智能汽车是移动互联网后的下一个大行业

2021年，小鹏汽车和理想汽车陆续在港股完成二次上市。笔者也跟进了智能汽车的一些情况，因此做个汇总。

如果对大A股TOP 30市值排名的公司排名，可以看到头部市值大多来自哪些行业：包括银行、白酒、保险、消费、科技、医药等。并且，头部市值通常在3000亿人民币以上。

图：大A股TOP 25市值排名公司（主板、创业板、科创板）

来源：东方财富网

这个表格中包含了主板、创业板、科创板的头部TOP 25市值公司（对于TOP 30，情况亦类似），但其中与科技医药高度相关的公司并不多，总共7个，主要为宁德时代（新能源汽车电池）、比亚迪（汽车）、长城汽车（汽车）、海康威视（AI安防）、中芯国际（半导体）、隆基股份（光伏）、药明康德（医药）。

而其他的头部市值则多半来自某个垂直领域具有垄断位置的行业，例如银行、保险、白酒、石油、家电、消费等。

我们再关注下港股市场，同样得，与科技高度相关的公司数量为13个，主要为腾讯（互联网）、阿里巴巴（互联网）、美团（互联网）、京东（互联网）、比亚迪（汽车）、小米（手机）、网易（互联网）、百度（互联网）、微创医疗（医疗）、快手（互联网）、小鹏汽车（新能源汽车）、京东健康（互联网）、哔哩哔哩（互联网）等。

图：港股市值TOP 30公司

来源：雪球

与大A股不同，港股头部市值科技医药高度相关的公司数量更多，且更多集中于互联网，市值也在2000亿至4万亿不等。

将大A股与港股的头部科技医药类公司按照总市值进行排序，可以看到，能达到万亿人民币市值或接近万亿的上市公司并不多（而腾讯和阿里与其他公司有大幅差距），包括腾讯、阿里巴巴、宁德时代、美团、比亚迪、京东。其中，除了宁德时代和比亚迪在A股可以流通交易，其余公司都在港股登陆；这更多是由于A股历史上对于营利性的要求，以及整体国内资本总量决定。

图：大A股与港股头部市值公司排序

来源：Cowgirl制作

将大A股和港股科技医药公司的业务和行业分类后，大致是几类公司：

1）移动互联网相关行业，如纯互联网的腾讯、阿里巴巴、美团、京东、网易、百度、快手、哔哩哔哩，以及承载整个互联网的硬件公司小米；

2）新能源汽车及上下游行业，如宁德时代、比亚迪、长城汽车、小鹏汽车、吉利汽车；

3）AI相关行业，海康威视为代表，但目前作为上市公司的数量仍然较少；

4）其他硬科技行业，半导体光伏等，如中芯国际、隆基股份等；

5）医药医疗相关，如迈瑞医疗、药明康德、微创医疗等。

因此，其实在资本市场，已经通过股价，投出了移动互联网的下一个大行业：新能源汽车无疑是其中规模巨大的一个。

这句话可能会产生一定的误解：新能源智能汽车与移动互联网并不完全一致，在业务模式、发展速度、利润空间上都有很大不同；但环顾四周，最具有“互联网味道”的行业，智能汽车是其中一个（消费应该能算另一个吧？）。

移动互联网从硬件手机开始，新能源智能汽车则从整车开始：通过手机在全球用户的普及，多个行业通过数字化完成了进化，包括社交、游戏、电商、搜索、视频音频娱乐、教育等；新能源智能汽车在第一波新版汽车的普及后，也会迎来各种应用的丰富。

但这并不一样，用户能在汽车中自由操作的空间相对有限，几个核心的功能需求包括：1）通过语音进行功能控制；2）在车内收听音乐；3）后排乘客可在车内使用更多娱乐设备；4）汽车用户与同城消费进行结合，如商场、餐厅、门店等。因此，能够在汽车上进一步数字化的线下消费比移动互联网时代要少，更别提大部分应用已经在移动互联网期间完成了原始积累。

