AI｜AI投资中场战事：人才战、信仰分歧和超级机遇
2203
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“2025年中国 AI 投资激战，围绕人才战（字节高 P 受追捧）、信仰分歧（是否投00后）、具身智能的超级机遇展开。
Intro
半个月内，京东成了具身智能近期最大买家。
7月到8月，刘强东拍板，京东在极短时间窗口内连续扫货，把头部公司见了个遍。从5月底出手智元机器人开始，到这一波连续投千寻智能、逐际动力、众擎机器人、RoboScience、帕西尼。
其中千寻、逐际、众擎三家，甚至是在同一天宣布完成交易。战火密集到让人来不及反应。
表面看来，京东的故事符合一个标准答案：智能机器人是下一波智能汽车级别的巨大浪潮，而京东必须抢占这个入口。宇树 Go2 具身机器狗在京东平台上一个月就能卖2000只，具身的消费端才刚刚起步。
但也有一种市场观点，认为以上逻辑更像是「内部汇报版本」。老刘要投具身，团队要有落地页，必须找一个合理的说法。
真正的原因不得而知。
或许和同行有关。毕竟美团在具身及相关产业链上的布局甚早，大大小小已近30家。
无论如何，京东正在通过激进投资具身智能，全力提升自身科技标签中的 AI 成色。
而这只是2025 年中国 AI 投资激战正酣的一角。
AI 投资的牌桌，是三股力量的次第坐庄。
决定 AI 势能爆发的模型层；
承载「下一代终端」的硬件载体——具身智能；
以及最终将重新定义交互边界的软件应用。
模型的故事略去不表。硬件一端，围绕具身智能的投资热浪从2023年已正式启动。
以智元机器人、宇树机器人、银河通用机器人为代表的第一梯队公司，相继完成了数十亿元融资，估值站上十亿美金甚至百亿台阶。其中一些明显透出对登陆公开市场的野心。
今天，我们已经可以清晰看到这波浪潮中的阶段性赢家——包括美团龙珠、高瓴、启明、蓝驰、经纬、IDG、阿里、深创投、达晨、红杉、顺为、绿洲、锦秋、腾讯、百度风投等。
更值得玩味的，是作为具身推动者的、覆盖不同代际的投资人，包括王新宇、王华东、李良、周志峰、李骁军、曹曦、张予彤、张津剑、陈昱、蔡伟，呈现出新旧交融的下注格局。
而软的一侧，Manus 的上线让应用成为今年一级市场的最大风口。更年轻的、以90后为主的投资人们热切关注的是 AI 时代可能出现的下一个抖音、下一个 Office、下一个微信。
下半场战役刚刚开始。
AI 人才军备赛：字节突围
混沌之中最先升温的往往不是赛道，而是人。
具体要做什么的重要度，远远低于“谁出来创业”。
liblib 创始人陈冕的第二笔融资，是这波 AI 投资的分水岭。
2023年从剪映离职时，陈冕是字节最年轻的4-1。相关投资人透露，在花完朱啸虎和高榕最初的融资后，liblib 一度陷入艰难。
直到接触了 FA 远识资本，后者帮其完成了这关键一轮融资，度过难关。
liblib 的复活，让原本在业内低调的远识资本一战成名。此后明势、顺为、渶策、巨人网络轮番下注。在市场同行看来，远识不但包下了这家明星公司的后续所有融资，还接住了陈冕陆续出来创业的战友们，一手打进字节系核心圈。
而所有头部基金今年以来都在悄悄下功夫同一件事：以更高频率去接触字节高 P。
一家位于二环内的的头部基金，早在去年就制定了一项工作指标，要求投资团队每个人以一个月最少一次的频率约字节核心团队人员喝咖啡，关注其思想动态，持续沟通创业想法。
到了2025年 Q1，投资机构的会议室里，「谁是最值得下注的创业者」这一名单已经越来越收敛。
明超平。任利锋。梁琛奇。孔涛。
所有头部 VC 都在网罗这些名字。
但为什么是字节，而不是腾讯、阿里、快手或者任何一家模型公司？
