四年亏损近200亿，巨头主动退市！

商业世界，从来没有永恒的王者。

市场洗牌周期下，昔日巨头可能轰然离场，曾濒临破产的企业亦有可能凭借战略转身重获新生。

于近期宣布退市的“彩电大王”康佳，属于前者；在破产重整完成后交出营收与净利润双双翻倍增长成绩单的行云科技（原“有棵树”），则属于后者。

AMZ123获悉，8月28日，*ST康佳发布公告称，拟以股东会决议方式主动撤回A股和B股股票在深圳证券交易所（以下简称“深交所”）的上市交易，并在终止上市后申请转入全国中小企业股份转让系统代为管理的退市板块转让。

康佳在公告中表示，其主动退市主要是为了保护股东权益：2025年度经审计期末净资产为负值，股票已被实施退市风险警示，若2026年度净资产持续为负，股票将被强制终止上市。

9月1日，康佳发布提示性公告称，其股票将于9月4日开市起停牌，直至深交所在公告公司股票终止上市决定之日后5个交易日内对公司股票予以摘牌，股票终止上市。

据了解，康佳成立于1980年，主营消费电子（包括彩电和白电）和半导体业务，旗下拥有KONKA/康佳、新飞等品牌，凭借改革开放的红利在1992年以“彩电第一股”登陆港交所后，彩电业务一路狂飙，巅峰时期康佳电视年销量曾突破千万台，市场占有率位居第一。

有着三十四年上市历史、曾被称为“彩电大王”的康佳为何会走到主动退市这一步？

从行业分析来看，一个很重要的原因在于：消费电子行业的技术迭代速度较快、竞争激烈，而康佳的技术投入与产品迭代却始终慢了半拍。

据悉，2007年，在显示技术从传统CRT向液晶电视迁移的转型关键期，康佳被房地产分散了注意力，直至2009年底其昆山液晶模组基地才建成投产，彼时彩电市场已逐渐被其它品牌吞噬。

到2014年的智能电视爆发期，同行纷纷向激光电视、智能交互等高端赛道升级时，康佳依旧走低端走量路线，最终因产品竞争力不足在国内市场陷入了价格战泥潭，毛利率持续走低。

而在主业发展遇阻后，康佳又选择扩大业务边界，先后切入了房地产、环保、半导体、新能源等多个赛道，试图寻找新的增长点。但跨界业务不仅未能形成盈利支撑，反而消耗了康佳大量的资金与管理资源，导致主业投入不足、持续亏损，形成了盈利能力难以恢复的恶性循环。

从财务数据来看，自2022年起，康佳的业绩便步入了负增长通道。

2022年至2025年，康佳的营收逐年下滑，分别为296.07亿元、178.49亿元、111.15亿元和98.35亿元；同时其经营业绩持续处于亏损状态，净亏损分别达14.71亿元、21.64亿元、32.96亿元和125.82亿元，四年累计亏损近200亿元。

截至2025年末，康佳归母净资产为-60.83亿元，资产负债率高达126.22%，已严重资不抵债。

此外值得一提的是，在出海领域，康佳同样是先行者：其早在1994年就已开始了全球贸易布局，但早期一直走的是传统批发出口模式。

面对国内市场的困局，近三年康佳也曾通过入驻东南亚、非洲等新兴市场的头部电商平台，加码布局跨境电商，但终究难以扭转整体颓势：从战略上看，康佳出海仍未摆脱传统制造业的思路，以产品批发与渠道铺货为主；从体量上看，2025年康佳境外营收达30.82%，占总营收的比重为31.34%，不足以对冲主业的巨额亏损。

一定程度上而言，康佳的退市，也给所有依赖传统制造能力出海的企业敲响了警钟：若没有持续跟进技术迭代、升级商业模式，哪怕是曾经的行业王者，也有可能会被市场淘汰。

不过，在瞬息万变的市场环境之下，有人黯然退市，亦有人涅槃重生。

曾被誉为“华南城四少”之一的跨境电商大卖有棵树，过去曾因平台封号潮、库存积压导致资金链断裂，于2024年进入破产重整程序，一度濒临退市。而2026年，其在完成司法重整并更名为“行云科技”后，近期交出了一份逆势增长的成绩单。

AMZ123获悉，根据行云科技发布的2026年半年度报告，报告期内，行云科技实现营业收入为2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润达1201.54万元，同比增长540.15%，扣非净利润达671.74万元，同比增长174.64%，结束了连续五年同期亏损的局面，成功实现扭亏为盈。

分季度来看，一季度行云科技营收为1.12亿元，净亏损达2203.64万元，仍处亏损状态，到二季度直接扭亏为盈，单季净利润高达3405.18万元（抵消一季度的净亏损仍盈余1201.54万元）。

拆解财报可以发现，行云科技二季度业绩翻倍增长的核心动力之一，来自其新押注的AI算力业务。财报显示，2026年上半年，行云科技AI算力业务实现营业收入6715.71万元，占总营收的比重达到26.42%，毛利率高达98.02%，成为了其除跨境电商业务以外的第二大收入来源。

与此同时，行云科技也并未舍弃原有的跨境电商业务。财报显示，2026年上半年，行云科技的跨境电商业务实现营收约为1.52亿元，同比大幅增长2468.89%，占公司总营业收入59.77%。

现如今，行云科技已然形成了“跨境电商基本盘+AI算力增长曲线”的双轮格局。

从业内讨论来看，行云科技的转型路径并非没有争议。有卖家认为，算力业务属于重资产、强周期赛道，当前AI算力需求的高速增长能否持续存疑；另外，随着互联网巨头与运营商纷纷入局，竞争日趋激烈，跨界而来的行云科技能否守住市场份额仍有待观察。

但不可否认的是，这种“原有能力+新兴赛道”的转型模式，一定程度上为如今陷入增长瓶颈的跨境卖家提供了新的发展思路。

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