绿联冲刺港股IPO，却还活在安克的影子里
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在中国科技产业版图上，“北中关村，南华强北”的说法曾风靡一时。
这条南北不过900多米的街区，不仅托举起深圳电子制造业的崛起，也批量制造过中国科技创业史上最密集的一代富豪样本：腾讯的马化腾、TP-LINK 的赵建军、神舟电脑的吴海军……
时至今日，华强北的“一米柜台”，仍在成为许多企业出海、融资、上市的第一桶金。
这一次的高光时刻属于绿联。深圳市绿联科技股份有限公司已向港交所主板递交上市申请，华泰国际担任独家保荐人，而这距离绿联2024年7月登陆深交所不到2年时间。
图源：招股书
若此次上市顺利，绿联将完成“A+H”双资本市场布局，为海外品牌建设和生态扩张补充新的燃料。
从“贴牌小弟”到跨境消费电子的标杆样本，华强北，又走出了一家行业与资本市场的巨头。
“沙县价格、酒店服务”，撑起一个IPO
21世纪的第二个十年，是智能手机行业的黄金时代。
2011年，全球智能手机出货量首次超过PC；2012年，中国智能手机出货量2.58亿部，占全球三分之一；2013年，这一数字飙升至4.23亿部，接近全球一半。
手机迅速普及、换机周期缩短，多设备并行使用成为常态，充电线、转换器、耳机、扩展坞这些不起眼的小东西，成了真正的高频刚需。
而绿联的故事，正好始于深圳华强北的一条数据线。
创始人张清森大学毕业后到深圳，做过3C外贸业务员，给海外客户代工电视高清线。代工生意的现实很快摆在眼前：利润薄、没定价权、随时被价格战挤压。
2012年，张清森拿出打工攒下的25万元，带着2名伙伴，在华强北注册成立了绿联科技，正式开启了自己的创业之路。
时间点并不算早，但张清森的眼光算得上毒辣。绿联几乎同步押注淘宝等线上平台，在电商红利期抢下关键流量入口，结果就是销量一路陡增：
2015年时，绿联营收达2亿元；2017年，这一数字来到了20亿元。
从“3C配件厂商”到“全场景智能解决方案提供商”，绿联走了13年。
截至目前，绿联围绕充电、传输、音视频、存储、移动周边五大品类，覆盖家庭、出行、办公、娱乐等多个场景。
在产品品类上，充电类在2025年上半年贡献14.27亿元营收，同比增长44.39%，占比37.01%，稳居主力地位。弗若斯特沙利文资料亦显示，按2025年零售额计算，绿联科技在全球充电产品市场中位居第二。
真正让市场重新评估绿联的，是NAS。
简单说，NAS（Network Attached Storage，网络附加存储）是一种连接在家庭或办公网络中的“私有数据中心”。它不只是一个大号硬盘，而是一套集存储、备份、共享与管理于一体的系统：手机、电脑、平板拍下的照片和视频可以自动汇总；文件可在多设备间实时同步；即便不在家，也能通过网络远程访问。
在云盘之外，NAS最大的卖点是“数据主权”：数据存放在自己手里，而非第三方服务器。这使其在家庭影音存储、个人隐私保护、小微企业数据管理等场景中逐步走向大众市场。
自2020年入局家用NAS领域以来，绿联科技始终深耕此领域，推动NAS从“极客玩物”走向大众消费。2025年上半年，存储类依托NAS新品实现125.13%的高速增长，实现收入4.15亿元，成功打造第二增长曲线。
根据弗若斯特沙利文数据，按2025年出货量及零售额计算，绿联科技以20.6%出货量、17.5%零售额份额，成为消费级NAS品牌的全球第一。
业绩层面，增长更直观：
2023年营收48.01亿元； 2024年，61.66亿元； 2025年前三季度，63.61亿元，已超过上一年全年。
预计2025年全年营收，有望冲击90亿元。
图源：绿联2025年度业绩报告
