耐心点儿，印度会有更多、更多的独角兽 | 航海时氪

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这是36氪出海【航海时氪 | 对话】系列的第五篇专访。在前四篇中，我们分别对话了速卖通、APUS、Jollychic 和 Bigo。在这个系列中，36氪出海通过对话巨头、明星公司和投资人，还原他们眼中真实的海外市场。

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对很多投资人来说，押注印度等于押注未来。

看到这个未来的人，经常会用“巨大的机会和空白”来形容它。印度投资人 Tej Kapoor 也看到了这个未来。他认为在印度，电商、支付、教育和物流领域，会分别有5-10个独角兽诞生。

作为复星锐正的联席执行总裁兼印度副首席代表，Tej 主导了公司大部分在印度的投资，其中包括了物流独角兽 Delhivery、“印度版去哪儿网”ixigo、以及同城物流服务商 LetsTransport。

关于中国的 VC，Tej 观察到目前印度市场中活跃的中国 VC 并不多：“来看看的人很多，但我认为他们还在学习市场，还没有真的在印度落地。因为和中国相比，印度公司的估值偏高，市场却更小。”

对关注印度的中国投资人，Tej 给出的建议首先是“耐心”：“Luckin 这种成立两年内便上市的事情，不会发生在印度。印度市场会给投资人以回报，但需要5到7年。”

关于备受关注的内容赛道，Tej 认为支持多种本地语言的 App 在印度会增长更快，TikTok 不只是在一线城市流行，在二三线城市也非常流行。“产品能够接触到当地的受众才能挣钱，因为广告主都希望投到某个地区的精准人群。”

图片来源：受访者提供

以下为36氪出海「ID：wow36krchuhai」对 Tej Kapoor 的采访节选：

36氪出海：作为一只中国背景的基金，复星锐正在印度的投资逻辑是怎样的？具体看什么机会？

Tej：复星锐正看的是大机会，比如出行、支付、数字金融。每年我们有10-12笔交易。关键是找到好的创业者，并在合适的时机进场帮助他们。我们非常关注在中国验证过的模式，因为我们看到印度正在 follow 中国。

印度和中国非常相似，但是中国的市场更“深”，互联网的速度更快、用户更多。今年复星锐正更加关注早期项目。

36氪出海：除了复星锐正之外，印度著名的天使投资人、前谷歌印度的 MD Rajan Anandan 今年加入了红杉印度的加速孵化项目 Surge。为什么大家在这个时间点开始关注早期？

Tej：每个人都意识到，必须在早期进场，支持你相信的创业者。Lightspeed 几乎孵化了 OYO，他们是 OYO 的第一笔钱。当有了这个成功的案例，大家就会说“好吧，我们投早期吧”。

目前一些印度公司的估值已经很高了，尤其在 D 轮以后，而很多公司的收入不能支撑公司的估值。对我们来说，钱不是问题，但我们关注早期，因为我们想要在公司估值合理的时候进场。

另外我们进入的越早，可以帮助公司越多。我们可以将来自中国的经验教给这些创业公司。同时，虽然早期很有趣，但是风险更高。我们关注在中国验证过的模式，并且是非常谨慎的。

36氪出海：目前哪些行业是值得重点关注的？

Tej：印度目前正在经历非常有趣的变化：电信公司 JIO 让互联网渗透率上升，虽然这些人不购买产品，但是他们消耗流量。另外相对便宜的手机品牌 Vivo、OPPO 、小米等，让更多人拥有手机。

对复星锐正来说，我们感兴趣的是解决印度“大”问题的公司。我认为在印度，电商、支付、教育、物流领域，会分别有5-10个独角兽。需要注意的是，印度市场不是一个线性增长的市场。比如，印度并没有经历线下零售——电商——社交电商的发展过程。这些领域在同时经历增长，而这些领域都有可能出现独角兽。所以投资的时候，要关注所有的模式。

从经济上来看，印度也非常有趣，就像很多个国家共存。印度有 unorganised 和 organized 的两个市场。在印度，你可以喝星巴克二三十块的咖啡，也可以喝路边一块钱的茶。所以在设计产品的时候，也需要考虑这两个不同的市场。这两个市场都足够大，都足够支撑独角兽公司，所以 VC 这两个市场都要投资。

36氪出海：对其他的中国资本的观察呢？他们对印度市场的“胃口”和印度 VC 以及复星锐正有什么不同？

Tej：其实只有很少的中国 VC 活跃在印度。我了解到的包括鼎辉（CDH）、晨兴 （Morningside）、顺为、小米。我没有算阿里和腾讯，因为他们更偏向战略投资，而不是 VC。我认为锐正已经是当中的领跑者了。其他人的策略还在试探，并且没有本地的团队。

