中国医疗的全球化实践：三家企业的港股冲刺
1932“在全球化的浪潮下，不同类型医疗企业正在探索多元化的全球化模式。
中国医疗产业的全球化进程正在加速。从产品出口到海外授权，再到医疗服务的跨境扩张，越来越多的中国医疗企业开始在国际市场上崭露头角。
近年来，中国药企的海外业务明显增多。2025年上半年中国药企对外授权交易总额已突破600亿美元，超过2024年全年。与此同时，传统制药企业也在通过产品出口等方式拓展国际市场，医疗服务机构则开始在东南亚等地区布局诊疗网络。
江西生物、劲方医药科技和卓正医疗三家即将登陆港股的企业，恰好代表了这一全球化浪潮中的典型案例。江西生物凭借产品出口占据全球破伤风抗毒素市场36.6%的份额；劲方医药科技将自主研发的 KRAS 抑制剂授权给美国合作伙伴 Verastem 进行海外开发；卓正医疗则直接在新加坡开设诊所，并计划进军马来西亚市场。
这些企业的成功实践为观察中国医药产业全球化的路径选择和发展趋势提供了鲜活样本。本文将通过解析它们的业务、财务及全球化战略，一窥中国医疗企业全球化的现状与未来。如无特别说明，本文数据均来自公司招股书。
江西生物：全球最大人用 TAT 提供商
根据弗若斯特沙利文，江西生物是中国及全球最大的人用破伤风抗毒素（人用 TAT）提供商，按照2024年销量，在中国以及全球的市场份额分别为65.8%及36.6%。公司在中国市场的市场份额连续18年保持在50%以上。
江西生物也是中国最大的人用 TAT 出口商。公司的人用 TAT 出口至亚洲及非洲的逾30个国家和地区，占中国出口量的近100%。根据弗若斯特沙利文，按2024年的销量计，公司分别是菲律宾及埃及最大的人用 TAT 提供商，市场份额为约90%。
除人用 TAT 外，公司的现有产品包括兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素（「PMSG」）以及若干用于补充或支持 PMSG 治疗的激素类药物，这些产品将在完成上市批准的重新注册后投放市场。公司还建立了针对高潜力市场的创新产品管线，包括人用抗蛇毒血清、马狂犬病免疫球蛋白F(ab’)及2种兽用抗感染药物。
公司的药物研发管线，来源：招股书
根据弗若斯特沙利文，江西生物是国内及全球少数实现全产业链整合的抗血清公司之一，具备横跨全产业价值链的端到端能力——涵盖从动物养殖、抗原开发及测试、宿主动物免疫、免疫血浆采集到抗体纯化及制剂。
江西生物的收入主要来自销售医药及其他产品以及提供技术服务。公司总收入由2022年的1.42亿元增至2023年的1.98亿元，并进一步增至2024年的2.21亿元。增长主要来自人用 TAT 销售收入的增加。2022年、2023年及2024年，人用 TAT 的出口销售收入分别占同期人用 TAT 销售总收入的23.5%、26.7%及21.4%。同期，公司的毛利率分别为75.4%、67.8%及70.3%。
公司计划将募集到的资金用于以下用途：
候选产品的研发
建设新生产基地及扩充生产线
优化技术及流程
加强销售及营销能力
一般营运资金及一般企业用途
全球人用抗血清产品的市场规模从2019年的3.21亿美元增长至2024年的4.09亿美元，复合年增长率为4.9%。预计到2028年市场规模将进一步扩大至8.21亿美元，2033年达到20.95亿美元，2024年至2028年及2028年至2033年的复合年增长率分别为19.1%和20.6%。
劲方医药科技：中国首款以及全球第三款获批的 KRAS G12C 抑制剂
劲方医药科技成立于2017年，是一家生物制药公司，专注于肿瘤（涵盖多种实体瘤的不同治疗线）以及自体免疫和炎症性疾病领域的新治疗方案开发。公司已建立起一条产品管线，包括八款候选药品，其中五款处于临床开发阶段，包括两款核心产品——GFH925 和 GFH375。
公司的药物研发管线，来源：招股书
GFH925（fulzerasib，商品名达伯特）是一款公司自主发现的新药物，已在中国获商业化批准，其用于治疗晚期非小细胞肺癌（「NSCLC」），为中国首款以及全球第三款获批的选择性 Kirsten 大鼠肉瘤（「KRAS」）G12C 抑制剂。
2021年9月1日，公司与信达生物订立一项协议，授予信达生物独家中国内地、香港、澳门及台湾（「大中华区」）开发及商业化 GFH925；及在大中华区以外的全球所有国家和地区开发及商业化 GFH925。2024年1月11日，公司与信达生物进一步订立补充协议，双方同意终止 GFH925 授权协议项下的中国境外选择权。劲方拥有在中国以外地区针对任何适应症开发、生产和商业化 GFH925 的独家权利。