投资人们的共识是，因为过去5年，字节的业务冲得足够猛、增速足够快。字节，是这一代中国互联网公司里最后一个大幅拉升人才上限的母体。
2018年后，ToC 和 ToB 产品最成功的迭代基本上都发生在字节。抖音、飞书、剪映，每条线都立住了。这意味着一个字节出来的高 P，必然打过货真价实的胜仗。他们的学习速度、增长经验、跨界能力，很可能高出同行一整档。
更重要的是，字节的内部文化天然接近创业状态。高度放养又结果导向，从第一天起就逼着人自己解题。
所以能从字节浮出水面的人，大多已证明了自己具备启动+闭环的能力。
相比之下，其他大厂更接近金字塔结构，中高层们更容易背靠平台红利，而不是从混沌中单点突围。
而张一鸣本人作为更年轻一代创业者的样板，也给投资人们制造了一种持续的幻觉：投字节系创业者，就像是在投下一个「一鸣」。
不过，哪怕对于字节系创始人，投资人也逐渐形成了更细的一层筛选，vintage。
一种头部机构和 FA 普遍倾向的观点是，重点可以去看在字节完全平台化、基础设施尚未完善前——即18、19年之前加入的那批人。这批人凭借更少的平台红利、从混沌中打出来。他们靠个人能力解题、落地、拿结果，track record 含金量更高。
比如爱诗科技的王长虎，2017年加入字节，参与了抖音从0到1的建设，还组建了字节 AI Lab 视觉团队。这种履历，往往能够说明技术和工程能力真的强。
王长虎1982年出生。但如果他在今年出道，还会面临另一个更为隐秘的创始人筛选标准：年轻。
投不投00后，是信仰问题
投 AI 找不找00后，不是投资标准问题，而是变成了一种信仰分歧。
对于真格这样的机构来说，信仰00后几乎是一种天生的表情。
10年前徐小平老师就曾在 ChinaJoy 上发表激情演讲，说我们事实上不懂游戏，但我们懂人，我们懂得去支持年轻人追求梦想。
这里的「游戏」可以替换成任何词，尤其是 AI。真格甚至会找到大洋彼岸三个辍学的印度00后去支持。
问题是，为什么要信00后？
因为 AI 是一次代际技术的彻底换挡。新旧交互范式更替，上一代的经验极大可能完全变成累赘。而每一代基础设施级的机会，都是由这代人亲手造出来。
轮到00后了。
红杉、高瓴都加大了扑向00后的力度。
前者投了00后做的一个 AI 招聘平台，后者看中一个19岁年轻人的具身公司，让中国创业者的出生年龄线降到了2006年。
大基金的掌舵者大多已步入壮年，但都在努力让自己尽量没有代沟地去和00后交流。不止一位创业者点赞了红杉合伙人郑庆生：「很 open-minded」。
在大模型上极度保守的朱啸虎，对年轻人倒是很有信心。他和锦秋基金都投资了22岁、做 AI 营销的 Kay Feng。
Kay 16岁开始自己倒腾各种事，没上过大学，野心勃勃，在社交媒体上饱受争议。朱啸虎很赏识她。
另一家以颜色命名的 GP 更是将「重仓年轻人」视为铁律。创始人要求投资团队只许推95年之后出生的创业者，并且必须成为创始人的前5个会谈者。有员工曾因推荐了90前创业者而惨遭批评。
出人意表的是 IDG。
十几年前，IDG 的几个年轻人——李丰、童晨等发起了著名的90后基金。很大程度上，正是这支基金的巨大回报引发了今天市场对于00后创业者的「不得不信」。
「90后基金」的代表项目包括 B 站。创始人徐逸89年生，属于挂靠90后。包括6月刚刚上市的影石，当前市值接近1300亿，是今年全市场回报最高的 VC 项目，为 IDG 带来的账面回报一度接近1700倍。以及脸萌。脸萌2018年卖给字节，帮 IDG 换得了字节1%股份，得以弥补他们在移动互联网时代的系统性遗憾。
但如今，IDG 却成为头部机构中对00后显得审慎的一家。
在同行投资人和财务顾问们看来，IDG 主导早期的合伙人更偏爱行业老炮，更重视履历完整性与资源深度，「比较 old money」。
