年入116亿，浙江小县城跑出了一位“隐形冠军”

如果说中国是全球家具产业的心脏，那么浙江安吉就是这颗心脏上最强劲的泵之一。安吉以“全球三把椅子中就有一把‘安吉造’”的惊人密度，坐实了“中国椅业之乡”的美誉。

将近30年的时间，从一台缝纫机到年入百亿，从贴牌打工到全球品牌，恒林在这片竹海葱茏的县城，走出了一条怎样的逆袭之路？

从代工厂到“大家居”的两次转身

恒林股份成立于1998年，创始人王江林出生于安吉，早年用一台缝纫机和2万元启动资金起步，凭借对产品品质近乎“偏执”的打磨，一步步叩开了外贸市场的大门。

经过二十余年的精耕细作，恒林与IKEA、NITORI、Office Depot、Staples、Home Depot等全球顶级家居采购商建立了长期稳定的合作关系，并多次被客户评为优质供应商。

在相当长的一段时间里，恒林是中国办公椅出口的“隐形冠军”，办公椅出口量连续多年位居全国第一。

然而，正是这段看似辉煌的代工出海经历，让王江林深刻意识到一个残酷的现实：尽管椅子从中国的流水线上源源不断运往全球，但品牌始终不属于自己，利润的大头被中间品牌和渠道商层层抽走。

这种“为他人做嫁衣”的处境，种下了恒林转型的种子。

图源：HENGLIN

2019年，恒林做了一个重要的决定：从“制造出海”迈向“品牌出海”。这颗种子，终于破土而出。

恒林先后收购了锐德海绵和越南工厂，稳定了上游原材料供应，同时为应对日后中美贸易摩擦埋下了关键伏笔。

2019年，公司以约4.68亿元拿下瑞士高端办公品牌Lista Office，一举获得了进入欧洲市场的“入场券”，打通了从中低端坐具到高端系统办公的垂直通道。

此后，恒林的并购步伐并未停歇。2021年收购厨博士，切入房地产精装修定制家具领域；2022年又将永裕家居收入囊中，将SPC地板等新材料产品纳入版图。

图源：HENGLIN

至此，恒林的产品矩阵从单一的办公椅、沙发，快速扩充至系统办公、定制家具、新材料地板、软体家具等多元品类，“大家居”战略的蓝图由此初具雏形。

如果说过去的恒林是一棵靠单一树干支撑的大树，那么现在的恒林，枝干繁茂，根系扎根于中国、越南、瑞士三大生产腹地，俨然一片森林。

跨境电商再造增长极

如果说并购是恒林横向扩张的“加法”，那么跨境电商就是恒林纵向价值升级的“乘法”，它让恒林从幕后走向台前，从被动接单走向主动定义用户价值。

2020年，恒林正式发力跨境电商业务。经过数年深耕，恒林已构建起覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等主流电商平台的销售网络，并拥有多个品牌独立站。

其旗下的Sweetcrispy、Smug、Olixis、Nouhaus、Colamy、Dumos等品牌组成了一个层次丰富、定位清晰的品牌军团。

图源：Sweetcrispy

2025年全年，恒林股份跨境电商线上销售收入同比大幅增长32.4%，达到57.3亿元，已逼近公司全年营收116.77亿元的一半。这意味着，跨境电商不再是恒林的“第二曲线”，而是与代工业务并驾齐驱的“第一引擎”。

在中美贸易摩擦持续、美国对中国家居产品加征高额关税的背景下，恒林利用越南工厂的低关税优势进行生产，再通过美国本土仓储直接触达终端消费者。

据统计，同等货值的家具产品，从越南出口美国的综合税率比从中国直发低15～20个百分点，这直接转化为恒林在终端定价上的弹性空间。

到2025年末，恒林在北美的自有仓储已超过300万平方英尺，覆盖了美东、美西及中部等核心消费带。仓配一体化不仅将终端配送时效从原来的7～10天缩短至2～4天，更大幅降低了尾程物流成本。

图源：HENGLIN

不同于早期大量卖家依赖第三方海外仓的“轻资产”模式，恒林自建仓储、自控物流、自建售后团队，形成了一个从工厂到消费者的闭环。

此外，独立站与多平台组合的流量壁垒同样不可忽视。

恒林在亚马逊、沃尔玛、TEMU、TikTok等平台上的矩阵式布局，叠加其自建独立站积累的用户数据与复购能力，使其依然保持着相对健康的流量成本。

这一切，共同构成了恒林从“卖产品”到“卖品牌”价值跃迁的坚实底座。

图源：Amazon

 “增收不增利”是怎么回事？

品牌价值提升了，营收也增加了，可利润怎么越来越薄了？

2026年4月30日，恒林股份交出了2025年年度成绩单：全年营业收入116.77亿元，同比增长5.88%；归母净利润1.64亿元，同比下降37.72%；扣非归母净利润1.67亿元，同比下降40.66%。

图源：恒林家居公众号

从表面看，这是一份典型的“增收不增利”的成绩单，利润端的折损让不少投资者心生疑虑。不过，利润的“缩水”并非经营恶化，而是两个一次性因素所致。

其一是主动为子公司厨博士“排雷”，一次性计提减值和亏损合计约1.8亿元；其二是汇率波动带来的损失，与前一年相比产生了约7700万元的利润落差。

剔除这两项，恒林的经营底盘依然稳固。

2025年，公司经营活动现金流净额高达9.42亿元，是同期净利润1.64亿元的5.7倍。也就是说，恒林赚到的是真金白银，而不是应收账款或账面利润。

进入2026年第一季度，盈利能力修复的信号已经浮现。公司整体毛利率达到18.75%，同比提升2.47个百分点；归母净利润同比增长13.72%至5898万元；若剔除一季度约5000万元的汇兑损失，经营性利润已突破亿元量级。

图源：证星财报图解

种种迹象表明，恒林正穿越暂时的财务低谷，跨境电商业务的规模效应和盈利能力修复，将成为公司重回增长快车道的核心驱动力。

全球贸易政策持续波动、海运费剧烈震荡、多品牌跨文化整合的复杂性，以及汇兑风险管理仍需进一步提升。这些都是悬在恒林全球化道路上的不确定因素。

但光明面同样夺目。据Statista数据，全球家具电商市场规模预计在2025年达到3185亿美元，并在2029年突破4360亿美元，年均复合增长率超过12%。这意味着整个出海赛道的天花板远未被触及。

而在安吉乃至整个中国家具产业带中，能够做到中国、越南、瑞士三地生产、欧美多国仓储覆盖、自有品牌矩阵同时发力跨境平台的企业，恒林几乎是独一无二的存在。

图源：HENGLIN

多家主流券商已发布研报，预计随着厨博士减值“雷”被彻底清除、跨境电商规模效应持续释放、高端产品毛利率贡献扩大，恒林2026年归母净利润有望同比增长超100%，重回3.6亿元以上的量级。

恒林，正站在一个新的增长周期的起点。

从安吉的竹海深处出发，越过太平洋的惊涛骇浪，恒林用将近30年的时间，完成了从家庭作坊到全球家居巨头的长跑。

这条路并非一路坦途，但每一次困境之中，恒林都选择了一条更具韧性的路径。

未来的恒林，能否从“隐形冠军”真正加冕为“显性王者”，市场会给出答案。但这把从安吉出发的椅子，早已稳稳坐进了全球消费者的心中。