汇率会破7吗?二季度走势如何?
本周,该中间价累计调降367个基点。此外,今年以来,离岸人民币汇率暴跌。从6.6左右,一度跌到了7.0附近,跌幅超过了3000个基点。
人民币暂时与经济数据脱节
中国出口商囤积美元应收款项的迹象明显,而不将其兑换成人民币。这种行为是受到内地美元存款利率提高的影响。“出口商只兑换足够支付必要开支(如物流和工资)的部分金额。据企业反馈,剩余的金额被存入银行。这一情况在外汇结算数据中得到了反映。”
此外,就中国进口商方面来看,3月银行代客外汇支付达到2870亿美元,这超过了其12个月移动平均水平(2830亿美元),仍远高于2019年的月均水平(2190亿美元)。进口商的购汇/支付比率保持在68.2%,远高于2021年的平均水平(63.5%)。这导致外汇市场上出现了大量的美元需求。
事实上,虽然贸易顺差被认为是推动人民币走强的真金白银,但关键在于这些出口创汇有多少被转换为人民币,否则并不会对市场构成推动。数据显示,净外汇结算赤字对第二季度的人民币施加压力,赤字幅度也达到了2019年6月以来的最大值。企业的套期保值比例从2022年的月均24%,下降至3月份的21%,增加了人民币汇率的压力。
进一步贬值空间有限
但这种情况可能会迅速转变。机构认为,外汇存款在今年以来一直在增长,如果动量转变,这些存款的下降可能会迅速使美元对人民币汇率走低。
“实际上,我们的外汇存款敏感性分析表明,人民币因素往往比利率差异具有更强的解释力。美元/人民币汇率下降1个百分点,可能会导致外汇存款在一个月内下降80亿美元。我们认为这更可能是下半年的故事,更强的经济和更高的收益率或推动人民币重新走强。”巴克莱认为。
二季度,经济数据的持续复苏可能也将提供情绪支撑。多家国际投行纷纷上调中国全年GDP增速预测至6%以上。一季度,中国服务业强劲复苏,出口和贸易顺差大超预期,外加各界此前似乎低估了低基数的效应,这也解释了这一波预测的上调。
各界认为,在更低基数的影响下,二季度GDP增速或达7%以上。
不过,二季度开始,复苏质量将迎来考验,例如,内需反弹的可持续性和幅度仍待观察,结构性就业问题更加凸显;地产行业逐步走出“谷底”,销售“回暖”传导到投资端还需等待;考虑到信贷增量的空间和节奏的问题,后续自发融资需求的改善在二季度或仍偏慢。
据了解,目前投资者对中国宏观经济也存在一些疑问,例如,GDP和信贷强劲增长,而PMI和CPI环比走弱。
最近,假期消费推动小额消费上升,但由零售贷款支持的大笔消费看起来不算强劲,消费全面复苏仍需时间,可能要到三、四季度,这取决于更稳定的就业市场和资本市场增强财富效应,进而带动消费者信心复苏。
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