并不是说 IDG 投得不好，相反，陈志杰、梁琛奇、明超平等字节系创业者已经被 IDG 一网打尽，他们还投进了从商汤秒画离职的刘宇。
刘宇堪称字节体系外最受瞩目的 AI 创始人之一。他的市场号召力与一个现象紧密相关：在其原公司技术体系中，刘宇所处的序列曾孕育出闫俊杰（Minimax 创始人）、曹旭东（Momanta 创始人）等多位明星创业者。
这一创业血脉的延续，成为投资人高度信任其背景的关键理由。
而 IDG 这些 AI 项目背后，指向了一个名字：董事总经理伊唯舒。她的故事我们以后会提及。
具身战火：中国的超级机遇
如果说 AI 应用仍处于寻找创始人和落地场景的躁动博弈中，那么投资具身智能无疑是一场更具确定性的宏大叙事。
这条赛道启动更早，大钱押注更重，离产业和资本市场也更近。
更重要的是，它被视为中国完全掌握主导权的战略机遇。
具身智能很可能是未来十年中国科技产业最重要的战役。10年前启动的电动汽车格局还是中美欧的三方角力，欧洲的百年工业底蕴在造车这件事上仍能发挥作用。到了大模型军备赛，已只剩下中美对垒。
具身智能则不同。中国凭借全球最完备的产业链，有望成为唯一的超级玩家——人形机器人的产业实现，依赖的不是单一技术的突破，而是算法、硬件、制造与供应链能力的深度融合。
15年前，王华东从搜狐科技的一名编辑来到经纬做投资。因为不具备技术背景，他主要关注社交和应用，很快就因为投中陌陌而一战成名。
今天的陌陌已不负当年的荣光，但王华东却成了一名少有的、真正穿越周期的投资人。
在电动车浪潮之初，王华东大手笔出资支持了理想，随后又赌对了小鹏。之后转战硬科技投资也不乏硕果。
2023年底，市场对具身的共识尚未收敛，王华东一口气出手了宇树、智元和银河通用机器人，当时银河通用的估值还不到10亿人民币。
一年半后，银河估值超过10亿美金，智元和宇树接近150亿。
王华东押中了中国具身智能第一梯队的全部三家。
在如今的百亿估值与产业狂热之前，早期的押注者往往遵循着截然不同的逻辑与路径。
高瓴是入场最早的机构之一，他们的下注路径在公开报道中有过清晰的表述。
据《投资界》报道，因为在2021年底就投资了 MiniMax，高瓴内部见证了大模型在一年多时间内惊人进展。这让他们坚定了一个核心判断：智能革命将从虚拟世界涌向物理实体，而机器人正是其中最彻底的载体。
高瓴跳出了单点押注的逻辑，以产业链覆盖的方式展开布局。除了连续加码智元、星海图等机器人本体，在地瓜机器人、维他动力等各种 club deal 拔得头筹外，高瓴还投资了一系列关节、视觉以及大小脑。
Hillbot 是今年上半年整个具身赛道最火热的项目，20家基金抢夺份额，高瓴最后拿下领投。
同样将具身智能视为战略命脉的还有蓝驰。
蓝驰的筹码压在了中国供应链的工程化效率上。其管理合伙人陈惟广和朱天宇在《晚点》的访谈中提到，他们考察美国具身公司时，对方常会直言「你们中国的迭代速度肯定比我们快」。这种来自对手的承认，加固了他们重仓的底层信念。
蓝驰不仅跻身智元、银河通用等头部公司重要投资者的序列，还广泛布局了它石智航、灵初智能等创始团队背景华丽的新玩家。
但真正意义上的行业共识，要到今年初才艰难浮现。在此之前，现在风光的头部公司们都经历过各自的混沌时刻。
源合资本在2023年接触逐际动力时，后者还在重点做机器狗。源合说服了其 all in 人形机器人，之后一年帮逐际完成了1亿美元融资，为其日后的突围奠定基础。
光源资本帮银河通用机器人做了3轮融资，推动其从10亿人民币走向10亿美金估值的第一梯队。但在2023年底市场低点时，银河也曾掉了多家头部机构的 TS。那一轮最后是启明创投周志峰决意领投，加上北京 AI 基金一起。银河完成飞跃。
