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客改货减少、退役潮降至，窄体货机投资将迎来更多机会？

晓生研究院

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2024-06-26 12:08

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随着客机腹舱运力恢复，货机市场开始企稳，窄体货机需求的下降以及供应链的相对减少可能会在不久的将来导致运力不足。在电子商务蓬勃发展的重要时期，窄体货机不合时宜的退役，以及客改货机的减少，为窄体货机的投资创造了机会。

图片来源：网络

由于客机腹舱运力的减少，以及电子商务的增长，许多飞机的运营商都将目光转向了客改货，将其作为增加收入的潜在途径。例如：许多租赁公司对航空货运的长期增长预测保持乐观，并投资于新的改装货机；航空公司也意识到疫情期间航空货运的重要性，纷纷加大这方面的计划投入等。

根据McKinsey（麦肯锡）的数据显示，受到电子商务推动影响，全球航空货运需求将在2030年前以每年2%至4%的速度保持增长。从2019年到2023年，窄体货机的转换数量从61架增加到约185架，增长了2倍多，在此期间每年增长32%。这一增长主要受到各种新货机类型引入的影响，包括2020年的A321P2F，以及几年后的A321PCF和A320P2F等。其中，737-800类型的货机增长最快。

以阿联酋为例，虽然会受到生产延期影响，阿联酋航空公司仍然坚持将10架777-300ER客机改装成货机的计划。阿联酋航空的一位发言人表示，虽然货机改装遇到了延迟，但我们仍然对该计划充满信心。一旦改装完成，这些货机将提供独特的优势，包括更大、更灵活的运力服务等，这将成为运输电商货物的理想选择以及未来货机机队的重要补充，能够更加快速高效地运送货物。

2021年，阿联酋航空货运首次宣布计划投资777-300ER改装，到2023年末已拥有11架波音777，2024年还将交付4架777-200F，2025年再交付1架。

再如，Alaska Air Cargo（阿拉斯加航空货运公司）表示正在与波音公司密切合作，以确保新的737-800BCF能够以服务客户所需的水平运行，这2架货机将比原先的3架737-700货机多承载10000磅(超过4500公斤)。

据航空分析公司Cirium的估计，货机改装公司在2022年创下了超过170架修改机身的纪录，高于2021年的120架改装，是2019年完成数量的三倍。从2010年到2021年，客机到货机的改装数量以9%的复合年增长率稳步增长。

另外，Cirium的最新预测显示，货机机队每年将增长2.6%，未来20年货机将达到3590架，包括价值1400亿美元的1060架新造飞机（30%）和2530架由客机改装的货机（70%）。全球电商的持续增长将推动货机机队的长期增长，改装需求在2023年达到峰值。

从地理角度看，北美是最大的电商提供商所在地，虽然占比从47%降至37%，但仍然保持在全球货机机队规模中的领先份额；中国的货机机队规模增长了10个百分点，份额达到18%，与欧洲并驾齐驱，成为全球第二大货运市场。

波音公司则在2022年世界航空货运预测(WACF)中表示，到2041年，航空货运服务的需求将增加一倍以上，运输量将增加两倍，全球货运机队将增加60%以上，全球货机机队将需要近2800架生产型和改装型货机，以满足2041年的增长和更新需求。其中，1/3的交付将包括新的生产货机，而2/3将是货机改装，例如737-800波音改装货机(BCF)等。另外，亚太地区将获得大约40%的新的和改装的货机。随着货运量在预测期内翻一番，运营商将需要改用777-8货机等能力更强、更节能、更可持续的飞机来满足需求。未来20年，全球货机数量将增加1300多架，总数量达到3600多架。

图片来源：波音

在电商需求推动下，前两年的窄体货机改装市场确实获得了巨大的增长，但如今随着客运航班恢复并超过2019年的水平，改装货机的交付速度似乎已经放缓。一些STC持有者在2024年减少了交付计划，一些改装公司开始对面临的供应链短缺、需求下降等挑战表示担忧。

管理咨询公司Oliver Wyman（奥纬咨询）表示，现在从改装生产线下来的窄体货机也进入了仓库，这引发了人们对产能过剩的担忧。

麦肯锡公司预计，从2023年到2030年，窄体货机的改装数量将每年下降约5%-10%。需求的下降不仅与客机腹舱运力的恢复有关，还与客运市场本身的强劲以及新飞机交付的延迟有关，这促使租赁公司将飞机与客运运营商保持更长时间的合作。

而从长期来看，电子商务的兴起和增长潜力已经颠覆了货运市场的传统思维。根据波音公司2023年6月发布的最新商业市场展望，虽然在传统上，航空货运的收入吨公里（RTKs）与GDP的增长密切相关，但由于电子商务和不断发展的供应链等结构性因素，长期航空货运量将继续超过全球贸易增长。

在过去5年中，电子商务在零售销售中的份额翻了一番，到2026年占比可能达到23%，这将对窄体货机的需求产生明显的影响。新的快递网络将继续支持电子商务的增长，预计未来20年快递机队将增长58%。而随着围绕电子商务平台创造新的ACMI机会，每个领域的具体增长率将有所不同。例如：在窄体货机市场，737-800货机已经被亚马逊、DHL、美客多、京东等公司用于服务自己的航空货运网络。

但随着电子商务的巨大增长和未来飞机退役的继续进行，再加上改装货机供应受到当前需求不足、数量减少的困扰，希望利用电子商务增长保证运输的航空公司将面临改装窄体货机的短缺局面。

未来几年内，快递机队中的许多飞机都将会面临退役，据Cirium预计，大约75%的现有货机将在20年内退役。其中就包括电商运输一直依赖的737-400F和757-200F这两种类型的货机。

波音公司在其商业市场展望中估计，目前仍有超过700架老技术窄体货机还在服役当中，平均机龄为30年。以737-400F为例，欧洲最大的运营商ASL航空控股公司已经开始用737-800货机替换这个经典机型。2019年，ASL运营了超过40架737-400，但到了2023年，这一数量已经减少到25架左右。

至于757-200F，DHL已经将一些757- 200F货机送去拆解；而最大的757运营商联邦快递最近已经开始淘汰这种机型。虽然757-200F仍有能力保持对航空公司的价值，但随着这些飞机的平均机龄接近30年，这将产生一个不可避免的结论：未来20年，随着电子商务规模翻一番，届时将需要更换更多的货机。

波音公司商业营销副总裁Darren Hulst总结道：虽然在过去两年的历史性需求之后，航空货运市场正在回归更正常的速度，但包括快递网络增长、不断发展的供应链战略和新的货运市场进入者在内的结构性因素正在推动持续的货机需求。在全球运输网络中，航空货机将继续成为运输高价值货物的关键推动因素，在不断扩大的市场中运输量会不断增加。

过去几年，航空货运业经历了短期下降和动荡不安，但值得记住的是，航空货运行业具有周期性，长期来看仍然具有潜力。而且统计过去十多年的季度数据可以发现，世界航空货运市场具有非常好的弹性，跌的越狠，反弹越高，能够在经历短期冲击后迅速恢复并实现报复性增长。例如，在金融危机期间，最低点跌了差不多22%，最高点则报复性增长了大约30%。因此，为电子商务业务而投资窄体货机的企业可以期待稳定的长期投资回报。

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