研究院观察｜90亿营收只赚1.5亿：华凯易佰的“铺货帝国”为何走到跨界造芯这一步？

华凯易佰的前身是一家做展馆设计的公司，2021年以15亿元收购易佰网络，才跨界进入跨境电商赛道。此后又斥资7亿元拿下通拓科技，营收如吹气球般膨胀至90亿量级。

然而，规模的光环下，盈利能力却持续恶化。2023年至2025年，归母净利润从3.32亿元一路下滑至1.47亿元，累计降幅56%-3。90亿的营收只换来不足1.5亿的利润，净利润率薄得可怜，仅为1.6%。毛利率也在持续下探，从2023年的36.96%降至2025年的33.42%。

更致命的是，支撑其70%营收的泛品铺货基本盘，正在遭受灭顶之灾。2025年，随着美国取消800美元以下小额包裹免税政策，华凯易佰赖以生存的百万级SKU、依赖小包直邮的低客单价模式瞬间陷入绝境。公司存货从18亿腰斩至9.56亿，代价是计提了超亿元的减值损失。

铺货模式解决的是“有没有”的问题，但当平台规则改变、贸易壁垒加高时，这种模式就成了最脆弱的堡垒。

正是在这样的背景下，华凯易佰将目光投向了万和科技。

万和科技成立于2002年，2016年挂牌新三板，主营射频技术产品及服务、电子元器件分销两大业务。2025年营收9.95亿元，净利润4315万元。95%的收入来自电子元器件分销。

这笔交易的估值同样引人注目--万和科技在新三板的总市值仅3.05亿元，而华凯易佰给出的估值高达7亿至9亿元。溢价超过一倍。当然，业绩承诺也给出了相应的“保障”：万和科技承诺三年累计扣非净利润不低于2.4亿元。

华凯易佰在公告中表示，希望通过本次交易“进一步拓展新的业务增长点，丰富收入和利润来源，提升综合竞争力”。但问题在于，万和科技95%的收入来自电子元器件分销，本质上做的仍是“倒卖”的生意--从卖消费电子到卖电子元器件，从To C到To B，但“卖货”的本质并未改变。

当一家靠“卖货”起家的公司遇到增长瓶颈时，跨界收购另一家靠“卖货”起家的公司，能否真正解决“卖货”的困境？ 这是一个值得所有跨境电商企业深思的问题。

华凯易佰的跨界尝试，折射出的是一个行业的集体焦虑。

中国跨境电商行业正在经历从“铺货时代”到“品牌时代”的艰难转型。过去靠信息差、平台红利和极致供应链效率快速起量的模式，正在被关税壁垒、平台合规和消费降级的三重压力瓦解。2026年，亚马逊美国站前一万名头部卖家中，中国卖家占比首次突破55.9%--但数量优势并未转化为利润优势。

当“铺货”这条路越走越窄时，头部玩家面临的选择无非三种：向上做品牌、向下控供应链、向外跨界转型。华凯易佰选择的是第三条路--跨界收购。但对一家年营收90亿的上市公司而言，7-9亿的跨界收购，究竟是战略升级还是资本自救，仍有待时间检验。

2026年一季度，华凯易佰归母净利润同比增长574%，但营收同比下滑16%。规模收缩的趋势已经无法掩盖。

华凯易佰的跨界之路，为跨境电商企业提供了三条清晰的警示：

第一，铺货模式的天花板已经触顶。百万级SKU、低客单价、依赖小包直邮的打法，正在被贸易政策和平台规则双重挤压。与其等到被动收缩，不如主动寻找出路。

第二，跨界不是万能的解药。从卖消费电子到卖电子元器件，如果核心能力仍然是“分销”和“倒卖”，那只是换了一个赛道继续卷。真正的转型，需要底层能力的重构--无论是品牌力、技术力还是供应链掌控力。

第三，第二增长曲线需要提前布局。华凯易佰的收购是在主业已经陷入困境之后才启动的。最好的转型时机，是在主业还在增长时就开始布局--而不是等到利润见底、库存爆仓时才匆忙寻找出路。