共识、内战和徘徊者
时间来到2025年。
DeepSeek 爆发和宇树机器人在春晚的亮相完全激活了本土科技自信，大量新钱再次涌向具身赛道。
不但第一梯队三宝（智元、宇树、银河通用）持续被抬价，紧随其后的星海图、它石智航等企业也不断刷新着融资额。
5月，京东下场。
6月，连徐新也在看具身了。前几年一级市场一度让她兴致索然，只能在二级市场狂买拼多多，如今也热情洋溢地投进了星海图。
7月，深圳一家四字基金透露，其投资的所有具身项目都已启动港股申报流程。
一个属于中国具身智能的资本时代，彻底到来了。
但确定性的赛道并未消弭竞争，它令战局更为胶着。
即使在同一家机构内部，对明星项目的争夺也日趋白热化。当所有人都相信具身这一领域可能会创造10倍于移动互联网的价值时，投资人对创始人的围猎只能用「狼多肉少」来形容。
在蓝驰，曹巍捕获了智元，而它石智航则被朱天宇拿下。金沙江的内部张力更为外化：朱啸虎公开表示不看好具身，认为其「客户都是想象出来的」，甚至直言金沙江投的具身项目都在退出。
事实上，金沙江在具身领域的主要布局——包括星海图、松延动力等公司，均由另一位合伙人张予彤主导推动。张予彤和这些项目的创始人清一色来自清华系。在具身这个清华校友网络密集的赛道里，张予彤的背景成了一把关键的钥匙。
重注具身的牌面都可以看到了。这里面有一个身影并不清晰，红杉。
当然，红杉投资了宇树机器人。这是2020年的故事，那时候的机器人还是硬件的叙事，与如今承载着「智能」期待的具身概念出自底层完全不同的逻辑。
推动宇树投资的是当时红杉的合伙人、后来成立了自己基金 Monolith 的曹曦。宇树创始人王兴兴毕业于浙江理工大学，不属于985、211之列。按照今天盛行的、依靠创始人顶尖学术出身来锁定确定性的投资逻辑，当年的王兴兴，恐怕难以叩开任何一家主流 VC 的投决会。
事实上，当时市场上大多数投资人对这位学历平平、性格另类的创始人，评价也偏于保守。是曹曦给出了力排众议的支持。而最终说服红杉内部通过这笔交易的理由颇为实际：四个字，「估值合理」。
红杉后来也追加了一些智元，但多位接近交易的市场人士判断，其对整个具身赛道并未真正重仓。毕竟一向以来，当红杉看好一个领域时，多头押注才是其更常见的行为方式。
在不少市场参与者看来，现在还要不要大举进入具身，是一个略感尴尬的时间点：早期埋伏、以小博大的黄金期已过去，而具身商业化落地的确定性仍未完全显现。此时下注，估值高企；按兵不动，又恐错失未来。
也有人觉得，这对红杉根本不是问题。暂时的错过在红杉的历史上并不罕见。
红杉曾在字节的 A 轮失手，但在 B 轮果断补枪，并在后续轮次持续领投。拼多多也是如此，通过 C 轮入场，红杉弥补了 B 轮的错过。
最终的收获，用《暗涌》当年相关报道中的话总结就是：“（红杉）因为没有更早投入而付出的估值代价可以忽略不计”。
而能如此「及时、决绝、毫无心理障碍地纠偏，再积极投入」——这种近乎反人性的执行力，反而是红杉令人敬畏的超能力。
尾声
AI 投资的中场战事，早已不只是模型参数和算力曲线的较量。
它关乎谁先出手，谁能熬过周期，谁在上一把牌桌上积攒了资本。
2025年的此刻，战场划定，弹药充足。而战局正驶向更复杂的深水区。
具身战火之外，AI 应用战场更是一片未明的迷雾。
Manus、GenSpark、YouWare、Fellou、HeyGen……到底谁会定义下一代交互，所有人都在下注。这些被推上牌桌的名字背后是：曹曦，伊唯舒，刘元，戴雨森，公元，王蓓，孟醒，杨洁，李广平，刘英俊，严文韬、陈昱，张津剑，夏令，臧天宇等新一代投资人，也已陆续就位。
只是，应用的果实尚未成熟，评判它们还为时过早。
