港股｜港股消费不止“三姐妹”

出海赛道有特别多的“隐形冠军”。

曾经被冠以这个称号的包括 SHEIN、安克创新和传音。对于主营海外市场的公司来说，国内的关注大概率起始于上市前后。通过公开的信息披露，国内的投资者和消费者能够有机会清晰地了解它们在广阔全球市场的业务版图与增长轨迹。

企业获得“隐形冠军”这个称号，就像近期备受瞩目的“港股三姐妹”一样，是共识在一定程度上开始形成的标志。在泡泡玛特、老铺黄金和蜜雪冰城被广泛作为标杆案例讨论之前，相信很多投资者对消费板块的态度都是偏消极的。

实际上“隐形”并非企业的本意，而是观察者视野局限的结果。只有主动将更多奔跑在全球赛道上的优秀选手纳入观察范围，才能对中国企业全球化的版图形成相对全面的认知。

在近期的港股 IPO 热潮中，除了已经功成名就的“三姐妹”，还有不少全球品牌正在排队上市，今天我们就盘点其中的几个全球品牌，希望可以让更多正在奔跑的选手进入大家的视野。

非洲纸尿裤大王：乐舒适

图源森大集团官网

根据乐舒适的招股书介绍，这是一个在非洲家喻户晓的品牌。

乐舒适成立于2009年，原为森大集团内部业务分部。主要从事卫生产品的开发、制造和销售，其中包括了婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等。旗下品牌包括 Softcare、Veesper、Maya、Cuettie 和 Clincleer。根据弗若斯特沙利文的报告，2023年按销量计，乐舒适在非洲的婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别是20%和14%。

同时，根据弗若斯特沙利文的调查，品牌的认知度和复购率表现优秀，Softcare、Maya 及 Cuttie 是受访者最喜爱的婴儿纸尿裤和婴儿拉拉裤品牌，品牌认知度达89%，同时复购率达到95.7%。Softcare、Veesper 及 Clincleer 是受访者最喜爱的卫生巾品牌，品牌认知度达95.4%，复购率达 92%。

渠道是乐舒适发展的关键之一。公司的销售网络分布在非洲、拉美和中亚的30多个国家。截至2024年9月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，其销售网络覆盖超过2500家批发商、经销商、商超和其他零售商，前五大客户的收入只占总营收的5.5%。

2018年，公司在西非国家加纳开始婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾的本地化生产。根据弗若斯特沙利文的报告，乐舒适是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司。截至2024年9月30日，乐舒适在非洲布局了8个生产厂房和44条生产线。

在营收方面，公司2023年营收4.1亿美元，较2022年同期上涨28.6%。深化现有销售网络、拓展新兴市场、产品需求增加、营销和推广提升品牌认知度、不断变化的产品组合是公司认为营收持续提升的原因。

2023年公司净利润达到6468万美元，上涨251.7%。2024年前三季度，公司的净利润达到7228万美元，同比增长54.1%。婴儿纸尿裤贡献的营收占比最高，2023年在78.7%。

2022年、2023年以及2024年前三个季度，公司的毛利率和净利率都在持续提升，毛利率分别为23%、34.9%、35.4%，净利润率分别是5.7%、15.7%和21.6%。根据公司招股书，利润上涨主要原因是主要原材料的市场价格下跌。

乐舒适计划利用 IPO 募集的资金达到以下用途：

• 扩大整体产能、升级生产线

• 在非洲、拉丁美洲和中亚市场中进行营销推广

• 战略收购卫生用品行业的业务

• 升级 CRM 系统

• 聘请管理顾问公司对新市场和新产品进行分析，提供策略执行和企业管理建议

• 用作公司运营资金及一般公司用途

非洲是全球全球增长最快的婴儿纸尿裤、拉拉裤及卫生巾市场，这得益于高生育率和卫生用品的低渗透率。2023年，市场规模达36亿美元，年复合增长率为6.7%。预计2028年市场规模将达52亿美元，年复合增长率为8%。

乐舒适背后的森大集团成立于2004年，是最早一批进入非洲、南美洲等海外市场的国际贸易企业之一。旗下业务板块除了快消品之外，还包括家装建材和五金百货。

全球最大的折叠自行车品牌：大行科工

图源大行科工官网

大行科工创立于1982年，根据灼识咨询的资料，按2023年零售量计，大行在中国大陆及全球折叠自行车行业均排行第一，市场份额分别为21.1%及5.6%。

大行旗下的产品包含折叠自行车、公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。截至2024年9月30日大行提供超过70款自行车车型。按照2500元、5000元的价格区分，大行将自己的产品分为大众市场价位、中端价位和高端价位。2022、2023和2024年前三个季度，中端价位车型一直在贡献最多的营收。

在营收方面，公司2023年的收入较2022年上涨18.1%，达到3亿人民币。2024年前九个月的营收达到3.5亿人民币，较2023年同期上涨约58.7%。此外，净利润2023年上涨11.1%达到3485万，2024年前九个月的净利润上涨 74.1%至4583.8万。