2024年7月，绿联以61.7亿元营收敲开深交所大门；一年半后，它转身走向港交所。
而二次上市的底气，更多来自于全球化的市场布局和品牌野心。
六成收入来自海外
智能手机见顶多年，但3C配件市场远未见顶。
从体量看，商业分析平台Dataintelo的数据显示，2023年全球3C数码配件市场规模约482亿美元，预计 2032年增至783亿美元，年复合增长率5.7%，市场持续扩张。
从细分市场看，3C数码配件市场虽然竞争激烈，但蛋糕足够大且高度细分，消费者对高品质、多种类的数码配件的需求日新月异。3C数码配件市场具有很强的包容性，品牌可以在不同细分赛道上专研自己的优势。
绿联科技正是在这样的3C行业格局中，逐步在海外市场打响知名度。据弗若斯特沙利文的数据，按照2025年的出货量计算，绿联科技在泛拓展类科技消费电子产品市场位居全球第一。
海外业务也带来了丰厚的回报。2024年，绿联海外收入35亿元，占比57%；2025年上半年，境外收入22.95亿元，占比已接近60%，增速明显高于境内市场的27.39%。在资本市场更关注的毛利率上，绿联境外业务毛利率高达43.49%，大幅领先境内27.45%的水平。
图源：绿联科技
研发投入同步抬升。2024年，绿联研发投入3.04亿元，过去四年复合增速超17%，为产品技术研发提供了充足的资金；截至2025年9月末，绿联科技在全球范围内共计拥有2019项注册专利，包括38项发明专利、421项实用新型专利及1560项外观设计专利。
这种研发路径，直接反映在产品矩阵的扩展上。
绿联已形成充电、传输、音视频、存储、移动周边五大产品线，覆盖 3C 消费的主要使用场景。这类“广覆盖”模式在早期容易被视为缺乏聚焦，但在规模化阶段，其优势在于：可以通过渠道、品牌和供应链复用，持续放大单一用户的生命周期价值。
市场位置也在发生变化。
按2025年零售额计算，绿联已位居全球充电产品市场第二，这意味着其在最成熟、竞争最激烈的品类中，已经站稳一线位置。
与此同时，智能存储业务开始显露出“第二曲线”的特征：2025年前三季度，绿联智能存储业务收入同比增长超过300%，成为公司内部增速最快的板块。
对绿联而言，智能存储的意义在于首次将公司从“配件品牌”，推向“数据与系统解决方案”。
这一转向，在上市前的产品发布中被明确强化。绿联推出AI大模型NAS私有云iDX系列、SynCare智能安防系列，试图围绕 NAS构建一个家庭级的数据中枢。即便这些产品尚未大规模商业化，但战略意图已经清晰：绿联不再满足于做硬件单品，而是希望通过 NAS 切入“数据、算力与隐私”这一更具长期想象力的赛道。
从市场布局上看，绿联在海外构建了“线上+线下”的全渠道网络，从各个链路提高产品的曝光率和触达率。在线上，绿联主打亚马逊市场，并覆盖速卖通、Shopee、AliExpress、Lazada、Shopee、eBay、Daraz等电商平台。
2014年，亚马逊“全球开店”项目向中国卖家开放后，绿联便迅速入驻。2025，绿联在亚马逊上实现了13.27亿元的营收。
在线下，绿联同步推进全球经销网络的布局，大规模入驻全球主流商超。目前，绿联已顺利入驻美国Walmart、Costco，欧洲MediaMarkt，日本BicCamera、Yodobashi Camera等知名商超零售渠道。
数据显示，2025年上半年，绿联线下收入达10.08亿元，同比增长52.90%，增速跑赢线上渠道。这也意味着，绿联在将其产品铺向更广阔的实体零售终端。并逐步降低对单一平台和渠道的依赖，降低经营风险。
除了线下零售网络的搭建，绿联在海外也通过“展会+本地化布局”等方式持续深入海外市场。
