上市大卖三季报：营收76亿，致欧赚钱的门道变了

致欧三季报最有分量的变化，是第三季度单季扣非利润增速跑到了归母利润增速前面。VC切换开始在费用端兑现效果，美加增长提速，扩品也把库存和资金需求一起带了上来。这份增长，得连着资产负债表看。

致欧这份三季报，卖家值得多停留一会。前三季度的利润表现还有汇率留下的痕迹，单看第三季度，扣非利润的增长已经明显加快，主业挣钱的能力在修复。

这让接下来的问题变得更实际，供货模式改变之后，省下来的费用能留下多少，扩出去的品类又会占住多少资金。

主要财务指标：本报告期为2026年第三季度，累计期间为2026年1至9月。

渠道换挡，毛利率要连着费用看

转向亚马逊VC之后，致欧的利润结构正在变。

VC按供货关系做生意，收入确认和终端零售额之间隔着一层。去年同期VC占比还低，第三季度实际GMV增速快于报表收入增速。用收入增长直接判断终端卖货能力，很容易低估这轮扩张。

更有意思的是利润。第三季度，渠道切换拉低了毛利率，销售费用率降得更深，最后给利润留下了正贡献。做惯自营零售的卖家，对这件事应该有感觉：广告、履约和运营环节都要花钱，前端毛利看着厚，结算下来未必舒服。

毛利率需要和渠道承担的责任一起读。把零售环节的一部分交给亚马逊，采购、库存和交付效率在供货商账上的分量就更重了。致欧这次拿到了费用端的好处，后续利润的稳定性，也会更依赖供货条件和平台采购节奏。

体量小的卖家照着换模式，未必拿得到同样的结果。

采购成本和供货稳定性差一点，留给自己的利润就可能薄一层。

欧洲继续撑盘，美加开始提速

欧洲仍在增长，美加的增速已经跑到欧洲前面，拉美继续放量。第三季度的区域表现，比单靠一个市场顶着走更扎实。

美加这次恢复得快，对跨境卖家的参考价值很高。成熟市场还有增长空间，供应安排、产品和渠道的变化，足以让一家公司的表现与市场体感拉开距离。致欧在欧美同时提速，说明它手里的经营组合正在起作用。

拉美依然亮眼。不过，小盘子上的高增长，持续下去还得靠履约能力支撑。家具需要仓储空间，配送和退换货也有实际成本，新市场每往前走一点，后面得有人和货接住，资金也要跟上。

这也是致欧这类公司的门槛。仓库、供应链和渠道经过长期磨合，扩张才能沿着已有体系往外伸。同行最容易看到的是增速，最难照搬的是仓库、供应链和渠道这套体系。

汇率把利润拆进了不同科目

前三季度归母和扣非利润的增速仍有明显距离，读懂它，需要把财务费用与远期外汇收益放在一起。

利润表变动项目：2026年1至9月与上年同期对比，金额单位为元。

汇率波动带来的汇兑损失进入财务费用。远期外汇形成的相关收益进入公允价值变动收益，其中列入非经常性损益的是有效套期保值业务以外的相关金融资产、金融负债损益。扣非口径

留下了经营端承受的汇率压力，同时扣掉了这部分金融工具收益。

同一轮汇率波动，落到利润表里成了两种处理。扣非利润因此需要结合这张表理解。直接把非经常性收益全部当成白捡的钱，会漏掉公司原本就在承受的外汇风险。

第三季度单季扣非增速超过归母增速，是这份报表里很实在的改善。它让前三季度累计口径下被压住的经营修复，更清楚地展露了出来。

对做欧洲生意的人，汇率已经足够影响经营判断。货卖出去时算好的利润，经过回款和结汇，最后留下来的可能又变了。海外收入越大，财务管理越要跟得上业务扩张。

新品拉动增长，钱也被货占住了

第三季度，全新品和次新品合计贡献了接近一半销售收入，各主力产品系列都在增长。扩品已经有了相当分量。

新品借用已有渠道和履约体系，可以少走不少弯路。但每多一批产品，采购、备货和库存管理都会增加工作量。增长还没完全变成现金，投入已经先发生。

资产负债表变动项目：期末为2026年9月30日，期初为2025年12月31日，金额单位为元。

存货较年初明显增加，预付款、短期借款和应付账款也一起抬升。公司把存货增长解释为销售规模扩大、备货增加，短期借款变化还涉及票据使用规模扩大。扩张背后的资金安排，在这张表里很直观。

三季度末接近四季度旺季，备货有业务上的理由，最终效果还得靠后续销售和回款兑现。新品能否持续卖动、库存能否顺畅周转，会决定今天的规模增长能留下多少利润。

前三季度经营现金流保持较大净流入，同比却略有回落。现金流给了扩张支撑，资金占用也在同步增加。把经营现金流与净利润简单相除，容易忽略备货和供应商结算节奏对经营现金流的影响。卖家对这种感觉很熟：账上有利润，补货时仍然需要认真算钱。

AI进入素材生产，扩品更考验组织效率

致欧第三季度继续提高素材生产环节的AI应用覆盖率，也在探索与AI智能体服务商的合作。把这件事放进扩品背景里看，就容易理解了。

新品增加，意味着图片、文案和不同市场的内容适配都要跟着增加。人工生产速度一旦跟不上，产品上架和迭代就会受拖累。AI接入这些重复性工作，价值在于让已有团队承接更多产品。

实际节省多少费用，还要由后续经营结果体现。素材做得更快之后，选品、供应和库存仍然决定生意的成色。素材产能提高，会把选品判断的后果放大。

渠道切换正在改善费用结构，扩品也在推动增长，库存和资金需求则跟着抬升。接下来最有看头的，是旺季过后这批货转得怎么样，以及费用改善能否继续留在利润里。

规模铺开以后，每一批货的周转都更值钱。