险选择 

或将对下一财季的业绩产生积极影响

在这份最新财报中，好市多除了公布其2020年二季度的财务数据，还公布了其截至2020年3月1日的四周报告期，净销售额为122亿美元，比上年同期的107.2亿美元增长了13.8%。这跟眼下疫情在全球范围内蔓延开来的形势息息相关。

财报显示，好市多近月来销售额飙升，一些商品出现短缺。而主要的原因是在新一轮疫情爆发期间，消费者囤积了大量日常用品。数据显示，2月份，其可比销售额增长12.1%，随着美国国内对新冠病毒担忧的加剧，2月份最后一周的需求出现增长。好市多首席财务官在周四的电话会议上表示，好市多每天都在补给库存，但鉴于某些关键商品的需求水平不断上身，这是仍不够的。在过去的一周里，不仅是在美国，人们外出购物的频率和销售水平都有点疯狂。

就目前的疫情局势来看，全球范围内的疫情风险等级仍在提升，全面控制疫情的时间还不能确定，在此期间好市多的会员制再次发挥了相应优势，吸引了大批会员囤积日常货品，对下一财季的营收和净利润或将带来积极影响。

结语

此次，好市多财报公布后，虽然盘后股价也跌近1%，但凭借着自身独特的经营模式，整体吸引了无数投资者。自2009年以来一直处于上升期，2019年股价也频创历史新高。近年来，一直保持稳定的上升趋势，经常跑赢大盘。

如今在中国市场的表现也备受瞩目，因为这将成为影响其接下来发展的大盘。就目前好市多在国内的表现以及新开店计划的推进来看，与中国消费者还处于蜜月期。在中国市场的早期证明，对好市多来说也是一个巨大的机遇。长期来看，随着更多的商店在国内市场开业，效率和利润率还是具有不错的想象空间。

接下来，如何保持自身危机感，将市场做大将成为其关注的焦点，这将成为好市多未来五年在中国市场占据一席之地，甚至在全球市场保持长久竞争力的决定因素。美股研究社也将长期关注其接下来的发展。