答案需要更长的周期和更硬的指标来验证，那将是下半场的故事。
“2025年中国 AI 投资激战，围绕人才战（字节高 P 受追捧）、信仰分歧（是否投00后）、具身智能的超级机遇展开。
Intro
半个月内，京东成了具身智能近期最大买家。
7月到8月，刘强东拍板，京东在极短时间窗口内连续扫货，把头部公司见了个遍。从5月底出手智元机器人开始，到这一波连续投千寻智能、逐际动力、众擎机器人、RoboScience、帕西尼。
其中千寻、逐际、众擎三家，甚至是在同一天宣布完成交易。战火密集到让人来不及反应。
表面看来，京东的故事符合一个标准答案：智能机器人是下一波智能汽车级别的巨大浪潮，而京东必须抢占这个入口。宇树 Go2 具身机器狗在京东平台上一个月就能卖2000只，具身的消费端才刚刚起步。
但也有一种市场观点，认为以上逻辑更像是「内部汇报版本」。老刘要投具身，团队要有落地页，必须找一个合理的说法。
真正的原因不得而知。
或许和同行有关。毕竟美团在具身及相关产业链上的布局甚早，大大小小已近30家。
无论如何，京东正在通过激进投资具身智能，全力提升自身科技标签中的 AI 成色。
而这只是2025 年中国 AI 投资激战正酣的一角。
AI 投资的牌桌，是三股力量的次第坐庄。
决定 AI 势能爆发的模型层；
承载「下一代终端」的硬件载体——具身智能；
以及最终将重新定义交互边界的软件应用。
模型的故事略去不表。硬件一端，围绕具身智能的投资热浪从2023年已正式启动。
以智元机器人、宇树机器人、银河通用机器人为代表的第一梯队公司，相继完成了数十亿元融资，估值站上十亿美金甚至百亿台阶。其中一些明显透出对登陆公开市场的野心。
今天，我们已经可以清晰看到这波浪潮中的阶段性赢家——包括美团龙珠、高瓴、启明、蓝驰、经纬、IDG、阿里、深创投、达晨、红杉、顺为、绿洲、锦秋、腾讯、百度风投等。
更值得玩味的，是作为具身推动者的、覆盖不同代际的投资人，包括王新宇、王华东、李良、周志峰、李骁军、曹曦、张予彤、张津剑、陈昱、蔡伟，呈现出新旧交融的下注格局。
而软的一侧，Manus 的上线让应用成为今年一级市场的最大风口。更年轻的、以90后为主的投资人们热切关注的是 AI 时代可能出现的下一个抖音、下一个 Office、下一个微信。
下半场战役刚刚开始。
AI 人才军备赛：字节突围
混沌之中最先升温的往往不是赛道，而是人。
具体要做什么的重要度，远远低于“谁出来创业”。
liblib 创始人陈冕的第二笔融资，是这波 AI 投资的分水岭。
2023年从剪映离职时，陈冕是字节最年轻的4-1。相关投资人透露，在花完朱啸虎和高榕最初的融资后，liblib 一度陷入艰难。
直到接触了 FA 远识资本，后者帮其完成了这关键一轮融资，度过难关。
liblib 的复活，让原本在业内低调的远识资本一战成名。此后明势、顺为、渶策、巨人网络轮番下注。在市场同行看来，远识不但包下了这家明星公司的后续所有融资，还接住了陈冕陆续出来创业的战友们，一手打进字节系核心圈。
而所有头部基金今年以来都在悄悄下功夫同一件事：以更高频率去接触字节高 P。
一家位于二环内的的头部基金，早在去年就制定了一项工作指标，要求投资团队每个人以一个月最少一次的频率约字节核心团队人员喝咖啡，关注其思想动态，持续沟通创业想法。
到了2025年 Q1，投资机构的会议室里，「谁是最值得下注的创业者」这一名单已经越来越收敛。
明超平。任利锋。梁琛奇。孔涛。
所有头部 VC 都在网罗这些名字。
但为什么是字节，而不是腾讯、阿里、快手或者任何一家模型公司？
投资人们的共识是，因为过去5年，字节的业务冲得足够猛、增速足够快。字节，是这一代中国互联网公司里最后一个大幅拉升人才上限的母体。