2025年9月，绿联在柏林IFA国际电子消费品展览会上重点向欧洲市场推出了多款充电、NAS 私有云储存新产品；2026年1月，在国际消费类电子产品展览会（CES 2026）上，绿联以“Activate Smarter Living”为核心主题，发布了品牌2026年在智能家居、充电和数据存储领域的最新产品，为海外用户展示了绿联在智能家居、AI存储和隐私保护领域的最新成果。
图源：绿联科技官网
更重要的是，绿联在出海上选择了“本地化布局”。
截至2025年9月，绿联于香港、北美、欧洲及东南亚、阿联酋等主要市场都布局了本地化子公司，形成“1+N”的全球服务架构，覆盖市场推广、渠道管理、本地仓储与售后支持等消费全流程。这种全球服务架构的布局不仅能够精准洞察当地用户的需求，也能大大缩短订单的交付周期，助力品牌实现从“全球发货”到“本地深耕”的转型。
在这些明确的全球化规划下，2025年前三季度，绿联的海外市场收入进一步增长56.3%，高达37.8亿元，在总收入中的也达到了59.6%，距离占比突破60%仅一步之遥。
对垒安克创新
对绿联而言，在业绩与估值均处于高位的节点上赴港上市，或许并非简单的融资扩张。
一方面，港股上市能够显著提升绿联在国际资本市场的可见度。香港作为连接全球资本的重要枢纽，不仅有助于其对接更广泛的海外资金来源，也在客观上提升了品牌的国际公信力。对一家海外收入已占六成的企业而言，这种资本市场层面的背书，本身就是全球化战略的一部分。
另一方面，从业务结构看，绿联的增长重心已明显外移。赴港上市所提供的估值体系与融资工具，更贴合其海外扩张路径，也有助于在地缘、市场波动加剧的背景下，分散单一市场与单一资本市场的风险。
因此，绿联此时赴港，本质上并非“再融资”，而是试图将自身重新锚定为一家具有全球品牌力、持续创新能力与生态扩展空间的科技消费型企业。问题在于，这一锚定是否足够稳固，仍有待市场检验。
在这一背景下，绿联真正需要回答的，其实是三个更为现实的问题。
第一，面对体量庞大且竞争加剧的全球消费电子市场，绿联的产品结构是否具备持续进化能力。
从行业层面看，消费电子仍是一个足够大的市场。数据显示，2025年消费电子指数营业收入预计达到2.53万亿元，净利润约1356亿元。但与此同时，出海厂商的数量和密度也在持续上升，竞争正从“有没有机会”，转向“谁能留下来”。
绿联最直接、也最具参照意义的对手，是同为跨境消费电子龙头的安克创新。2022—2024年，安克创新营收分别为142.51亿元、175.07亿元和247.10亿元，年复合增长率达 31.7%。2025 年前三季度，其境外收入占比高达96.7%，其中北美市场贡献超过四成。
图源：安克创新
更重要的是业务结构差异。安克创新已形成 Anker、eufy、soundcore 三大品牌矩阵，产品线从充电储能延展至智能安防、扫地机器人、割草机器人、影音娱乐等多个领域，充电宝收入占比已不足一成。这意味着，其增长并不依赖单一品类，抗风险能力更强。
相比之下，绿联的结构性短板依然存在。充电类产品仍贡献约三成收入，高清线、转换器等传统配件占比不低，整体仍偏“工具型消费”。在行业由硬件向系统、场景演进的过程中，这种结构显然更容易遭遇天花板。
在此背景下，智能存储被寄予厚望，但现实仍偏冷静。2025年上半年，绿联智能存储业务毛利率为27.68%，不仅低于综合毛利率，也距离“高附加值第二曲线”仍有差距。
值得注意的是，对绿联港股估值形成直接压力的，或许正是安克创新本身。随着安克推进“A+H”股布局，并于去年12月向港交所递交招股书，资本市场难免在相似赛道中进行横向比较。在此之外，石头科技、极米科技、传音控股等出海科技企业亦相继传出赴港计划，同一赛道的资本密度正在迅速抬升。
第二，在冲击港股的关键窗口期，股东结构却出现了提前兑现的信号。
