年营收67亿！上市大卖业绩又创新高

一边做卖家，一边做海外仓“收租”。

近日，人体工学家具大卖乐歌股份发布的2025年年报及2026年一季报，在跨境电商圈掀起了不小的波澜。

这家常年霸榜亚马逊电动升降桌品类的出海龙头，交出了一份"冰火两重天"的成绩单：

2025年全年营收再创新高，达到67.15亿元，连续6年保持增长，但归母净利润同比下滑22.75%，仅为2.59亿元。

今年一季度公司营收微降3.12%至14.96亿元，经营底盘依然稳固，利润端却出现断崖式下跌——归母净利润仅剩80.65万元，同比暴跌98.44%；扣非净利润亏损1039万元。

这份“增收不增利”的财报，背后是大件家具出海企业的盈利逻辑与转型路径。

智能家居守基本盘，海外仓成增长极

从财报来看，乐歌的业务结构已构成了"跨境电商+跨境物流"的双轮驱动模式，且海外仓业务首次反超了传统主业。

# 智能家居作为乐歌的基本盘，依然保持着稳健的发展态势。

在产品上看，2025年人体工学系列产品实现营收29.73亿元，同比增长3.98%，毛利率维持在42.2%的较高水平。

核心产品线性驱动升降系统年销量突破164.5万套；

旗下FlexiSpot品牌连续两年蝉联BrandZ中国全球化品牌家具类目第一名，在亚马逊、家得宝等主流平台销量稳居榜首。

在渠道方面，乐歌的多元化布局成效显著。

亚马逊仍是第一大渠道，贡献11.27亿元营收，但独立站的增长势头更为迅猛；

2025年独立站收入达9.31亿元，同比增长13.69%，增速是亚马逊渠道的三倍多。

更值得关注的是，独立站人均消费金额高达2613元，远超亚马逊的1434元；

这充分显示出乐歌的自有品牌在高端用户群体中的强大吸引力。

# 而公共海外仓业务，已真正成为乐歌的增长新引擎。

2025年其海外仓业务实现营收33.1亿元，同比大幅增长36.59%，占总营收的比重提升至49.29%，正式超越智能家居成为公司第一大收入来源。

截至2025年底，乐歌在全球运营20个自营海外仓，总面积近80万平方米，年处理中大件包裹1800万件。

对于大件跨境电商而言，物流成本一直是制约盈利的最大痛点，而乐歌通过"买地建仓"的重资产模式，从根本上解决了这一问题。

乐歌在财报中特别强调：海外仓已从传统物流配套演变为“履约与供应链节点”，前期投入大、收益释放滞后，但网络一旦形成，将产生稳定且具备增长潜力的现金流。

乐歌的现金流状况也印证了这点，2025年经营活动现金流净额达11.25亿元，同比增长71.02%，完全有能力支撑海外仓的持续投入。

正如公司在致投资者信中所说，这是"以时间换空间、以投入换能力"的战略选择。

对于一季度利润的大幅下滑，乐歌在业绩说明会上给出了明确的解释：

首当其冲的是汇兑损益的剧烈波动。

2025年一季度人民币对美元升值，乐歌实现汇兑净盈利1000余万元；

而2026年一季度汇率走势逆转，加上公司持有大量美元资产，当期汇兑亏损高达约4000万元。

短短一年间，汇兑端的差额超过6000万元，成为压垮当期利润的最主要因素。

其次是新渠道的前期投入。

为了摆脱对线上平台的过度依赖，乐歌近两年大力拓展美国线下经销渠道；

大量的市场推广、仓储铺货和渠道折扣费用，导致一季度该业务新增亏损约1200万元。

第三是海外仓建设的集中投入。

2026年一季度，乐歌多个海外仓及附属设施进入密集建设阶段，在建工程占总资产的比重大幅攀升至8.94%。

这些持续的资本开支虽然在短期内压缩盈利空间，但长期来看，反而是构建竞争力的基础。

这场看似剧烈的利润波动，背后是乐歌业务格局的根本性重塑。

用短期投入换长期行业壁垒

乐歌的财报，折射出中国跨境电商行业正在发生的深刻变革，行业正转向精细化品牌运营和供应链能力竞争。

在这个新阶段，单一依赖平台和产品的企业抗风险能力越来越弱。

乐歌通过"智能家居+公共海外仓"的双轮驱动模式，既保留了品牌制造的核心能力，又构建了跨境基础设施的护城河，成为行业中少有的"既是玩家又是服务商"的企业。

虽然短期的利润波动让市场产生了一些担忧，但从长期来看，乐歌的战略方向清晰且坚定。