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300亿美元货运部门分拆独立上市！能否打破FedEx的多重困境？

晓生研究院

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2024-12-27 12:09

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联邦快递（FedEx）表示，计划将其联邦快递货运部门（FedEx Freight）分拆为一家独立的上市公司，以简化这家包裹巨头的业务。但这一举措能否让联邦快递更好地面对诸多挑战，包括包裹需求下降、挽回流失业务、加注竞争筹码等，重回良好发展？

图片来源：网络

分拆货运部门独立上市

全球货运和物流服务巨头联邦快递（FedEx）在发布的2025财年第二季度收益公告中表示，在审查了子公司联邦快递货运公司（FedEx Freight）在其投资组合中的角色后，公司董事会已选择推动将该部门完全拆分为一家新的上市公司。

图片来源：FedEX

剥离后，联邦快递货运将成为通过单辆卡车运送来自多个客户的货物的行业中销售额最高的公司，联邦快递表示，预计将在未来18个月内完成分拆该部门，并以所谓的联邦快递股东节税方式实现。

联邦快递货运公司成立于2001年，当时FedEx收购并合并了American Freightways、Viking Freight和Watkins Motor Lines的资产，此后成为运输领域最大的承运人。

根据SJ Consulting的数据，2022年，联邦快递货运收入为101.8亿美元，比上一年增长18.5%。但2023年，收入下降10.6%至90.1亿美元。而据彭博情报公司（Bloomberg Intelligence）估计，该部门的企业价值超过300亿美元。

图片来源：FedEx

2024财年，联邦快递货运公司的收入为94亿美元。联邦快递首席执行官拉吉·苏布拉马尼亚姆（Raj Subramaniam）在与分析师的电话会议中表示，这一举措将帮助两家公司“从增强的重点和竞争力中受益”。剥离货运部门将使联邦快递能够集中精力解决核心业务问题。同时，分拆货运部门可以通过抓住独立卡车公司估值上升的机会，提升联邦快递的股票表现。

联邦快递强调了将货运公司拆分为一家独立公司的战略理由的各个组成部分，包括：

增强运营重点和战略执行：通过更深入的运营重点、责任制和灵活性来满足客户需求，从而更好地帮助两家公司抓住盈利增长机会并释放市场价值。联邦快递将继续执行其战略计划，包括DRIVE、Network 2.0和Tricolor。

独特而引人注目的投资概况：拥有不同股东基础的独立公开股票上市将增强每家公司的价值主张。

强大的资产负债表和资本配置选择权：每家公司都将拥有充足的资本，可以灵活地投资于盈利增长，并将资本返还给股东。

保持商业、运营和技术协同效应：现有FedEx和FedEx Freight关系的优势将通过两个实体之间的商业协议得到优化，以保持运营和服务水平的连续性。持续的合作旨在通过加快速度、提高覆盖范围和提高效率来降低服务成本，从而改善两家公司的价值主张。

共享品牌：联邦快递品牌代表着速度、可靠性和信任。这些价值观将延伸到两家公司，新公司将继续以联邦快递货运的名义运营。货运部门分拆后，两家公司将保持商业协议并继续合作。

联邦快递在今年6月就曾表示正在评估其货运业务，当时就已经引发了市场对该业务可能被剥离或出售的预期。LTL 咨询公司Sayers Logistics的负责人Scooter Sayers对此表示，这对联邦快递货运来说是一个好消息，因为这允许了他们走自己不受阻碍的道路。

在Scooter Sayers看来，联邦快递货运一直受到母公司的制约。虽然可能是美国最大的LTL（小型货车）承运商，但与快递部门相比，联邦快递货运仍是一个相对较小的实体。这对其他LTL承运商来说也是个好消息，因为独立后的联邦快递货运公司的估值应该会进一步证实LTL运营商的价值。

不过随着独立运作，联邦快递货运需要建立自己的销售团队、行政职能（如人力资源）、高层管理部门，甚至是定价部门等，成本结构将会大大增加。之前是在联邦快递的框架下享受共享成本协议，如今作为一个独立实体，运营成本比率（OR）可能会上升2-3个百分点。

截至周四（12月19日）收盘，联邦快递股价今年以来仅上涨了9%，远低于标准普尔500指数约23%的涨幅。而自消息公布后，在纽约股市盘后交易中，该股一度大涨13%，因为投资者都纷纷看好联邦快递分拆后的新公司，有可能成为货运公司Old Dominion Freight Line Inc.和XPO Inc.等新的竞争对手。大和证券分析师Jairam Nathan在公告发布前的一份报告中称，剥离资产可能使每股价值增加79美元。

持续面临需求疲软的困境

在宣布这一重磅消息的同时，FedEx还在2025财年第二季度的业绩中下调了全年利润预期，这凸显出了联邦快递的主要业务继续面临需求疲软的困境，尤其是在美国的快递业务。

根据联邦快递单独发布的一份声明表示，2025财年调整后的每股收益将为19至20美元，低于联邦快递此前预测的每股20至21美元。新定价区间的中点大致与彭博社（Bloomberg）编制的分析师平均预期19.48美元一致。

财报显示，2025财年第二季度调整后的利润为每股4.05美元，净收入为 7.4 亿美元，或摊薄后每股3.03美元；相比之下，去年同期为9亿美元；总收入从2024财年的222亿美元下降约1%至220亿美元。

图片来源：FedEx

FedEx Express部门报告的营业收入为10.5亿美元，利润率为5.6%。相比之下，去年同期的营业收入为10.3亿美元，利润率为5.5%。该部门的业务优化成本从去年同期的7700万美元跃升至2.06亿美元，增长了167%。

图片来源：FedEx

联邦快递首席执行官 Raj Subramaniam表示，第二季度的业绩表明，我们实现运营转型的努力正在发挥作用，虽然存在一些不利因素，包括美国国内需求环境持续疲软以及FedEx与美国邮政服务的合同到期，但快递部门仍实现了营业利润增长。

除了快递业务外，卡车运输业正在努力从疫情期间因过度扩张而带来的长期货运衰退中恢复过来，当时消费者对送货的需求增加，导致运费飙升。

目前，联邦快递正在通过将空运包裹的快递部门与地面配送网络整合起来，努力重整自身的核心业务，以便更好地应对需求疲软的困境；并且还在努力挽回因与美国邮政服务公司（US Postal Service）合同到期而失去的业务。USPS将航空货运业务转移给竞争对手联合包裹服务公司（UPS）将在未来几个季度继续拖累联邦快递的业务量，为了弥补业务量的减少，联邦快递将其白天的航班时间减少了60%。

联邦快递首席财务官约翰·迪特里希（John Dietrich）表示，工业部门需求疲软也在影响联邦快递最赚钱的服务的销售。

更为疲软的前景表明，联邦快递的核心业务仍在努力应对包裹需求下降的问题。由于资金紧张的客户倾向于花钱购买服务而非商品，且客户更多地选择更慢、更便宜的配送方式，而非利润更高的快速快递服务，需求的疲软进一步加剧，全球快递行业都受到了冲击。

联邦快递当前面临诸多挑战，既要通过内部整合核心业务，艰难应对包裹需求下降的问题，又要挽回流失业务和竞争对手加注的筹码，而且所在的全球快递行业也处于变局当中，后续这一系列的计划举措能否使联邦快递有效破局、重回良好发展轨道，值得持续关注。

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