另一个不同，则在于新能源智能汽车非常复杂，复杂精密程度大大超过一款手机；同时，制造成本、流程、安全性大幅提高了一款车的门槛。

第三个不同点则在于，新能源智能汽车行业自身也并非从0到1，它是在一个已经存在多年的行业上进行迭代发展：而无论全球或国内，汽车行业都已经有了许多历史悠久的玩家。

但不可忽视的是，新能源智能汽车很有可能成为，在移动互联网后，另一个能够产生全球影响性企业的行业。

通过移动互联网，诞生了诸多有全球影响力的科技互联网公司，例如腾讯、阿里、字节跳动等。当然，他们的业务看起来不够“硬核”，电商、游戏、娱乐APP。但这些应用层面的果实，并不是任何一个国家的互联网公司都能做到：没有10亿+人口的支持，很难支撑一个大体量、多变现模式的互联网公司。

以电商作为距离，需求端依靠庞大的人口、而供给端也依赖于人口。因为有足够庞大且相对成本可控的人口生产力，才产生了丰富的制造业生态体系，并催生了大量中小卖家，甚至通过这些中小卖家，将多余产能出口海外。

以游戏作为举例，这是一个技术与艺术双重叠加的行业，即如果有一款游戏能够风靡全球，在营利性的同时，具有输出中华文化的隐藏作用。而早期，当不具有将中华文化大幅对外输出能力的时候，通过中国庞大的消费群体，在内部自行消费，无疑是行业成长的重要助推力。

而目前，新能源智能汽车行业，同样具有了在需求和供给，两个方面的优势加成。

需求优势是一直存在的，但与2000-2014年期间不同的是，消费者对国产品牌有了很强的认同感。

整车销量（包括传统油车和新能源汽车）的黄金期已经过去，目前处于新能源汽车对油车的替代阶段。

2020年，中国人均GDP超过1w美金：这个是很特别的数字，许多国家在人均GDP超过1w后，便开始大量诞生属于自己的品牌企业。

回顾1990-2010年，国内消费者虽然购买的汽车大多为国内生产，但很少消费国产品牌汽车，即使购买了上汽、北汽或广汽的产品，但仍然为合资品牌。

而供给方面，国内虽然仍需要在部分零件和设计层面加强自研自产，但许多关键部分，如电池，已经拥有了全球性龙头公司（宁德时代）。

作为成功的新能源智能汽车公司，需要怎样的面相？

1）持续的融资能力，

2）优良的生产能力，早期可通过代工、后续则需要搞定自有工厂以把控生产，

3）对C端消费者的认知理解，并推出具有强产品力的车子，契合消费者需求，

4）技术实力，包括整车技术、自动驾驶技术（并不会那么快）、车载智能技术等，

5）对关键上下游供应链的把控，或能够良好合作，

6）对终端销售的把控，能够拥有全新的销售体系，与传统汽车经销不一样。

把市面上的车企进行分类，包括：

1）电动车三宝：蔚来、理想、小鹏，

2）美股豪华车：FF，

3）国资龙头：长城、上汽，

4）外资：特斯拉，

5）未上市：威马、零跑、哪吒等。

新能源智能汽车必然是一个大行业，但这个行业会有怎样的竞争态势？尤其在小米、华为都纷纷布局汽车（华为尚未参与造车，仅合作软件层面），行业正在迅速红海。

如果粗糙得对后续竞争发展进行推算，包括三宝、互联网后来者小米百度、潜在进入者华为、传统头部国资上汽长城、民营代表比亚迪等，可能会经历几个阶段：

1）每家车厂获得足够资金，开始推出各自智能车品牌，并布局生产；

2）头1-2款车型交付落地，产量销量逐渐爬坡；

3）不同品牌的不同车型相互PK，争取头部销量，这个过程此起彼伏，并持续了较长时间；

4）在经过长时间PK后，开始出现各领域汽车的头部公司，并逐渐淘汰销量排名靠后的车型；

5）销量没有较好市占率的车厂开始出现消亡和退出，兼并收购；

6）行业剩下表现较好的整车公司，数量在5-15家左右。

行业目前正处于1-2的阶段，每家的情况略有不同。另外，与移动互联网的手机不同，汽车由于更换周期更长，单价更高，行业的PK竞争大概率会经历更长的周期，也许在10-30时间。

