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再谈日元汇率：年底不大可能快速回暖

日贸通

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2025-11-25 03:30

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最近的日元汇率，疲软的令人绝望。

我们在10月9日的时候，曾经发过一篇文章《警惕！日元很动荡，短期贬值迹象明显！》，在文中，我们已经分析过高市早苗上台之后可能执行的财政政策及货币政策，并给出一些判断——

“日元兑人民币的汇率，最近5年整体是非常疲软的，在今年4月25日的相对高点100:5.2之后，已经连续走低半年。而高市早苗宣布胜出之后，日元更是萎靡不振，持续下跌，截止发稿时，已经从10月4日的100:4.82，直接到了今天的4.67（10月9日），跌幅接近3%。参考之前安倍在任时的汇率走势，我认为，日元短期内继续下行的趋势应该是确定的。最低点位会到多少呢？大家还记得这5年的最低点位吗，4.44，诞生于2024年的7月25日。”

世界上总是充满了未知因素，比如高市早苗的右翼言论引起中日关系的迅速恶化，超出大部分人所预知的范畴（估计高市早苗自己都没想到）。同样的，日元汇率在最近一个月的变化，也是体现了市场的残酷性。10月9日我们发文的时候，日元兑人民币汇率还有100:4.67，装模做样挺了10天，到了10月19日的时候，微升到了4.73。然后就开始直接掉头向下，一路下跌到了今天的4.53。

最近一个月的日元兑人民币汇率变动

日元为什么持续疲软？

汇率疲软，从经济学理论来说，对于出口有帮助，但是对于进口是要付出更高成本。所以，保持汇率稳定，或者在特定阶段内实施某种汇率政策，都是各国央行最关注的事情。

日本经济财政大臣在10月底的时候就表示：

“ 汇率波动受多种因素影响。日元疲软通过增加进口成本推高了国内通胀，可能会降低家庭和一些公司的有效购买力。日元疲软提高出口商的利润和国内资本支出，这对经济有利。重要的是外汇走势要反映基本面，保持稳定。避免外汇市场的短期快速波动是很重要的。将密切关注外汇走势对日本经济的影响。日本政府将通过编制一揽子经济计划来应对通胀带来的生活成本上升。”

11月21日，日本央行行长植田和男也表示，日元贬值将推高进口成本，这些成本会被转嫁到国内消费品价格上，最终推高通胀。日本央行将密切关注此类与汇率相关的国内物价波动。

当天，日本财务大臣片山皋月则说，对近期外汇市场单方面剧烈波动感到担忧，将在必要时采取适当措施应对过度波动和无序的市场行为，包括干预汇市。

然而，光打嘴炮可不行。这些日本政府高官的表态并未对市场形成有效震慑，日元汇率持续疲软。日本政府通常分阶段实施外汇干预，在实际干预之前通常会通过“不排除任何选项”“将采取必要应对”等表述逐步提升警告力度。相较之下，片山皋月的表态显示出当局对立即介入市场的紧迫性仍相对有限。

事实上，日本当局近年来频繁出手干预汇市，但实际成效有限。在此背景下，“口头干预”效果逐渐弱化，市场对其实际干预成效也持怀疑态度。目前日本的财政状况在七国集团中垫底。由于市场对高市早苗的经济政策感到不安，自她当选自民党总裁以来，日元已下跌约6%。

日元走势历来是日本央行调整政策的关键触发因素。日本上一次干预汇市是在2024年7月，当时日元对美元汇率跌至38年低点。从当前市场环境和政策导向来看，日元汇率的下行压力在短期内难以得到根本缓解，市场正在持续关注日本当局入市干预的可能性。“预计短期内还是以‘口头干预’为主。

日本当局在日元贬值问题上表现得“束手束脚”，本质上源于高市早苗的政策导向与日本央行政策之间存在分歧。这种分歧也加剧了市场的疑虑，也令“日元保卫战”陷入两难境地。现实的通胀压力迫使日本央行继续谨慎加息，而货币政策需要在多重因素间做取舍和平衡，包括日本经济基本面、政府的政策需求、通胀压力、国际环境等。

日本制造企业也非常关注物价通胀和汇率波动

年末旺季，卖家需要提前做好资金准备

对于跨境电商卖家来说，日元汇率持续疲软，肯定不是一个好事。

1、如果日元继续下跌的话，严重挤压利润空间，那么销售价格要不要涨一涨？年末旺季来临，涨价可能会影响销量，可能最佳调价窗口是1月下旬以后。

2、年末旺季，考虑回款周期，该什么时候结汇，已然成为一种战略思考。就跟炒股一样，低位割肉有点心疼，高位又迟迟等不到。

如果没有特别的外部刺激，按照高市早苗的政策，日元在今年年底前大概率不会快速回暖，至少很多卖家所期待的从4.53重新回到4.8左右的点位，基本不大可能。

日元什么时候会涨呢？我觉得有三个影响因素：

一是美国或日本的加息/降息政策的出台，从目前情况来看，美国降息的概率好像不是很大，或许大家都在期待日本加息，而日本央行的考量则必然是日本通货膨胀率和经济增长的平衡。

二是美日利差的逆转，或者汇率市场的波段性操作，这种概率其实也不大，日元汇率这么多年迟迟涨不上去的主要原因就是套利空间的存在。最适合咱们小白卖家的操作其实就是等待波段，比如这几天小涨了一波赶紧结汇，仅此而已。

三是高市早苗政府突然改变货币政策，或者是来自于人民币的主动贬值。这两个可能性就更加小了，据多方消息显示，人民币接下来甚至还有升值预期，而“头铁”的高市早苗应该不会改变“安倍经济学”的基本逻辑。

基于以上几个因素，我觉得对日电商卖家要“丢掉幻想、准备战斗”，要做好日元短期内不会快速上涨的心理准备，无论是在运营节奏、产品价格、营销成本控制等各方面都要做好预案。

日元在2026年初会不会涨起来？

现在谁看得清楚呢，但以安倍经济学的周期性来看，凶多吉少呢！

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