2018年后，ToC 和 ToB 产品最成功的迭代基本上都发生在字节。抖音、飞书、剪映，每条线都立住了。这意味着一个字节出来的高 P，必然打过货真价实的胜仗。他们的学习速度、增长经验、跨界能力，很可能高出同行一整档。
更重要的是，字节的内部文化天然接近创业状态。高度放养又结果导向，从第一天起就逼着人自己解题。
所以能从字节浮出水面的人，大多已证明了自己具备启动+闭环的能力。
相比之下，其他大厂更接近金字塔结构，中高层们更容易背靠平台红利，而不是从混沌中单点突围。
而张一鸣本人作为更年轻一代创业者的样板，也给投资人们制造了一种持续的幻觉：投字节系创业者，就像是在投下一个「一鸣」。
不过，哪怕对于字节系创始人，投资人也逐渐形成了更细的一层筛选，vintage。
一种头部机构和 FA 普遍倾向的观点是，重点可以去看在字节完全平台化、基础设施尚未完善前——即18、19年之前加入的那批人。这批人凭借更少的平台红利、从混沌中打出来。他们靠个人能力解题、落地、拿结果，track record 含金量更高。
比如爱诗科技的王长虎，2017年加入字节，参与了抖音从0到1的建设，还组建了字节 AI Lab 视觉团队。这种履历，往往能够说明技术和工程能力真的强。
王长虎1982年出生。但如果他在今年出道，还会面临另一个更为隐秘的创始人筛选标准：年轻。
投不投00后，是信仰问题
投 AI 找不找00后，不是投资标准问题，而是变成了一种信仰分歧。
对于真格这样的机构来说，信仰00后几乎是一种天生的表情。
10年前徐小平老师就曾在 ChinaJoy 上发表激情演讲，说我们事实上不懂游戏，但我们懂人，我们懂得去支持年轻人追求梦想。
这里的「游戏」可以替换成任何词，尤其是 AI。真格甚至会找到大洋彼岸三个辍学的印度00后去支持。
问题是，为什么要信00后？
因为 AI 是一次代际技术的彻底换挡。新旧交互范式更替，上一代的经验极大可能完全变成累赘。而每一代基础设施级的机会，都是由这代人亲手造出来。
轮到00后了。
红杉、高瓴都加大了扑向00后的力度。
前者投了00后做的一个 AI 招聘平台，后者看中一个19岁年轻人的具身公司，让中国创业者的出生年龄线降到了2006年。
大基金的掌舵者大多已步入壮年，但都在努力让自己尽量没有代沟地去和00后交流。不止一位创业者点赞了红杉合伙人郑庆生：「很 open-minded」。
在大模型上极度保守的朱啸虎，对年轻人倒是很有信心。他和锦秋基金都投资了22岁、做 AI 营销的 Kay Feng。
Kay 16岁开始自己倒腾各种事，没上过大学，野心勃勃，在社交媒体上饱受争议。朱啸虎很赏识她。
另一家以颜色命名的 GP 更是将「重仓年轻人」视为铁律。创始人要求投资团队只许推95年之后出生的创业者，并且必须成为创始人的前5个会谈者。有员工曾因推荐了90前创业者而惨遭批评。
出人意表的是 IDG。
十几年前，IDG 的几个年轻人——李丰、童晨等发起了著名的90后基金。很大程度上，正是这支基金的巨大回报引发了今天市场对于00后创业者的「不得不信」。
「90后基金」的代表项目包括 B 站。创始人徐逸89年生，属于挂靠90后。包括6月刚刚上市的影石，当前市值接近1300亿，是今年全市场回报最高的 VC 项目，为 IDG 带来的账面回报一度接近1700倍。以及脸萌。脸萌2018年卖给字节，帮 IDG 换得了字节1%股份，得以弥补他们在移动互联网时代的系统性遗憾。
但如今，IDG 却成为头部机构中对00后显得审慎的一家。
在同行投资人和财务顾问们看来，IDG 主导早期的合伙人更偏爱行业老炮，更重视履历完整性与资源深度，「比较 old money」。
并不是说 IDG 投得不好，相反，陈志杰、梁琛奇、明超平等字节系创业者已经被 IDG 一网打尽，他们还投进了从商汤秒画离职的刘宇。