2025年10月至2026年1月期间，绿联接连遭遇外部与内部股东减持。高瓴旗下珠海锡恒将持股比例由8.44%降至4.94%，套现近9亿元；绿联管理咨询及其一致行动人和顺四号合计减持约1.5%股份，套现3.89亿元。
从财务角度看，减持并不必然意味着看空，但在上市前夕集中发生，难免引发市场对长期价值预期的再审视。尤其是在业绩表现亮眼的背景下，这种“先行兑现”与“继续讲故事”之间的张力，会成为投资者重点关注的变量。
第三，高增长下，毛利率再创新低。
2025年前三季度，绿联科技毛利率降至37.5%，创下阶段性新低，而这一指标在2019年曾接近50%。利润率下行并非偶然，而是其生产与销售模式的自然结果。
在生产端，绿联长期采用“外协为主、自制为辅”的轻资产模式，外协比例超过70%，成本弹性有限；在销售端，对亚马逊等平台的高度依赖，则进一步侵蚀利润空间。仅2025年前三季度，计入销售费用的平台服务费就高达4.9亿元。
与此同时，公司资产负债率也在抬升，截至去年三季度末达到30.53%，为近三年高位。在竞争加剧、费用刚性上升的背景下，绿联正面临“增收不增利”的现实压力。
当IPO启动，这些内在矛盾将被置于更为严格的监管和市场审视之下，容错空间随之收窄。
华强北从不缺创业故事。这条不足一公里的街区，既见证过无数从“一米柜台”起家的个人，也见证过企业从代工走向品牌的艰难转型。绿联的路径，正是这一产业升级过程的缩影：从贴牌到自有品牌，从国内电商到全球市场，从卖配件到试图构建生态。
但在当下的港股市场，资本早已不再单独为“制造能力”买单，品牌、技术与生态协同，才是估值的核心变量。绿联选择此时赴港，或许正是希望借助全球资本，完成从“3C配件厂商”向“智能生活解决方案提供商”的关键一跃。
钟声敲响之后，考验才真正开始。
如何在品牌建设、技术投入与生态扩展之间找到新的平衡点，将决定绿联这次“进化”，究竟是一次质变，还是又一次阶段性跃迁。
在中国科技产业版图上，“北中关村，南华强北”的说法曾风靡一时。
这条南北不过900多米的街区，不仅托举起深圳电子制造业的崛起，也批量制造过中国科技创业史上最密集的一代富豪样本：腾讯的马化腾、TP-LINK 的赵建军、神舟电脑的吴海军……
时至今日，华强北的“一米柜台”，仍在成为许多企业出海、融资、上市的第一桶金。
这一次的高光时刻属于绿联。深圳市绿联科技股份有限公司已向港交所主板递交上市申请，华泰国际担任独家保荐人，而这距离绿联2024年7月登陆深交所不到2年时间。
图源：招股书
若此次上市顺利，绿联将完成“A+H”双资本市场布局，为海外品牌建设和生态扩张补充新的燃料。
从“贴牌小弟”到跨境消费电子的标杆样本，华强北，又走出了一家行业与资本市场的巨头。
“沙县价格、酒店服务”，撑起一个IPO
21世纪的第二个十年，是智能手机行业的黄金时代。
2011年，全球智能手机出货量首次超过PC；2012年，中国智能手机出货量2.58亿部，占全球三分之一；2013年，这一数字飙升至4.23亿部，接近全球一半。
手机迅速普及、换机周期缩短，多设备并行使用成为常态，充电线、转换器、耳机、扩展坞这些不起眼的小东西，成了真正的高频刚需。
而绿联的故事，正好始于深圳华强北的一条数据线。
创始人张清森大学毕业后到深圳，做过3C外贸业务员，给海外客户代工电视高清线。代工生意的现实很快摆在眼前：利润薄、没定价权、随时被价格战挤压。
2012年，张清森拿出打工攒下的25万元，带着2名伙伴，在华强北注册成立了绿联科技，正式开启了自己的创业之路。
时间点并不算早，但张清森的眼光算得上毒辣。绿联几乎同步押注淘宝等线上平台，在电商红利期抢下关键流量入口，结果就是销量一路陡增：
2015年时，绿联营收达2亿元；2017年，这一数字来到了20亿元。
