Claw123获悉，7月2日晚间，快手在港交所发布公告，旗下视频生成大模型可灵AI（Kling AI）落地近30亿美元首轮融资，投后估值达180亿美元。

▲快手公告

此轮融资规模仅次于DeepSeek首轮融资70亿美元，超过Kimi单轮最大融资20亿美元，为近年国内AI领域第二大规模单轮融资，同时创下全球视频大模型公司最大额融资纪录。

从4月首次传出分拆消息，到7月正式落定，快手用了不到三个月时间，把可灵AI从集团内部的一个业务单元，推到了独立面对市场的牌桌上。

可灵AI的估值在过去两个月经历了一轮不算小的折价。

今年5月，海外科技媒体The Information最早披露快手计划以200亿美元估值分拆可灵，当时快手的市值大约270亿美元。但最终落地的数字是投前150亿美元、投后180亿美元，比最初目标少了20亿美元。这个折价发生在AI投资情绪微妙变化的节点上。

金沙江创投朱啸虎近期公开表示，2025年AI概念处于"叙事性估值"阶段，2026年已全面转向"基本面估值"，投资者开始看重ROI等可衡量结果。可灵从200亿降到180亿，某种程度上正是这种转向的缩影，但即便折价，这笔交易仍然吸引了远超预期数量的参与者。

▲数据来源：快手港交所公告，由Claw123整理

这轮融资的投资方名单，堪称行业顶配。

Claw123了解到，领投方包括CPE源峰、国方创投、BlueFive Capital、腾讯、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券。跟投方更是集齐了腾讯、阿里云、百度三大互联网巨头，BAT在一家AI公司的融资中罕见同台，上一次这么整齐地坐上一张桌子，可能还要追溯到移动互联网时代。

▲数据来源：快手港交所公告，由Claw123整理

华策影视和芒果产业投资人（厚为资本）等头部文娱产业方也积极参与。一个做视频生成的AI公司，拉来国内最大的影视内容制作方做股东，其实已经表明了技术和内容离得越近，落地就越快的商业逻辑。

▲数据来源：快手港交所公告，由Claw123整理

更值得关注的是两个“首次”。CPE源峰同时投资了Kimi与可灵，完成AI赛道“通用+垂直”双押。BlueFive Capital来自阿布扎比，这是中东资本首次投资中国AI视频模型。中东主权基金在全球AI资产上的布局一向挑剔，能让他们掏出真金白银，说明可灵AI的资产质量得到了国际资本的认可。

快手联合创始人杨远熙也参与了本轮融资，管理层自己掏钱跟投，释放的信号比任何外部机构背书都直接。

180亿美元的投后估值，对应的是可灵AI已经跑通的商业化基本盘。

财务数据显示，2025年可灵AI全年营收约11亿元。2026年第一季度，营收超过6.5亿元，同比增长超300%。2026年3月，年化收入运行率（ARR）已接近5亿美元，一年内增长了4倍。截至今年6月，全球用户突破1亿，覆盖224个国家和地区，企业客户近5万家。可灵AI目前是全球商业化速度最快的AI视频产品之一。

收入结构上，可灵同时跑通了两条路径：面向C端用户的付费订阅会员，以及面向企业客户的API服务。两条腿走路，既靠C端验证产品的普适性，又靠B端打开商业化的天花板，和多数只做单一路径的AI视频公司形成了差异。

快手创始人兼CEO程一笑此前在财报电话会上透露，可灵AI累计生成超6亿个视频，为超3万家企业客户和开发者提供API服务，覆盖广告营销、影视动画、游戏制作等行业。

当然，高速增长的另一面是持续大额投入带来的亏损压力。2024年可灵净亏损5亿元，2025年亏损扩大至19亿元。截至2025年末，公司总资产仅2.44亿元，总负债2.53亿元，净资产为负900万元。

