文|美股研究社

2月25日，非洲电商平台Jumia公布了其2019年第四季度财报。数据显示，期内营收4928万欧元，同比增长14%；亏损扩大了34%至2.279亿欧元，负EBITDA上升5%，至5120万欧元。

受财报影响，截至目前，Jumia股价跌超27%，现报3.99美元。

当然，作为非洲最大的电商平台，Jumia也曾有过属于自己的高光时刻，在2019年4月登陆资本市场后成为第一家在全球大型交易所上市的非洲公司。上市首日，股价上涨超75%，市值接近20亿美元。不过，好景不长，被做空机构盯上后，股价也开始变得疲软，目前3.99美元的股价，远低于14.5美元的发行价。

除了资本市场受挫之外，在业务上也面临着一些挑战。虽然，与之规模相等的非洲本地电商平台尚未出现，但却面临着电商巨头亚马逊以及越来越多提供在线购物的本地小型企业的竞争，比如Kilimall、Mall for Africa等。从这份财报的核心数据来看，具有"非洲亚马逊"头衔的Jumia发展并不顺利，也因此遭到了许多人的质疑。如今，GMV出现下跌，亏损也在进一步扩大，其是否还能在不久的将来实现盈亏平衡或扭亏为盈？通过这份财报我们或许会发现一些值得探讨的价值点。

营收同比增长14% 

亏损却扩大34%至2.279亿欧元

数据显示，2019年Q4营收同比增长14%至4928万欧元，去年同期为4328万欧元。对于营收的增长，Jumia表示，在2019年第四季度，其重新平衡了业务组合，使其转向更高的消费者终生价值业务，降低某些产品类别的促销强度，同时推动价格更低、购买频率更高的产品的增长。这支持了消费者购买和使用的增长，数据显示，2019年Q4年度活跃消费者达到创纪录的610万，增长了54%，订单比2018年第四季度增长了49%至830万。

不过，也正是因为业务组合的再平衡，导致了晋升支出的减少，该公司的手机和电子产品销售也出现萎缩，对GMV造成了影响，致使GMV增长的放缓。季度内，Jumia的GMV下跌了3%至3.01亿欧元。

季度内，毛利达2480万欧元，比上年同期增长64%，在履行费用后的毛利为100万欧元，而2018年第四季度的亏损为210万欧元。毛利润在2019年第四季度同比增长64%，2019年全年增长72%。

从亏损的角度来看，季度内Jumia的亏损扩大了34%至2.279亿欧元，2019年同期为1.697亿欧元。负EBITDA第四季度增长5%，从2018年同期的48.6欧元增至5120万欧元。

值得注意的是，Jumia2019年在尼日利亚推出了anAxa货币市场基金产品，并在Mastercard的网络上推出了一些推广项目。数据显示，JumiaPay交易在2019年第四季度同比增长110%，2019年全年增长278%。总支付量同比增长57%，达到4560万欧元，而JumiaPay用于支付29%的Jumia电子商务订单。

综上所述，Jumia 这份2019年第四季度的财报并不见得有多漂亮，营收虽然保持了13.85%的增长，但此前一直被放在亮眼位置的GMV却在这个季度出现了下滑，亏损也扩大了34%。而2020年受新冠病毒的负面影响，Jumia表示很有可能会影响其未来几个季度的增长，这意味着其面临着新的挑战，很有可能会影响其下个季度的营收。这份财报背后隐藏的一些隐忧也让Jumia的未来多添了几分不确定性。

非洲电商市场过于分散 

销售和广告成本过高盈利空间受挤压

Jumia目前在非洲14个国家展开业务，总覆盖人口约为7亿人次，攻占非洲GDP的72%和非洲互联网用户的77%。可以说，Jumia在非洲地区电商市场的地位还是不容小觑的。而实际上，基于目前非洲市场的人口红利以及潜在的市场机会，Jumia也在不断扩展其产品组合，企图拔高自身增长速度。

但非洲电商市场存在的现有状况也证明了在非洲开展电商业务并不是那么容易。非洲市场本身比较分散，且物流并不发达，移动支付未能普及，这些硬件设施均是一块硬伤。数据显示，2016年的非洲移动支付注册用户达到2.27亿人，超过当时的银行账户总数。不过，这其中只有超100万的账户被认证为活跃账户。也就是说，大部分的注册用户并不能成为有效用户。

与此同时，非洲的消费观念以及物流情况也不利于Jumia的电商发展。一方面，鉴于非洲地区仍有很大一部分的人对网购多有顾虑，Jumia普遍采用的是货到付款的方式，而这样的付款方式与线上支付相比，退货或者取消订单的机率便高了许多。另一方面，许多地区没有统一的地址系统，造成交付效率低下。而且，非洲电商平台上大量货物来自于海外，Jumia也不列外，出现退货的情况货物却只能囤积在本地仓。也就是说，货到付款的方式大大增加电商平台的成本。加之，许多国家或地区的进口关税也很高，在本地采购产品的能力有限，从而造成产品成本增加。