从“3C配件厂商”到“全场景智能解决方案提供商”，绿联走了13年。
截至目前，绿联围绕充电、传输、音视频、存储、移动周边五大品类，覆盖家庭、出行、办公、娱乐等多个场景。
在产品品类上，充电类在2025年上半年贡献14.27亿元营收，同比增长44.39%，占比37.01%，稳居主力地位。弗若斯特沙利文资料亦显示，按2025年零售额计算，绿联科技在全球充电产品市场中位居第二。
真正让市场重新评估绿联的，是NAS。
简单说，NAS（Network Attached Storage，网络附加存储）是一种连接在家庭或办公网络中的“私有数据中心”。它不只是一个大号硬盘，而是一套集存储、备份、共享与管理于一体的系统：手机、电脑、平板拍下的照片和视频可以自动汇总；文件可在多设备间实时同步；即便不在家，也能通过网络远程访问。
在云盘之外，NAS最大的卖点是“数据主权”：数据存放在自己手里，而非第三方服务器。这使其在家庭影音存储、个人隐私保护、小微企业数据管理等场景中逐步走向大众市场。
自2020年入局家用NAS领域以来，绿联科技始终深耕此领域，推动NAS从“极客玩物”走向大众消费。2025年上半年，存储类依托NAS新品实现125.13%的高速增长，实现收入4.15亿元，成功打造第二增长曲线。
根据弗若斯特沙利文数据，按2025年出货量及零售额计算，绿联科技以20.6%出货量、17.5%零售额份额，成为消费级NAS品牌的全球第一。
业绩层面，增长更直观：
2023年营收48.01亿元； 2024年，61.66亿元； 2025年前三季度，63.61亿元，已超过上一年全年。
预计2025年全年营收，有望冲击90亿元。
图源：绿联2025年度业绩报告
2024年7月，绿联以61.7亿元营收敲开深交所大门；一年半后，它转身走向港交所。
而二次上市的底气，更多来自于全球化的市场布局和品牌野心。
六成收入来自海外
智能手机见顶多年，但3C配件市场远未见顶。
从体量看，商业分析平台Dataintelo的数据显示，2023年全球3C数码配件市场规模约482亿美元，预计 2032年增至783亿美元，年复合增长率5.7%，市场持续扩张。
从细分市场看，3C数码配件市场虽然竞争激烈，但蛋糕足够大且高度细分，消费者对高品质、多种类的数码配件的需求日新月异。3C数码配件市场具有很强的包容性，品牌可以在不同细分赛道上专研自己的优势。
绿联科技正是在这样的3C行业格局中，逐步在海外市场打响知名度。据弗若斯特沙利文的数据，按照2025年的出货量计算，绿联科技在泛拓展类科技消费电子产品市场位居全球第一。
海外业务也带来了丰厚的回报。2024年，绿联海外收入35亿元，占比57%；2025年上半年，境外收入22.95亿元，占比已接近60%，增速明显高于境内市场的27.39%。在资本市场更关注的毛利率上，绿联境外业务毛利率高达43.49%，大幅领先境内27.45%的水平。
图源：绿联科技
研发投入同步抬升。2024年，绿联研发投入3.04亿元，过去四年复合增速超17%，为产品技术研发提供了充足的资金；截至2025年9月末，绿联科技在全球范围内共计拥有2019项注册专利，包括38项发明专利、421项实用新型专利及1560项外观设计专利。
这种研发路径，直接反映在产品矩阵的扩展上。
绿联已形成充电、传输、音视频、存储、移动周边五大产品线，覆盖 3C 消费的主要使用场景。这类“广覆盖”模式在早期容易被视为缺乏聚焦，但在规模化阶段，其优势在于：可以通过渠道、品牌和供应链复用，持续放大单一用户的生命周期价值。
市场位置也在发生变化。
按2025年零售额计算，绿联已位居全球充电产品市场第二，这意味着其在最成熟、竞争最激烈的品类中，已经站稳一线位置。