在销售和经销网络方面，截至2024年9月30日，大行在中国的30多个省与38家经销商开展合作，覆盖超过650个零售店铺。线上渠道则覆盖了京东、天猫和抖音。2023年，线上直销渠道的收入较2022年上涨312.1%，达到5806.9万元，占总营收的19.3%，超过线下直销。在报告期内，向经销商销售贡献了最多的收入，2023年占整体营收的70.5%。

2022、2023以及2024年前三季度，公司前五大客户的收入占比分别为35.3%、37.2%及38.7%。同期，公司向五大供应商的采购额占整体采购总额的比例分别是32.7%、42.7%及44.8%。

除了中国大陆之外，大行还通过贸易公司或海外经销商将产品销往25个国家和地区，包含日本、泰国、美国及欧洲。但海外销售额从2022年到2023年有所下降，从5615.8万降至2033.5万。

大行计划利用 IPO 募集的资金来达成生产系统的现代化以及扩大运营规模、强化经销网络及策略性品牌发展、加强研发能力以及运营资金及一般企业用途。

根据灼识咨询的研究，全球折叠自行车行业的市场规模预计将在2028年达到335亿人民币，2023-2028年复合增长率为14.8%。中国大陆、美国和欧洲是全球折叠自行车的三大销售区域，分别占全球需求的25.2%、9.0%及8.6%。

“钓鱼佬们”的快乐源泉：乐欣户外

图源乐欣户外官网

虽然暂时不卖鱼具，但乐欣无疑给“钓鱼佬们”提供了不少便利的产品。

乐欣户外旗下的产品包含床椅及其他配件（钓鱼椅、钓鱼床、钓鱼箱、鱼竿支架等），还有包袋、帐篷等产品。这些产品适用于多种钓鱼的场景，比如鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钩及冰钓。截至2025年4月30日，公司的产品组合包含9000个 SKU。

根据弗若斯特沙利文，按2024年收入计，乐欣是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额达23.1%。

公司的业务模式包含 OEM/ODM 以及 OBM（自主品牌制造）。其中，OEM/ODM 贡献了主要的收入，2024年占整体收入的92.3%。公司于2017年收购了英国品牌 Solar，开始发展 OBM 业务。Solar 2024年销售额较2018年增长约3倍。

根据招股书，2022年受到公共卫生事件影响，钓鱼因为低社交属性而得到消费者的偏好。2022年公司收入为8.18亿人民币。2023年下降43.4%至4.63亿人民币。毛利率在此期间从23.2%增加至26.6%，主要由于汇率波动、生产效率的提升，以及原材料价格的下跌。从2023到2024年，公司的营收上涨23.8%至5.73亿人民币，主要得益于销售渠道的扩张以及产品的升级和市场的复苏。此间毛利率维持稳定。

2022、2023、2024年，公司的净利润分别为1.14亿、0.49亿、0.59亿人民币。对于利润的下滑，乐欣认为公共卫生事件过后，消费者生活正常化，多元化的娱乐选择导致了钓鱼热度的下降。2025年前四个月公司利润为0.3亿，较2024年同期上涨47.6%。

在乐欣的各类产品中，对营收贡献最多的是床椅及其他配件，2024年占整体营收的50.7%。在所有产品类别下，乐欣销量最好的是较低价的产品，比如低于20美元的床椅及其他配件，低于10美元的包袋，以及低于70美元的帐篷。

公司全球的客户网络包含迪卡侬等户外用品零售商、Rapala VMC 及 Pure Fishing 等全球钓鱼品牌、Fox、Nash、Trakker 及 Preston 等英国钓鱼品牌，以及 Ardisam 等美国户外用品公司。公司现在的产品销往40多个国家，其中包括英国和美国等具有钓鱼传统的成熟市场，以及中国和东南亚等迅速增长的市场。记录期内，前五大客户贡献收入分别占当年营收的57.5%、 57.2%、57.7%和55.1%。

欧洲是乐欣最大的市场。欧洲市场、中国大陆、北美，在2024年分别贡献了73.3%、15.2%、8.7%的营收。同时欧洲的毛利率也高于其他市场。2024年，欧洲市场的毛利率达28.6%，高于中国大陆的18.8%和北美的21.7%。

公司在浙江德清经营三座工厂，总产能为600万件，分别专注于乐欣的三个产品分类。

乐欣计划利用 IPO 募集的资金进一步稳固全球市场的地位。募资计划投向以下几个用途：

• 产品开发及推广，包括开发并推广品牌 Solar、开发新品牌以迎合中国及亚太地区市场、投资或收购对公司业务有潜在协同效应的钓鱼用具品牌

• 产品设计及开发，建立全球钓鱼用具创新中心，公司目前正在研发鱼竿及渔轮，鱼竿预计将于2025年下半年投入销售

• 升级生产设施，提升数字化能力

• 运营资金及一般企业用途

根据弗若斯特沙利文，2024年全球钓鱼用具行业的市场规模达到1409亿人民币，2019-2024年复合增长率为3.2%。其中又分为两个大类：钓具产品（如鱼竿、渔轮、鱼钩、鱼线、鱼饵等必备产品）和钓鱼装备产品。和乐欣目前主要所在的装备市场相比，钓具产品等市场规模更加可观。