消费者涌向一元店 美国零售市场加速分化

当沃尔玛罕见地交出不及预期的季度成绩单时，达乐公司（Dollar General）和美元树（Dollar Tree）却交出了令市场惊喜的答卷。达乐公司同店销售增长3.5%，客流量连续五个季度正增长；美元树同店销售增长3.7%，实现四个季度以来首次客流正增长。在汽油价格突破4美元/加仑、通胀压力持续挤压家庭预算的背景下，美国消费者正在系统性向折扣渠道迁移——这已不是一次临时转向，而是一场正在加速的零售格局重塑。

8月27日，达乐公司发布的第二季度财报超出市场预期。净销售额达113亿美元，同比增长5.2%；净利润5.5亿美元，较去年同期的4.1亿美元激增33.8%；稀释每股收益2.48美元，同比增长33%。同店销售增长3.5%，其中客流量贡献2%，平均客单价贡献1.5%，这是达乐公司连续第五个季度实现客流量增长。

四个商品大类连续第六个季度实现正增长，非消费品类增速继续领先消费品。季节性商品增长7.4%，家居产品增长4.8%，服装增长4.5%。

达乐公司将业绩增长部分归功于关税退款。关税退款在扣除再投资后，为毛利率贡献了约81个基点，为营业利润率贡献了66个基点，为每股收益贡献约0.25美元。公司已将部分退款投入促销活动和日常降价，以强化价格优势。

基于上半年表现，达乐公司上调了全年指引：净销售额增长4%至4.3%，同店销售增长2.5%至2.9%，每股收益7.80至8.00美元。公司还宣布将在下半年回购至多7亿美元股票。

Jefferies分析师Corey Tarlowe的评价切中要害：“在汽油价格偏高的环境下，达乐公司是消费者越来越依赖的零售业态。”

美元树第二季度同样交出了亮眼答卷。净销售额48.9亿美元，同比增长7%。净利润5.15亿美元，较去年同期的1.88亿美元猛增173%；稀释每股收益2.70美元，去年同期为0.91美元。同店销售增长3.7%，其中客单价增长3.3%，客流量增长0.4%——这是美元树四个季度以来首次实现客流正增长。

毛利率从去年同期的34.4%大幅提升至42.9%，营业利润率从5.1%提升至14.1%。关税退款在其中的贡献显著——第二季度收到约3.69亿美元退款及0.14亿美元利息。

美元树上调了全年调整后每股收益指引至7.70至8.05美元，其中包括约0.60美元的关税退款净收益。公司计划继续推进多价格策略，第二季度已转换约710家门店至多价格模式，多价格门店总数已达约6,600家。

达乐公司高管在财报电话会上给出了一个关键判断：汽油价格上涨正在迫使消费者减少出行次数，转向离家更近的地方购物。这一变化直接推升了折扣店的客流量——当驱车30分钟去沃尔玛的成本变得难以承受时，步行可达的达乐公司成了最现实的替代方案。

但这把双刃剑的另一面是：燃油成本将在下半年持续压制利润率。高油价既把消费者推向达乐公司，也在侵蚀达乐公司自身的利润空间。

至美通研究院数据显示：对于年收入不足8万美金的中产阶层来说，美元店正在从偶尔光顾变成日常依赖。当消费者改变购物目的地时，这种习惯的持续性往往比价格波动本身更长。

美元店的强劲表现与沃尔玛上周的销售不及预期形成了鲜明对比。沃尔玛的核心客群正是那些精打细算的中低收入消费者，而同一批消费者正在以更快的速度涌向一元店。

更值得注意的是，高收入群体也在涌入美元店。达乐公司门店内专门销售1美元商品的“Value Valley”区域，销售额同比增长超过16%，公司计划将其扩展至超过9,000家门店。美元树CEO Mike Creedon也指出，通胀正在改变中高收入家庭的购买行为。

美国消费市场正在加速K型分化： 一端是超高收入群体仍在购买他们想要的东西；另一端是低收入群体——以及越来越多的中高收入群体——正在系统性地转向更便宜的选项，推迟非必需支出。特朗普警告，随着伊朗战争的持续，汽油价格可能保持高位——这意味着这场分化才刚刚开始。

达乐公司和美元树的强劲表现，为在美经营的中国出海品牌提供了几个值得审视的信号：

第一，折扣渠道正在成为美国消费市场的结构性赢家。 达乐公司同店销售3.5%的增长不是孤立事件，而是在高油价、高通胀、高利率三重压力下的系统性消费迁移。对于以性价比为核心竞争力的中国出海品牌，美元店渠道正在成为触达中低收入消费者的关键通道。

第二，日用百货品类正在成为美元店的增长引擎。 达乐公司的非消费品类（服装、家居、季节性商品）增速持续快于消费品——这些品类恰好是中国供应链的传统优势领域。对于这些品类的出海品牌，美元店可能是一个被低估的渠道。

第三，客流量增长是比销售额增长更可靠的信号。 达乐公司连续五个季度客流正增长，美元树四个季度以来首次客流正增长——说明消费者正在主动选择折扣渠道，而不仅仅是顺便买点东西。当消费者改变购物目的地时，这种习惯的持续性往往比价格波动更长。

第四，关税退款正在创造短期的价格战空间。 达乐公司和美元树都将关税退款用于降价。对于同样可能获得关税退税的中国出口企业，这一策略提供了一个参照：在消费紧缩周期中，将政策红利直接转化为价格优势，可能是最有效的市场份额获取方式。