与此同时，智能存储业务开始显露出“第二曲线”的特征：2025年前三季度，绿联智能存储业务收入同比增长超过300%，成为公司内部增速最快的板块。
对绿联而言，智能存储的意义在于首次将公司从“配件品牌”，推向“数据与系统解决方案”。
这一转向，在上市前的产品发布中被明确强化。绿联推出AI大模型NAS私有云iDX系列、SynCare智能安防系列，试图围绕 NAS构建一个家庭级的数据中枢。即便这些产品尚未大规模商业化，但战略意图已经清晰：绿联不再满足于做硬件单品，而是希望通过 NAS 切入“数据、算力与隐私”这一更具长期想象力的赛道。
从市场布局上看，绿联在海外构建了“线上+线下”的全渠道网络，从各个链路提高产品的曝光率和触达率。在线上，绿联主打亚马逊市场，并覆盖速卖通、Shopee、AliExpress、Lazada、Shopee、eBay、Daraz等电商平台。
2014年，亚马逊“全球开店”项目向中国卖家开放后，绿联便迅速入驻。2025，绿联在亚马逊上实现了13.27亿元的营收。
在线下，绿联同步推进全球经销网络的布局，大规模入驻全球主流商超。目前，绿联已顺利入驻美国Walmart、Costco，欧洲MediaMarkt，日本BicCamera、Yodobashi Camera等知名商超零售渠道。
数据显示，2025年上半年，绿联线下收入达10.08亿元，同比增长52.90%，增速跑赢线上渠道。这也意味着，绿联在将其产品铺向更广阔的实体零售终端。并逐步降低对单一平台和渠道的依赖，降低经营风险。
除了线下零售网络的搭建，绿联在海外也通过“展会+本地化布局”等方式持续深入海外市场。
2025年9月，绿联在柏林IFA国际电子消费品展览会上重点向欧洲市场推出了多款充电、NAS 私有云储存新产品；2026年1月，在国际消费类电子产品展览会（CES 2026）上，绿联以“Activate Smarter Living”为核心主题，发布了品牌2026年在智能家居、充电和数据存储领域的最新产品，为海外用户展示了绿联在智能家居、AI存储和隐私保护领域的最新成果。
图源：绿联科技官网
更重要的是，绿联在出海上选择了“本地化布局”。
截至2025年9月，绿联于香港、北美、欧洲及东南亚、阿联酋等主要市场都布局了本地化子公司，形成“1+N”的全球服务架构，覆盖市场推广、渠道管理、本地仓储与售后支持等消费全流程。这种全球服务架构的布局不仅能够精准洞察当地用户的需求，也能大大缩短订单的交付周期，助力品牌实现从“全球发货”到“本地深耕”的转型。
在这些明确的全球化规划下，2025年前三季度，绿联的海外市场收入进一步增长56.3%，高达37.8亿元，在总收入中的也达到了59.6%，距离占比突破60%仅一步之遥。
对垒安克创新
对绿联而言，在业绩与估值均处于高位的节点上赴港上市，或许并非简单的融资扩张。
一方面，港股上市能够显著提升绿联在国际资本市场的可见度。香港作为连接全球资本的重要枢纽，不仅有助于其对接更广泛的海外资金来源，也在客观上提升了品牌的国际公信力。对一家海外收入已占六成的企业而言，这种资本市场层面的背书，本身就是全球化战略的一部分。
另一方面，从业务结构看，绿联的增长重心已明显外移。赴港上市所提供的估值体系与融资工具，更贴合其海外扩张路径，也有助于在地缘、市场波动加剧的背景下，分散单一市场与单一资本市场的风险。
因此，绿联此时赴港，本质上并非“再融资”，而是试图将自身重新锚定为一家具有全球品牌力、持续创新能力与生态扩展空间的科技消费型企业。问题在于，这一锚定是否足够稳固，仍有待市场检验。
在这一背景下，绿联真正需要回答的，其实是三个更为现实的问题。
第一，面对体量庞大且竞争加剧的全球消费电子市场，绿联的产品结构是否具备持续进化能力。