进一步关注下新能源智能汽车的PK现状。

1.新能源智能汽车的销量排名？

中高端以特斯拉、理想、蔚来、宝马等为主，低端车型包括五菱、埃安、欧拉、奇瑞、比亚迪、宝骏等。

图：前十大新能源汽车

来源：理想招股书

中高端车型是一个重要的市场：一方面，车厂可以在中高端车型上迭代更多附加功能，消费者也更愿意为中高端车型的智能化功能、自动驾驶功能付费；另一方面，中高端汽车自身市场体量庞大，无论在全部乘用车或电动车中，中高端占有近50%份额。

图：按价格区间划分的中国乘用车销量占比

来源：小鹏招股书

电动汽车中，中高端市场则更为重要，15-30w价格区间占比接近50%。

图：按价格区分的中国电动汽车销量

来源：小鹏招股书

2.蔚小理3家的销量情况如何？

根据蔚小理3家过去1年的销量情况，可以看到蔚来与小鹏的单车销量差距并不大（由于蔚来定位更高端，小鹏相对低一些，定位不同导致目标人群不同）；但理想仅凭一款车型便能够达到3.8w销量，着实令人惊讶。

图：2020年8月-2021年7月累计销量

来源：Cowgirl制作，公开数据

另外，对于理想之前唯一一款车型理想ONE，更是采用了与市场上大部分厂商不一样的增程式原理。

增程式的一个简单理解是：汽车动力驱动与纯电动一致，通过电机驱动；但在电池电量不足的情况下，通过加油驱动发动机、并进一步驱动电机，是一个补充替代方法，相当于“充电宝”。

图：增程式、插电混合式、纯电动、燃油车的动力原理

来源：理想招股书

与纯电动相比，增程式显得有些讨巧：1）它仍然需要耗费汽油，虽然可以做到部分节省；2）而汽油的作用是作为补充，在电量不足时，将油转电；3）但增程式在短期内仍然算作新能源汽车的一种，可以享受补贴和牌照优势。

但不可否认，在短期内，增程式可以部分解决消费者里程焦虑。里程焦虑部分是由于1）电池密度和能量密度不够，2）部分由于充电设施不够普及。

这2者都在逐渐得到改善，电池密度和能量密度正在随着技术进步而提升。更容易做到的是，充电设施的覆盖程度，在2025年目标达到3：1（此为新能源汽车的保有量和公共充电桩的比例，2018年、2019年、2020年的比例为8.7、7.4、6.1）。

当充电和加油一样方便，我们在地图上可以轻易找到一个充电点，并且能够在20-30分钟内快速完成充电，那里程焦虑将大幅缓解。

不过，从目前的发展速度而言，这个过程可能会持续2-3年。

但纯电动必然是长久的趋势，从理想未来的布局看到，在2023年，理想将推出纯电动款新能源车。

图：理想汽车的开发规划

来源：理想招股书

看下小鹏的规划，目前小鹏的车型集中在20w与35w+，错开了理想的30w，在中低端和中高端都有布局。而与其他2家不同的是，小鹏在技术层面投入了更多，以此作为卖点，包括自研自动驾驶解决方案等。

图：小鹏的车型规划布局

来源：小鹏招股书

3.相比传统整车厂，蔚小理的优势何在？

目前，国内传统整车厂仍然有长期的积累优势，但蔚小理虽然成立时间不长，却竞争力了的。

1）新造车势力，核心管理团队具有重大决策力，并且自身有财富积累，行业支持，具有成为全国性甚至全球性影响力品牌的潜力；

2）全新的销售体系，不受历史经销商困扰；

3）市场化机制，可以吸引到除传统机械领域外，智能化和自动驾驶领域的人才。

因此，新造车势力，多半后续持续交付，并与国内其他厂商不断PK，争取用户；也许会发生某些事故召回，经历低谷，但总体具有相当强的战斗力。

（至于股价，呃，从目前的倍数来看，许多预期都已经在股价上体现。）