让外部资本来承接视频大模型的高昂投入，也是快手必须推动分拆的核心原因之一。

Claw123观察发现，快手公告里最值得玩味的部分不是融资规模和股东阵容，而是回购条款。根据协议约定，若可灵AI未能在最迟上市日期前，也就是2031年10月30日之前完成IPO，投资人有权要求可灵回购其全部或部分股权。

回购金额包括原始投资价款，加上按单利年利率8%计算的回报，并扣除已收到的股息和分派。5年时间，8%的单利，这不是一个苛刻的条件，但它说明投资人并不是在无条件地买一个AI故事的想象空间。

▲数据来源：快手港交所公告，由Claw123整理

高估值背后，退出路径、上市时间表和重组进度都被写进了有法律约束力的合同。这不是"我相信你能成"，而是"如果你不成，我有兜底方案"。

快手已经为可灵团队设计了一套对赌式的激励安排。若未来IPO估值达到400亿美元，团队将获得大幅奖励。CEO程一笑获授约1%股权，高级副总裁盖坤获授约3%股权，其中盖坤持有的3%股权附带十倍投票权，对应表决权比例达到23.62%。快手要把可灵按照一家独立AI公司的标准来治理：集团保留控制权，核心团队绑定长期价值，投资人拿到退出保护。

公告同时披露，可灵预计在未来12个月内启动港股上市程序，最快2027年初递交申报材料，募集资金将主要用于扩充算力、建设数据中心和引进人才。

快手2026年计划投入约260亿元资本支出用于AI算力，这个数字已经引发了花旗、汇丰、华泰证券等机构对短期利润被侵蚀的担忧，而可灵独立融资的意义之一，正是将部分资本压力转嫁到外部投资人身上。

算力、人才、数据、场景，每一样都要持续烧钱，而180亿美元的估值意味着可灵必须在IPO之前交出一份让所有人闭嘴的成绩单。

可灵AI面临的最大变量可能不在股东名单和融资条款里，而在一个已经离开的人身上。

2025年8月，可灵AI原技术部负责人张迪从快手辞职，随后加入阿里巴巴。仅仅五个月之后，他就带队发布了视频大模型HappyHorse-1.0，据报道在权威评测榜单上一度同时超越字节Seedance和可灵3.0。

这个事件暴露了一个深层问题：AI视频赛道的技术壁垒可能没有市场想象的那么高。模型架构趋于开源，训练方法快速扩散，一个核心技术人员带着经验和认知跳槽到资源更充足的大厂，五个月就能做出有竞争力的产品。国内视频大模型市场已经形成可灵、Seedance和HappyHorse三强争霸的格局，但这个格局随时可能因为某个技术突破或人才流动而重新洗牌。

更现实的压力来自商业化的可持续性。OpenAI在2026年2月关停了Sora，日均运行成本高达1500万美元，而6个月收入仅约210万美元，30天用户留存率仅为1%。这给整个行业敲了一记警钟：AI视频生成的用户需求是真实的，但付费意愿和留存能力仍然存疑。

可灵的优势在于它选择了专业创作者和企业客户作为主要收入来源，付费意愿更强、粘性更高，但这个模式的天花板在哪里，5亿美元的年化收入运行率能否在接下来12到18个月内翻倍到支撑400亿美元IPO估值目标的水平，市场还没有给出确定的答案。

30亿美元融到了，BAT的背书拿到了，180亿美元的估值锚定了一个新的行业标杆。但这些数字要真正站稳，可灵AI还需要在字节的两面夹击下、在核心人才可能继续流失的风险中、在2031年的回购大限之前，把一个AI视频工具的故事讲成一个可持续的生意。牌桌已经支好，筹码已经堆满，接下来该翻牌了。

180亿美元估值、30亿美元弹药、BAT同台押注、五年上市对赌，可灵AI的独立之路已经铺开。但真正的考验才刚刚开始：它能不能在视频生成这条拥挤的赛道上，跑出一个配得上这一切的终局？