刘宇堪称字节体系外最受瞩目的 AI 创始人之一。他的市场号召力与一个现象紧密相关：在其原公司技术体系中，刘宇所处的序列曾孕育出闫俊杰（Minimax 创始人）、曹旭东（Momanta 创始人）等多位明星创业者。
这一创业血脉的延续，成为投资人高度信任其背景的关键理由。
而 IDG 这些 AI 项目背后，指向了一个名字：董事总经理伊唯舒。她的故事我们以后会提及。
具身战火：中国的超级机遇
如果说 AI 应用仍处于寻找创始人和落地场景的躁动博弈中，那么投资具身智能无疑是一场更具确定性的宏大叙事。
这条赛道启动更早，大钱押注更重，离产业和资本市场也更近。
更重要的是，它被视为中国完全掌握主导权的战略机遇。
具身智能很可能是未来十年中国科技产业最重要的战役。10年前启动的电动汽车格局还是中美欧的三方角力，欧洲的百年工业底蕴在造车这件事上仍能发挥作用。到了大模型军备赛，已只剩下中美对垒。
具身智能则不同。中国凭借全球最完备的产业链，有望成为唯一的超级玩家——人形机器人的产业实现，依赖的不是单一技术的突破，而是算法、硬件、制造与供应链能力的深度融合。
15年前，王华东从搜狐科技的一名编辑来到经纬做投资。因为不具备技术背景，他主要关注社交和应用，很快就因为投中陌陌而一战成名。
今天的陌陌已不负当年的荣光，但王华东却成了一名少有的、真正穿越周期的投资人。
在电动车浪潮之初，王华东大手笔出资支持了理想，随后又赌对了小鹏。之后转战硬科技投资也不乏硕果。
2023年底，市场对具身的共识尚未收敛，王华东一口气出手了宇树、智元和银河通用机器人，当时银河通用的估值还不到10亿人民币。
一年半后，银河估值超过10亿美金，智元和宇树接近150亿。
王华东押中了中国具身智能第一梯队的全部三家。
在如今的百亿估值与产业狂热之前，早期的押注者往往遵循着截然不同的逻辑与路径。
高瓴是入场最早的机构之一，他们的下注路径在公开报道中有过清晰的表述。
据《投资界》报道，因为在2021年底就投资了 MiniMax，高瓴内部见证了大模型在一年多时间内惊人进展。这让他们坚定了一个核心判断：智能革命将从虚拟世界涌向物理实体，而机器人正是其中最彻底的载体。
高瓴跳出了单点押注的逻辑，以产业链覆盖的方式展开布局。除了连续加码智元、星海图等机器人本体，在地瓜机器人、维他动力等各种 club deal 拔得头筹外，高瓴还投资了一系列关节、视觉以及大小脑。
Hillbot 是今年上半年整个具身赛道最火热的项目，20家基金抢夺份额，高瓴最后拿下领投。
同样将具身智能视为战略命脉的还有蓝驰。
蓝驰的筹码压在了中国供应链的工程化效率上。其管理合伙人陈惟广和朱天宇在《晚点》的访谈中提到，他们考察美国具身公司时，对方常会直言「你们中国的迭代速度肯定比我们快」。这种来自对手的承认，加固了他们重仓的底层信念。
蓝驰不仅跻身智元、银河通用等头部公司重要投资者的序列，还广泛布局了它石智航、灵初智能等创始团队背景华丽的新玩家。
但真正意义上的行业共识，要到今年初才艰难浮现。在此之前，现在风光的头部公司们都经历过各自的混沌时刻。
源合资本在2023年接触逐际动力时，后者还在重点做机器狗。源合说服了其 all in 人形机器人，之后一年帮逐际完成了1亿美元融资，为其日后的突围奠定基础。
光源资本帮银河通用机器人做了3轮融资，推动其从10亿人民币走向10亿美金估值的第一梯队。但在2023年底市场低点时，银河也曾掉了多家头部机构的 TS。那一轮最后是启明创投周志峰决意领投，加上北京 AI 基金一起。银河完成飞跃。
共识、内战和徘徊者
时间来到2025年。
DeepSeek 爆发和宇树机器人在春晚的亮相完全激活了本土科技自信，大量新钱再次涌向具身赛道。
