SharkNinja一季度业绩超预期 九阳系全球战略解密

2026年5月6日，小家电制造商SharkNinja（NYSE: SN）交出了一份超出华尔街预期的第一季度成绩单，并同步上调全年业绩展望。即便早盘股价回吐了部分涨幅，截至季末，公司年内累计涨幅仍超过15%，大幅跑赢同期标普500指数。比起单季度的财报，隐藏在数字背后的，其实是创始人王旭宁——这位低调的中国企业家，用十余年时间搭建起的小家电帝国如何在全球市场“左右互搏”、以资本撬动增长的一盘大棋。

截至2025年3月31日的第一季度，SharkNinja净销售额同比增长15.6%，达到14.1亿美元，超出市场预期；调整后每股收益1.09美元，同比增长25%，同样超预期。公司已将2026财年全年展望上调，预计净销售额增长11.5%-12.5%，调整后每股收益区间上调至6.00-6.10美元。

然而，这份“超预期”的成绩单公布后，股价在盘前一度上涨近4%后迅速回落，盘中由涨转跌。市场正在将高预期和宏观不确定性同时定价。关税和全球贸易摩擦依然是悬在头顶的不确定因素——调整后毛利率同比下降约100个基点，主要原因正是关税带来的成本压力。但更值得注意的是，管理层指引的全年利润率目标并未因此下调，这本身已经说明了供应链管理和成本转移能力上的韧性。

具体来看，各业务板块交出的答卷远超宏观大盘的表现：

• 清洁电器：净销售额增长17.0%至5.166亿美元。增长的核心驱动力来自地毯清洗机和有线吸尘器两个细分品类。在传统扫地机器人品类增长放缓的背景下，这类品类选择的差异化成为亮点。

• 烹饪与饮料电器：净销售额增长19.8%至4.146亿美元，成为拉动整体增长的第二引擎。Ninja Luxe Café浓缩咖啡机和Ninja Crispi空气炸锅持续热销，前者以“一键完成研磨、装填、萃取、打发”的体验切入了高端家用咖啡机这一利基市场。

• 食品制备电器：是唯一出现下滑的板块，净销售额下降3.3%至2.875亿美元。冷冻饮品子品类表现疲软，被搅拌类产品的强劲增长部分抵消。但需要明确的是，这更多是品类生命周期节奏的差异，而非品牌竞争力的衰减。

• 美容与家居环境电器：作为本季度的增长冠军，净销售额同比飙升40.8%至1.941亿美元。护肤产品组合持续走强，成为增速最快的新增长点。在公司连续12个季度实现双位数有机销售增长的整体背景下，美容品类的爆发尤其值得关注——它标志着SharkNinja正在从“清洁+厨房”的双轮驱动，向“清洁+厨房+个人护理”的多元矩阵进化。

  
  

分地区来看，美国市场净销售额同比增长8.4%，体现了现有品类增长和新品开拓的双重拉动。国际市场表现更为亮眼，净销售额同比增长31.6%，英国市场净销售额增长18%至2.2亿美元，显示出全球化扩张策略正在落地。

比营收增速更值得关注的是盈利能力的变化。本季度调整后EBITDA同比增长17.5%至2.354亿美元，利润率16.7%，同比提升30个基点。调整后运营费用占净销售额比例为35%，同比下降约100个基点，实现了连续第四个季度的运营费用杠杆。

运营杠杆的持续改善，意味着增长不再是靠“烧钱”换来的。研发投入同比增长12.9%至9900万美元、销售与营销支出增长14.4%至3.15亿美元、行政开支增长22.4%至1.16亿美元，各项费用增长的节奏与营收规模的扩张基本同步，并未出现失控的迹象。

如果只看这些财务数字，SharkNinja看起来只是一家稳健增长的美国家电企业。但放在更大的坐标系下，它是中国企业家运用全球资本市场进行资源优化的一个典型案例。

第一阶段（2008-2017）：国内起家。2008年，王旭宁带领九阳股份登陆深交所，成为中国“豆浆机第一股”。到2014年，九阳豆浆机累计产量突破1亿台，产品覆盖30多个省级区域及20多个国家和地区。但此后国内市场增长放缓，单靠豆浆机撑起百亿市值的天花板开始显现。

第二阶段（2017-2019）：“蛇吞象”式的海外并购。王旭宁联手鼎晖投资，以16亿美元的价格收购了美国小家电品牌SharkNinja的控股权。收购后确立的双引擎战略——“九阳深耕国内市场，SharkNinja主攻海外”，将中国市场的制造和成本优势与美国本土的品牌和渠道能力合二为一。九阳59%股权与SharkNinja 100%股权打包后注入JS环球生活（2019年在港股上市），构建起“A+H”双平台的基础架构。

第三阶段（2023-2026）：美股重估与价值释放。2023年7月，王旭宁推动SharkNinja从JS环球生活中分拆，在纽交所独立上市。分拆不仅是架构调整，更是估值重塑——SharkNinja的欧美业务获得了美股市场的直接定价权。分拆完成后，王旭宁持有SharkNinja约57%的投票权，同时担任两家公司的董事长，但两方管理团队独立运营互不干涉。

王旭宁

从2008年九阳登陆A股，到2019年JS环球生活登陆港股，再到2023年SharkNinja登陆美股，王旭宁用了15年时间，构建了一个横跨三大交易所的“小家电帝国”。三地上市，本质上是在不同市场寻找资产的最优价值区间。数据本身已说明问题：SharkNinja自2023年7月以30.5美元/股的发行价上市以来，股价持续攀升，至2025年8月已触及119.59美元，市值高达42.38亿美元。九阳股份2024年营收88.49亿元（约合13亿美元），由于增长乏力而估值低迷。

SharkNinja主营欧美市场，2025财年净销售额高达63.99亿美元，总市值已突破90亿美元，年度营收规模相当于九阳股份的5倍。在分拆之前，SharkNinja的欧美业务被“锁”在港股母公司的估值体系中；分拆之后，欧美业务获得了独立的定价权，价值被重新发现。而王旭宁在美股、港股和A股三个平台上，各自保留了根据市场节奏灵活配置资产的能力。