从汽配出海到IPO闯关，扬腾创新招股书中的增长与隐忧
219扬腾创新向深交所递交创业板招股书，拟募资8.02亿元，由中金公司担任保荐机构。从递交材料到进入问询阶段，前后仅用了18天。这家扎根福州闽侯的跨境电商公司，用三年时间把营收从17.62亿元做到44.4亿元，把一家汽车配件贸易商带到了资本市场的门口。
创始人谢洪兴，1985年生人，2008年从福州大学国际经济与贸易专业毕业后，进入福州一家汽车美容店做外贸业务员。四年半的时间里，他注意到一个现象：欧美人工维修费用极高，一套保险杠的安装费往往上百美元，越来越多车主选择自己买配件动手修理。而中国作为全球最大的汽车零部件生产基地，恰好有充足的产能供给。
2013年，28岁的谢洪兴带着两位大学同窗许镇城、苏志良开始创业。最初做的是传统B2B外贸，把汽配产品卖给海外经销商和修理厂。但链条太长、利润太薄，中间层层加价之后，留给生产端的空间所剩无几。
2019年，跨境电商的窗口打开。谢洪兴创立主品牌A-Premium，带领公司全面转向亚马逊、eBay等第三方平台的B2C业务。目标客户从汽修厂转向DIY车主，产品设计从晦涩的零部件编码转向场景化命名和可视化安装说明。这一步转型，为此后的增长奠定了基础。
截至2025年末，扬腾创新在售自有品牌SKU约17.21万个，覆盖底盘、发动机、车身及电子电气四大类。汽配是一个典型的长尾品类，不同品牌、不同年份、不同车型形成数量庞大的适配组合，单个零件利润不高，但缺了某个型号车就修不了。用海量SKU接住这些分散需求，是这门生意的核心逻辑。
这套逻辑在市场端得到了验证。据灼识咨询数据，以2024年营收计，扬腾创新在北美线上汽配卖家中排名第三，也是排名最高的中国卖家。旗下品牌A-Premium稳居亚马逊汽车配件垂直品类第一。
财务数据同样可观。2023年至2025年，公司营收从17.62亿元增至44.4亿元，年均复合增长率58.73%；净利润从1.11亿元增至3.71亿元。股东名单上，腾讯、高瓴、顺为资本、上汽恒旭等知名机构赫然在列。
把利润表和现金流量表放在一起看，会发现另一番景象。2025年，公司归母净利润3.71亿元，但经营活动现金流量净额只有1.39亿元，净现比约0.37倍。账面每赚10元利润，真正流回公司口袋的现金不到4元。2024年这个数字更低，经营现金流一度只有3560万元，对应净利润2.96亿元。
钱去了哪里？两个去向最为集中。
第一个是销售费用。2023年至2025年，销售费用分别为4.79亿元、8.74亿元、12.02亿元，销售费用率常年维持在27%上下。其中2025年支付给平台的佣金及交易杂费约6.1亿元，广告流量推广费约1.7亿元。同期研发费用只有1501.88万元、2849.82万元、5967.06万元。2025年销售费用约为研发费用的20倍。研发费用率仅1.34%，不足同行业可比公司均值3.31%的一半。
第二个是存货。截至2025年末，存货账面价值13.81亿元，占总资产比重长期维持在40%以上。存货周转率只有1.88次/年，远低于行业平均值4.02次/年。存货跌价损失从2023年的1215.12万元扩大到2025年的5447.97万元。
渠道集中度是另一个不容忽视的问题。2025年，公司通过亚马逊、eBay等第三方平台实现的收入占主营业务收入82.42%，其中仅亚马逊一个平台就贡献了29.34亿元，占主营业务收入的66.09%。境外收入占比99.98%，美国市场收入占比从2023年的74.78%升至2025年的77.91%。
扬腾创新的案例，为跨境电商业态提供了几个值得关注的参考维度。
从赛道选择看，汽配品类契合欧美车龄老化与维修成本高企的现实需求，线上化渗透率目前仅10%左右，中长期仍存在增长空间。以海量SKU覆盖长尾需求、以数字化系统管理库存与履约，构成了这类企业的竞争基础。但这一模式的可持续性取决于运营效率，而非单纯的规模扩张。
在现金流与库存管理层面，净现比长期偏低反映出以库存换增长的典型特征。存货周转率远低于行业均值，跌价损失逐年扩大，意味着资金占用成本持续上升。对于同样采取重库存模式的跨境卖家，存货周转天数和经营性现金流净额应作为核心监测指标，而非仅仅盯着营收增速。
渠道风险同样不容回避。超过八成的收入依赖第三方平台，其中六成集中于亚马逊单一渠道。平台佣金、流量规则和账号政策的任何变动，都可能在短期内对业绩形成较大冲击。虽然独立站收入占比有所提升，但短期内仍难以成为有效的平衡器。出海企业需要将渠道多元化纳入战略优先级，而非仅作为补充选项。
研发投入与销售费用的悬殊比例，反映出当前阶段更侧重市场扩张而非技术壁垒建设。在资本市场的审视下，尤其是面向创业板定位时，数智化供应链的叙事需要匹配相应强度的研发支撑。长期竞争力的构建，最终要回归到产品定义能力和供应链协同效率上，而非单纯依赖流量采买。
地缘政治变量正在成为不可忽视的硬约束。美国关税政策的调整以及跨境小包免税待遇的取消，对美收入占比近八成的企业构成直接压力。在海外市场布局时，区域集中度本身就是一种风险敞口，需要提前规划产能或渠道的多元化安排。
扬腾创新能否顺利通过创业板审核，取决于它如何回应监管层对铺货型跨境电商是否适配创业板定位的深层追问。此前赛维时代历经四轮问询方才过会，千岸科技则从创业板转道北交所，可见审核端对这类模式的审慎态度。扬腾创新将自身定义为数智化供应链企业，但研发费用率仅1.34%、销售费用为研发费用20倍的结构，与创业板所倡导的成长型创新创业企业形象之间存在一定张力。
这家公司的上市进程，实际上为行业提供了一个观察窗口。它检验的不仅是一家企业的财务质地和治理水平，更检验资本市场对跨境电商业态的认知深度与接纳程度。从更广的视角看，扬腾创新的经历折射出中国供应链出海过程中一个普遍困境：在海外需求端占据份额之后，如何从渠道驱动转向技术和品牌驱动，如何在规模增长的同时改善现金流质量和抗风险能力。这些问题的答案，将影响中国跨境电商企业未来十年的价值去向。