GFH375 是一款 KRAS G12D 的口服生物可利用小分子抑制剂。公司已在中国启动针对携带 KRAS G12D 突变的晚期实体瘤患者的I/II期临床试验的II期部分。KRAS G12D 是最常见的致癌基因 KRAS 突变，尚无获批的治疗方案可用。该突变见于多种癌症类型中，包括约35%的胰腺癌、12%的结直肠癌和4%的非小细胞肺癌。
公司已向美国合作伙伴 Verastem 生物制药公司授予独家许可，以在大中华区以外地区开发和商业化 GFH375。Verastem 于2025年6月在美国启动针对携带 KRAS G12D 突变的晚期实体瘤患者的 GFH375 的I/IIa期临床试验。
2023年、2024年及2025年前四个月，劲方营收分别为7373.4万元、1.05亿元以及8214.9万元，毛利分别为7305万元、8460.8万元以及7345.6万元，净亏损分别为5.08亿元、6.78亿元以及6662.4万元。
公司计划将募集到的资金用于以下用途：
核心产品 GFH925 及 GFH375 的进一步开发
其他候选产品（如 GFH312、GFS202A、GFH276、GFS784 及其他临床前候选药物）的开发。
营运资金及其他一般企业用途
全球 KRAS G12C 抑制剂药物市场预计将从2024年的4.89亿美元快速增长至2033年的34.9亿美元，复合年增长率为24.4%。
全球 KRAS G12D 抑制剂药物市场预计将从2027年的8180万美元增长至2033年的12.05亿美元，复合年增长率为56.6%。中国 KRAS G12D 抑制剂药物市场预计将从2027年的1230万美元增长至2033年的1.64亿美元，复合年增长率为54.0%。
卓正医疗：中国第三大私立中高端综合医疗服务机构
根据弗若斯特沙利文，以2023年的收入计，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构，市场份额为1.7%。此外，按截至2023年12月31日所覆盖的中国城市数量计卓正排名第一，按2023年付费患者就诊人次计则排名第二。
卓正医疗创立于2012年。目前在中国经营20家医疗服务机构，其中包括18家诊所和两家医院，覆盖城市包括深圳、广州、北京、成都、苏州、长沙、上海、重庆、杭州及武汉。此外，公司在新加坡经营三家全科诊所。
公司经营的医院，来源：招股书
公司还继续开拓新海外市场，以提高品牌在全球的曝光度。公司计划于2025年在马来西亚及新加坡开设新诊所。
2022年、2023年及2024年，卓正医疗服务机构及线上医疗服务平台的付费患者就诊总人次分别为529,829人次、733,397人次及905,825人次。同期患者回头率分别为75.7%、78.2%及80.0%。
截至2024年12月31日，卓正医疗有379名全职医生，他们在取得执业资格后平均拥有约15年的执业经验，其中约81%的医生在加入卓正医疗之前曾在顶级三级甲等医院执业。
公司于2020年12月在所有医疗服务机构推出以年费为基础的「卓正会员计划」。该计划为一个账户中最多六名会员提供各种优惠，包括但不限于优先预约、若干医疗服务及产品的折扣价和专属套餐以及指定次数的免费线上护理指导等。截至2024年12月31日，卓正医疗共有108,052个会员账户。
2022-2024年，卓正医疗营收分别约4.73亿元、6.9亿元、9.59亿元，净利润分别约-2.22亿元、-3.53亿元、8022.7万元。
公司的毛利率由2022年的9.3%增加至2023年的19.3%，并进一步增加至2024年的23.6%。毛利率增加主要是由于实体医疗服务的毛利率上升，主要由于经营效率提高及就诊人次增加带来的规模经济效益。
公司计划将募集到的资金用于以下用途：
部署人工智能前沿技术来革新医疗服务及提高运营效率
升级现有医疗服务机构及设立新的医疗服务机构
在适当机会出现时收购一线城市及新一线城市中业绩良好的医疗服务机构
用作营运资金及其他一般公司用途
中国私立医疗服务机构的收益从2019年的6016亿元增长至2023年的1.16万亿元，复合年增长率为17.9%，预计从2023年至2028年将进一步按11.0%的复合年增长率增长，到2028年达到1.96万亿元。
