88亿负债压顶，又一百亿巨头破产

账面现金只剩169万美元，破产时却依然是细分市场的第一名，这件事本身就透着一股荒诞。

一家曾以智能监测、主动温控定义高端床垫的明星公司，在华尔街追捧与消费者青睐中走过近四十年，最终没能逃过这个夏天。

当“睡眠之王”闭上了眼睛

2026年6月12日，一则消息震动了美国家居行业。

被誉为“床垫界特斯拉”的睡眠科技龙头Sleep Number Corporation，正式向纽约南区破产法院递交了破产保护申请。

仅仅11天后，纳斯达克宣布暂停其股票交易。那些在2021年股价突破140美元时买入的投资者，最终只等来0.39美元的残值，市值暴跌超99%，公开市场的股东们血本无归。

图源：Sleep Number

曾经市值逼近40亿美元的明星公司，就此落幕。

根据破产协议，Sleep Number将以约2.6亿美元的价格，将资产出售给加拿大床垫零售商Sleep Country Canada。这个数字，甚至不到它巅峰时期一年的利息支出加上净利润。

图源：Sleep Country

回头看，崩塌的裂缝早已布满全身。截至2025年底，公司账面现金仅剩169万美元，而总负债已飙升至超过13亿美元，股东权益为负5.21亿，严重资不抵债。

单是2025年的利息支出，就吞噬了近5000万美元，自由现金流早已转负。营收从2021年21.8亿美元的巅峰跌至2025年的15.58亿美元，当2026年第一季度销售额再度暴跌19%、净亏损达5000万美元时，一切回天乏术。

就在破产前夕，Sleep Number仍占据美国床垫市场约7%的总份额，即便倒下，它依然是美国可调节床垫细分市场当之无愧的霸主，份额高达21.1%。

细分市场龙头在财务重压下崩塌，这一幕，像极了一个武功高手被自己的内力反噬。

从CES明星到蒸发百亿

要理解这场溃败，需要先回溯这家公司的辉煌。

Sleep Number诞生于1987年，以空气床垫起家，但真正让它封神的，是2014年的那场CES。

那年，它推出“SleepIQ”睡眠监测系统，在床垫中植入高灵敏度传感器，可实时监测用户心率、呼吸、肢体微动，并通过AI算法分析睡眠阶段并追踪心率变异性。后来，它又加入主动热管理系统，用内部热流导管实现物理降温。一张床，成了健康数据入口。

图源：Sleep Number

“科技床垫”的叙事太迷人，产品定价随之飙升。最便宜的1100美元，基础款3500美元，高端款上万，消费者买单。2021年巅峰期，公司营收冲到21.8亿美元，累计收集超过48亿次、380亿小时的睡眠数据，建起全球最庞大的睡眠数据库。彼时，它是华尔街的宠儿，是“睡眠科技”赛道的代名词。

然而，盛极而衰的速度远超预期。

第一重打击，来自需求端的断崖式收缩。美国床垫总需求从2021年的2630万套骤降至2024年的1920万套，少了近三成，房地产市场冻结是关键变量。

搬家，一直是床垫更换最强劲的触发点，人们不买房、不搬家，床垫就无人更换。到2025年，美国床垫销售额再降3.5%，销量再缩5.5%。

第二重打击，来自政策面的关税重锤。法庭文件直接点出：“在当前美国政府不稳定的贸易规则变动之上，叠加本已脆弱的全球供应链。”进口组件关税被大幅推高，直接挤压了本就不富裕的利润空间。

公司也曾尝试自救，债务再融资、出售2025年关税退税权益、关闭部分门店、精简产品品类，但所有努力，在沉重的财务结构面前都显得杯水车薪。

图源：The Seattle Times

第三重打击，也是最致命的一道：债务。超过13亿美元的负债，每年5000万美元的利息支出，像一条越勒越紧的绳索。

2025年4月新上任的CEO推行了成本削减计划，从2024年基准上砍掉约1.36亿美元运营成本；11月启动转型战略，2026年3月又推出重新设计的床垫产品线。然而，这些动作都没能跑赢营收下滑的速度。

最后，通胀对消费意愿的持续压抑，完成了致命一击。当消费者纷纷削减可支配支出时，高价大件耐用品首当其冲。一张上万美元的智能床，终究不是必需品。

Sleep Number的悲剧，不是因为产品不够好，也不是因为技术不够前沿，而是因为它的生意建立在一个脆弱的假设之上：人们会一直为溢价买单。

而当宏观寒流袭来，这个假设，瞬间瓦解。

寒潮中的逆行者

如果只看Sleep Number的结局，很容易得出“行业凛冬已至”的悲观结论。但事实是，同一片冰面下，有人沉没，有人破浪。

梦百合和麒盛科技的故事，提供了另一套叙事。

先看梦百合。这家中国记忆绵床垫龙头，原本最容易被贸易战击中，它对美出口量大，恰好撞上反倾销税的枪口。

但梦百合的反应不是退缩，而是闪电般铺开全球化产能：中国、美国、塞尔维亚、西班牙、泰国，六大基地，全球设计产能超百亿元，产品销往全球110个国家及地区，拥有超10000个销售终端。多点布局之下，单一市场的贸易风险被彻底对冲。

图源：EGO HOME

更值得关注的是它的线上爆发。2025年，梦百合境外收入占主营业务约80%，其中境外线上主营业务收入达23.31亿元，同比增长62.30%。通过EGO HOME等自主品牌，产品稳居亚马逊美国床垫类目第一，爆款月销量超两万。

同时，它在智能睡眠领域已深耕十余年，相继接入华为鸿蒙、小米米家、天猫精灵等主流智能生态，从产品出海进阶为生态出海。

图源：Amazon

再看麒盛科技，故事更加传奇。2005年冬天，美国一家小餐馆里，合伙人在一张餐巾纸上画下电动床草图。创始人唐国海将这张纸带回嘉兴，三个月后造出首款电动床。

产品在CES上一炮而红，随即以ODM模式杀入北美，迅速成为舒达席梦思、泰普尔丝涟等床垫巨头的核心供应商。

到2012年，麒盛推动功能床架从配件升级为独立品类，当年营收突破2亿美元，在美国市场实现“每5张床就有1张来自麒盛”。

早在2014年，它就果断并购美国本土销售公司，率先打通了产销链条，为后续的海外深耕埋下伏笔。当关税壁垒逐步加高，麒盛又迅速调整生产版图，构建“中国智能制造基地+越南、墨西哥组装工厂”的生产体系，巧妙绕过了高额关税的冲击。

2026年初，麒盛仅用20天就闪电收购拥有50多年历史的美国老牌床垫品牌科丝娜，拿下5家工厂和3000多个零售客户。在ODM业务之外，麒盛科技还在美国设立了自有品牌Dawn House，组建了独立的设计、销售及数据开发维护团队，主攻美国养老市场。

图源：Dawn House

如今，麒盛是全球最大智能床供应商，北美市占率一度超过56%，超过1160万个家庭使用它的产品。2025年，境外收入28.15亿元，占总营收95.9%。

两条路径，殊途同归。梦百合靠产能全球化分散风险，麒盛靠技术壁垒加本土并购扎下深根。但它们的共同点一目了然——不把命运系于单一市场，不满足于代工赚取微薄利润，而是在品牌化、本土化与科技化中找到各自的落脚点。

Sleep Number的破产，是美国智能床垫先驱的终结。但中国品牌的逆势增长证明，行业并未死去，只是洗牌已经开始。

全球床垫的牌桌上，玩家已换。这一次，中国公司不再是配角。