市值4560亿元！SHEIN通过聆讯冲刺IPO

对深耕跨境行业的人来说，希音这个名字并不陌生，从十几年前广州番禺产业带里一个主打婚纱的小众网站，到如今到全球服饰行业的前排，希音的故事自带参照意义。

过去两年，行业里关于它的传言从未停过，而这份完整公开的招股书，让大家发现：它比许多人想象的要扎实，也要清醒。

418亿年营收、4560亿元市值的电商巨头

招股书最核心的答案，是希音的真实规模与盈利能力。

2025年，希音全年总收入418亿美元，约合3000亿人民币，2023至2025年复合年均增长率保持14.2%；

根据胡润《全球独角兽榜》显示，SHEIN目前估值4560亿元，是 “全球十大超级独角兽” 之一。

这个体量放在全球市场是什么水平？

做个对比就十分清晰——Zara母公司Inditex同年营收约400亿美元，阿迪达斯约300亿美元，优衣库母公司约280亿美元。

也就是说，同期营收来看，希音已经超越这些耳熟能详的传统服饰巨头，跻身全球头部服饰零售阵营，也是目前全球营收规模最大的线上时尚零售平台之一。

放在跨境赛道内对比，其营收规模远超同赛道主流平台，早已不是“靠低价抢市场”的小玩家。

更关键的是，它已经跑通了不靠补贴的盈利模型。

2025年全年希音实现净利润20.6亿美元，即便在全球合规成本、物流成本双双上涨的大环境下，依然保持了健康的盈利水平。

支撑这份盈利的，是它打磨多年的“小单快反”柔性供应链体系：用数字化能力联动国内产业带，小批量试款、快速返单，既跟上全球快时尚的迭代速度，又把库存风险压到最低。

这套模式走到今天，已经验证了完整的商业闭环——不是靠烧钱换规模，而是靠供应链效率赚长期的钱。

估值回调，但基本盘依旧稳固

这次招股书引发讨论最多的，是估值的变化。

2022年行业热度顶峰时，希音D轮融资估值曾冲到1000亿美元，是全球排名前三的超级独角兽；

而这次IPO，市场预期估值回落至400-500亿美元区间，相当于“对折”。

表面上看是资本冷淡了，但背后的逻辑并没有那么悲观。

当年给出千亿估值，市场是把它当作高增长的互联网科技平台，用互联网公司的逻辑定价；

而如今增速进入稳健阶段，叠加全球监管与行业竞争的不确定性，市场开始用传统服饰零售企业的标准给它估值。

放眼全球，主流服饰零售集团的市销率大多在1-2倍区间，希音当前的估值水平其实偏保守。

说到底，这不是希音的经营出了问题，而是整个资本市场的风向变了。

近年资金大量流向AI、硬科技赛道，消费零售企业的估值普遍回调，并非希音一家的个例。

对普通卖家而言，比估值更值得关注的是股权结构。

招股书显示，创始人许仰天和核心团队持股比例高达65%，牢牢掌握着公司控制权；

这意味着上市后，平台不会被短期业绩要求绑架，不会为了美化财报随意上调佣金、改动规则；

平台政策的稳定性，对于卖家而言，比一时的高估值实在得多。

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招股书也没有回避当下的挑战。2026年一季度，希音营收同比微增1.1%，净利润也从同期盈利转为小幅亏损。

但这并不是希音一家的困境，而是今年所有跨境从业者都在面对的共性压力；

美国取消了800美元以下小包免税，欧洲也在取消150欧元以下免税并加征环保税，再加上流量变贵、物流波动......这些成本是全行业共同承担的，大平台和中小卖家都躲不开。

抛开短期的利润波动，希音的核心基本盘依然稳固。

截至2026年3月，希音平台活跃用户达到2.81亿，业务覆盖全球160个市场，用户年均下单频次稳定在4次左右，用户粘性并没有因为行业压力而松动。

欧美成熟市场增速放缓的同时，拉美、中东、东南亚等新兴市场增长迅猛，用户规模还在持续增长。

希音正在从高速增长转向稳健增长。

龙头上市：全跨境行业的利好

作为依托中国供应链走出去的标杆企业，希音成功上市对整个跨境电商行业都是实打实的正向信号。

首先，这是中国跨境行业最有力的正名。

过去外界对跨境电商常有 “卖低价货”“钻政策空子” 的刻板印象，希音证明了依托中国供应链效率、踏踏实实做零售，同样能打造出世界级企业。

这让全球消费者、资本与监管方重新认识中国跨境电商的价值，行业话语权将会随之提升。

其次，平台上市后，卖家的生意底盘会更稳、机会更多。

招股书透露，本次上市募集的资金，主要将投向全球供应链基建、本地仓储布局与新兴市场拓展。

随着平台物流效率提升、流量池扩大、新市场逐步打开，入驻卖家也能分到更多增长红利。

一个持续盈利、稳定投入的平台，远比靠烧钱补贴、经营波动大的平台更值得长期布局。

最后，龙头上市会带动整条赛道的生态完善。

希音成功登陆资本市场后，会让更多资本重新看到跨境赛道的长期价值；

资金会逐步流向物流、支付、SaaS、品牌出海等上下游环节，整个行业的基础设施会越来越成熟，所有从业者都能享受到生态完善的红利。

出海正当时

希音的招股书翻完，最让人感慨的不是那一长串数字，而是一件事：全球品牌的舞台上，终于有了中国供应链稳稳站住的位置。

对普通跨境卖家来说，其实不必过度纠结希音的估值高低、增速快慢。

平台稳了、盘子大了、生态更成熟了，就意味着有更多的货可以卖，更多的钱可以赚。

行业短期波动在所难免，但只要核心的供应链效率还在、拓展全球市场的方向没变，对所有跨境人来说，就依然有足够的增长空间。

砥石磨刃，方显锋芒。希音如此，行业亦然。