从行业层面看，消费电子仍是一个足够大的市场。数据显示，2025年消费电子指数营业收入预计达到2.53万亿元，净利润约1356亿元。但与此同时，出海厂商的数量和密度也在持续上升，竞争正从“有没有机会”，转向“谁能留下来”。
绿联最直接、也最具参照意义的对手，是同为跨境消费电子龙头的安克创新。2022—2024年，安克创新营收分别为142.51亿元、175.07亿元和247.10亿元，年复合增长率达 31.7%。2025 年前三季度，其境外收入占比高达96.7%，其中北美市场贡献超过四成。
图源：安克创新
更重要的是业务结构差异。安克创新已形成 Anker、eufy、soundcore 三大品牌矩阵，产品线从充电储能延展至智能安防、扫地机器人、割草机器人、影音娱乐等多个领域，充电宝收入占比已不足一成。这意味着，其增长并不依赖单一品类，抗风险能力更强。
相比之下，绿联的结构性短板依然存在。充电类产品仍贡献约三成收入，高清线、转换器等传统配件占比不低，整体仍偏“工具型消费”。在行业由硬件向系统、场景演进的过程中，这种结构显然更容易遭遇天花板。
在此背景下，智能存储被寄予厚望，但现实仍偏冷静。2025年上半年，绿联智能存储业务毛利率为27.68%，不仅低于综合毛利率，也距离“高附加值第二曲线”仍有差距。
值得注意的是，对绿联港股估值形成直接压力的，或许正是安克创新本身。随着安克推进“A+H”股布局，并于去年12月向港交所递交招股书，资本市场难免在相似赛道中进行横向比较。在此之外，石头科技、极米科技、传音控股等出海科技企业亦相继传出赴港计划，同一赛道的资本密度正在迅速抬升。
第二，在冲击港股的关键窗口期，股东结构却出现了提前兑现的信号。
2025年10月至2026年1月期间，绿联接连遭遇外部与内部股东减持。高瓴旗下珠海锡恒将持股比例由8.44%降至4.94%，套现近9亿元；绿联管理咨询及其一致行动人和顺四号合计减持约1.5%股份，套现3.89亿元。
从财务角度看，减持并不必然意味着看空，但在上市前夕集中发生，难免引发市场对长期价值预期的再审视。尤其是在业绩表现亮眼的背景下，这种“先行兑现”与“继续讲故事”之间的张力，会成为投资者重点关注的变量。
第三，高增长下，毛利率再创新低。
2025年前三季度，绿联科技毛利率降至37.5%，创下阶段性新低，而这一指标在2019年曾接近50%。利润率下行并非偶然，而是其生产与销售模式的自然结果。
在生产端，绿联长期采用“外协为主、自制为辅”的轻资产模式，外协比例超过70%，成本弹性有限；在销售端，对亚马逊等平台的高度依赖，则进一步侵蚀利润空间。仅2025年前三季度，计入销售费用的平台服务费就高达4.9亿元。
与此同时，公司资产负债率也在抬升，截至去年三季度末达到30.53%，为近三年高位。在竞争加剧、费用刚性上升的背景下，绿联正面临“增收不增利”的现实压力。
当IPO启动，这些内在矛盾将被置于更为严格的监管和市场审视之下，容错空间随之收窄。
华强北从不缺创业故事。这条不足一公里的街区，既见证过无数从“一米柜台”起家的个人，也见证过企业从代工走向品牌的艰难转型。绿联的路径，正是这一产业升级过程的缩影：从贴牌到自有品牌，从国内电商到全球市场，从卖配件到试图构建生态。
但在当下的港股市场，资本早已不再单独为“制造能力”买单，品牌、技术与生态协同，才是估值的核心变量。绿联选择此时赴港，或许正是希望借助全球资本，完成从“3C配件厂商”向“智能生活解决方案提供商”的关键一跃。
钟声敲响之后，考验才真正开始。
如何在品牌建设、技术投入与生态扩展之间找到新的平衡点，将决定绿联这次“进化”，究竟是一次质变，还是又一次阶段性跃迁。
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