此外在印度，我还没有见到其他活跃的中国 VC。来看看的人很多，但我认为他们还在学习市场，还没有真的在印度落地。因为和中国相比，印度公司的估值偏高，市场却更小。

我认为中国的 VC 在印度需要将目光放长远。Luckin 这种两年内上市的事情，不会发生在印度。印度市场会给投资人以回报，但需要5-7年。所以必须有耐心。另外印度所有的创业者基本都希望拿到中国的资本。

36氪出海：阿里巴巴、腾讯、头条，这些中国的科技巨头，在印度有什么样的影响？

Tej：他们的影响是巨大的。我对头条在印度的成就印象深刻。海外版抖音 TikTok 不只是在一线城市流行，在二三线城市也非常流行。

中国公司对互联网的理解非常好。阿里巴巴帮助了 Paytm 非常多、腾讯帮助了 Flipkart，TikTok 上的第一批人，后来成为了 KOL，可以说整个 KOL 市场，基本都是由中国人打造的。社交电商，很多受到了拼多多的影响。

印度创始人很聪明，从中国学习。很多印度创始人现在觉得读 Techcrunch，还不如去上海走一圈。总是有创业者要我帮忙牵线搭桥对接中国的资源。

36氪出海：印度主要的投资来自外国资本还是本土资本？

Tej：80% 来自外国投资者。印度有一些本土的投资人但并不多，我相信未来会有更多。印度的 family office 也认识到，新经济有钱可赚。所以他们也在变得更活跃。

36氪出海：2000年前后，国际投资机构就开始关注印度了。比如 Sequoia、Norwest。后来有媒体报道，在2015年前后，印度经历了资本寒冬。你的感受如何？印度的创投生态经历了哪些起伏？

Tej：2015 确实有过寒冬。当时发生的事是，无法被验证其商业模式的公司融到了很多钱，市场也不够“深”，无法支撑一些创业公司。当时有些基金没有看到收益，因为生意的增长不够快。很多公司都开始垮掉，甚至 Flipkart 当时也非常困难，融资不顺。

现在和当时的不同，现在的市场够“深”了。虽然数字广告市场还是小，2019年有约30亿美元的市场规模(作为对比，2019中国数字广告花费预计将达到798亿美元)，但现在正在增长。我们也有了 Swiggy 这样在3年内成长为独角兽的公司。现在如果有正确的商业模式，回报会来的更快。

另外，创业者的素质也不同了。2015年左右，印度优秀的毕业生梦想去银行或者大公司工作。但现在，他们想要做创业公司。投资人的数量也增长很多。2007年，印度大致有10家活跃的 VC，2015年有30家左右，2019年预计将有 50 家。

36氪出海：那么现在印度是不是存在估值泡沫？

Tej：后期投资是的，特别是 C、D 轮以后。并且，内容相关的交易都相对较贵，大家还没有办法将流量转化成收入。当你看 MAU、DAU，数字非常激动人心，但如果看收入，我会从椅子上跌下去。

36氪出海：对中国投资者的建议？

Tej：投资人需要耐心，3到4年退出不现实。更可能的是7年实现退出。另外在印度，成功的事儿会有很多人跟风去做。需要对竞争非常谨慎。

中国投资者需要多地来印度。印度和中国不同，不要有用既定观念去判断印度。并不是在中国行不通的在印度一定行不通，因为受众非常不同。需要有探索的精神，投资是一个会犯错误，然后从错误中学习的工作。对内容相关的投资需要谨慎。

36氪出海：既然内容相关的交易需要谨慎，那么内容赛道还有哪些值得投资的领域？

Tej：谨慎并不是说内容赛道不好。产品能够接触到当地的受众才能挣钱，因为广告主都希望投到某个地区的精准人群。

支持多种本地语言的 App 在印度会增长更快。TikTok 就是最好的例子。TikTok 为什么如此成功，很大一部分原因是因为他让人们用自己的方言制作内容。我们刚投资了印度社交音频平台 Headfone，允许人们用方言制作内容，听众也来自同样的地区。

36氪出海：电商呢？亚马逊印度和 Flipkart 之下，还有哪些机会？

Tej：电商的发展才刚刚开始，亚马逊印度和 Flipkart 并一定会统治这个市场，印度的整个电商市场在2017年是240亿美元的市场规模，和中国相比还很小。很多模式会出现: 单纯的线上、线上到线下、线下到线上、社交电商、团购…… 另外，跨境电商也是机会，比如 SheIn，ClubFactory 等等。

电商对印度的发展至关重要，因为物流的增长也依赖电商，支付也会随之发展。