不但第一梯队三宝（智元、宇树、银河通用）持续被抬价，紧随其后的星海图、它石智航等企业也不断刷新着融资额。
5月，京东下场。
6月，连徐新也在看具身了。前几年一级市场一度让她兴致索然，只能在二级市场狂买拼多多，如今也热情洋溢地投进了星海图。
7月，深圳一家四字基金透露，其投资的所有具身项目都已启动港股申报流程。
一个属于中国具身智能的资本时代，彻底到来了。
但确定性的赛道并未消弭竞争，它令战局更为胶着。
即使在同一家机构内部，对明星项目的争夺也日趋白热化。当所有人都相信具身这一领域可能会创造10倍于移动互联网的价值时，投资人对创始人的围猎只能用「狼多肉少」来形容。
在蓝驰，曹巍捕获了智元，而它石智航则被朱天宇拿下。金沙江的内部张力更为外化：朱啸虎公开表示不看好具身，认为其「客户都是想象出来的」，甚至直言金沙江投的具身项目都在退出。
事实上，金沙江在具身领域的主要布局——包括星海图、松延动力等公司，均由另一位合伙人张予彤主导推动。张予彤和这些项目的创始人清一色来自清华系。在具身这个清华校友网络密集的赛道里，张予彤的背景成了一把关键的钥匙。
重注具身的牌面都可以看到了。这里面有一个身影并不清晰，红杉。
当然，红杉投资了宇树机器人。这是2020年的故事，那时候的机器人还是硬件的叙事，与如今承载着「智能」期待的具身概念出自底层完全不同的逻辑。
推动宇树投资的是当时红杉的合伙人、后来成立了自己基金 Monolith 的曹曦。宇树创始人王兴兴毕业于浙江理工大学，不属于985、211之列。按照今天盛行的、依靠创始人顶尖学术出身来锁定确定性的投资逻辑，当年的王兴兴，恐怕难以叩开任何一家主流 VC 的投决会。
事实上，当时市场上大多数投资人对这位学历平平、性格另类的创始人，评价也偏于保守。是曹曦给出了力排众议的支持。而最终说服红杉内部通过这笔交易的理由颇为实际：四个字，「估值合理」。
红杉后来也追加了一些智元，但多位接近交易的市场人士判断，其对整个具身赛道并未真正重仓。毕竟一向以来，当红杉看好一个领域时，多头押注才是其更常见的行为方式。
在不少市场参与者看来，现在还要不要大举进入具身，是一个略感尴尬的时间点：早期埋伏、以小博大的黄金期已过去，而具身商业化落地的确定性仍未完全显现。此时下注，估值高企；按兵不动，又恐错失未来。
也有人觉得，这对红杉根本不是问题。暂时的错过在红杉的历史上并不罕见。
红杉曾在字节的 A 轮失手，但在 B 轮果断补枪，并在后续轮次持续领投。拼多多也是如此，通过 C 轮入场，红杉弥补了 B 轮的错过。
最终的收获，用《暗涌》当年相关报道中的话总结就是：“（红杉）因为没有更早投入而付出的估值代价可以忽略不计”。
而能如此「及时、决绝、毫无心理障碍地纠偏，再积极投入」——这种近乎反人性的执行力，反而是红杉令人敬畏的超能力。
尾声
AI 投资的中场战事，早已不只是模型参数和算力曲线的较量。
它关乎谁先出手，谁能熬过周期，谁在上一把牌桌上积攒了资本。
2025年的此刻，战场划定，弹药充足。而战局正驶向更复杂的深水区。
具身战火之外，AI 应用战场更是一片未明的迷雾。
Manus、GenSpark、YouWare、Fellou、HeyGen……到底谁会定义下一代交互，所有人都在下注。这些被推上牌桌的名字背后是：曹曦，伊唯舒，刘元，戴雨森，公元，王蓓，孟醒，杨洁，李广平，刘英俊，严文韬、陈昱，张津剑，夏令，臧天宇等新一代投资人，也已陆续就位。
只是，应用的果实尚未成熟，评判它们还为时过早。
答案需要更长的周期和更硬的指标来验证，那将是下半场的故事。
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