据世界银行分析，非洲的货物运输成本约是发达国家的2-3倍。非洲发展银行在2014年的报告中指出，非洲53%的道路是未经铺砌的，车辆难以通行。也正式考虑到成本问题，在非洲发展的中国电商平台 Kilimall 与 KIKUU 都不支持货到付款。

虽然Jumia仍是非洲最大的电商平台，目前与其同等规模的本地产品尚未出现。不过却需要面临着进入非洲市场的电商巨头亚马逊以及越来越多提供在线购物的本地小型企业的竞争，就比如Kilimall。即使目前Kilimall的主要覆盖区域仅限肯尼亚和乌干达，并才刚刚进入西非的尼日利亚等地区，但不排除今后愈加完善的体系对Jumia造成冲击。那么，必要的营销和广告必不可少。财报显示，2019年四季度，Jumia的

销售和广告费用为1550万欧元，比上年增长14%。随着今后市场的不断完善、竞争的加剧，加之，非洲地区对互联网购物意识的普遍不高，这一费用在未来有可能会持续高涨。

更重要的是，亚马逊却可以更快，更低成本地交付商品，在这方面Jumia的劣势很明显。亚马逊专注于建立基础设施，从长远来看，这将使亚马逊占据主导地位。而Jumia正在采取轻资产的方法，并尽可能地将服务外包。虽然降低了资金要求，但却将导致成本攀升、竞争力减弱。可以想见，Jumia若不能改变这种经营方式，也注定其在未来很长一段时间内，仍将面临营销广告以及物流成本的压力，短期内也很难实现盈利。

活跃消费者增长但人均消费收入在下降 

难以维持稳定增长率

最新财报显示，截至2019年12月31日的第四季度，Jumia的活跃消费者数量从去年同期的400万增加了54%至610万，订单也同比增加了49%。一般而言，活跃消费者的上升自然有利于带动Jumia业绩的增长。不过，Q4 Jumia的GMV却下跌了3%。但Q3财报显示，期内年度活跃消费者人数为550万，同比上年三季度增长了56%， GMV实现了39%的同比增幅。可见，活跃消费者人数的增长与GMV的增长并不是成正比，存在一定的浮动，增长率并不稳定。

不过，据雨果网的数据显示，即使Jumia的消费者数量有所增长，并且这些新用户下了更多订单，但每位消费者获得的收入却在下降。即便是Jumia能够延长消费者停留在平台上的时间，增加其支出，但如果消费者的价值继续下降，Jumia将难以维持增长率。

而这种状态短期内Jumia或也难以改变。毕竟，如今的廉价商品已经成为其贡献销量的主要商品，廉价商品本就利润低，加之，过高的运费成本这就更加难以维持其稳定的增长率了。不过，Jumia也在努力寻找电商以外的一系列商品和服务，这会是Jumia突破口么？

愈加依赖履行和广告收入 

但实现高获利却并不容易

财报显示，季度内Jumia市场营销和广告的营收增长了120%，增长迅速，而三季度的财报显示，广告和营销收入同比增长超过125%，是表现尤为亮眼的一个业务板块；此外，早在Q3，履行订单收入便成为了其收入来源最大的一块。可见，Jumia在提高其平台业务重要性的背后已经不再过于依赖其第一方的营收，对于履行和广告业务的依赖清晰可见。广告是一项高利润业务，随着Jumia用户数量不断增长，广告俨然成为了Jumia盈利能力的重要贡献者。

但与此同时，二者的费用支出也在不断增长。2019年Q2的履行费用约为1760万欧元，同比增长69.8%，销售和广告支出同比增加483%至1530万欧元。而Q4数据显示销售和广告支出同比增14%至1550万欧元。这无疑又进一步考验了Jumia的管理能力。而且，需要注意的是，由于履行的附加值较低，Jumia将其外包出去，因此Jumia很难从中获利很少或根本无法从中获利，新一季财报同比扩大34%的亏损也较好的印证了这一点。

结语

综合来看，Jumia2019年Q4的这份财报表现并不乐观，营收虽然保持了增长，但亏损的局面却没能扭转，这意味着，成立至今已有七年余的Jumia仍未能实现盈亏平衡，股价下挫超27%的现象，也再一次表明投资者的信心遭到了打击。

不过，非洲的电商市场仍具有较大潜力，这或将能为Jumia带来更多的想象空间。一方面，非洲市场人口红利刺激着各方创业者、投资人的神经。目前非洲大陆的人口约有12亿，据 United Nations Population Division预测，这一数据将在2050年达到24亿。另一方面，非洲的智能手机普及率以及互联网渗透率也在逐步提升。根据全球移动通信系统协会数据，截至2018年，在撒哈拉以南的非洲地区，智能手机占所有移动设备的39%，预计这一数字在2025年将提升到66%。这意味着，作为非洲最大的电商平台，在市场潜力的背后，Jumia仍有值得挖掘的增量空间。

但终归还是要以盈利能力说话，就眼下来看，亏损的局面仍不足以挽留投资者的心，若要重获资本市场的信任，接下来，如何恢复GMV的增长以证明其盈利能力才是关键。