马士基上调全年利润指引 运价红利掩盖运量疲软

丹麦航运与物流巨头马士基（Maersk）大幅上调全年盈利预期。受运费上涨驱动，公司第三季度利润实现翻倍增长，这是其今年以来第三次上调业绩指引。然而，由于第三季度核心数据略低于分析师预期，且竞争对手此前已拉高市场期待，马士基股价在哥本哈根交易时段一度重挫11.6%。

马士基第三季度核心财务数据呈现强劲增长，但部分指标未能跑赢市场预期：

息税折旧摊销前利润（EBITDA）：47亿美元，较去年同期的27亿美元大幅增长，但低于LSEG调查分析师平均预期的50.4亿美元。

营业收入：181亿美元，同比增长27%。

息税前利润（EBIT）：33亿美元，去年同期为13亿美元，营业利润率达到18.1%。

全年指引大幅上调：预计全年EBITDA为140亿至145亿美元，此前预期为105亿至125亿美元；全年EBIT上调至80亿至85亿美元，此前预期为45亿至65亿美元；自由现金流预计超过30亿美元。

马士基将此次上调归因于第三季度业绩表现以及对2026年剩余时间可见度的改善，其业绩展望基于全球集装箱市场运量增长约4%的假设。

马士基利润暴增的核心逻辑，并非运送了更多的货物，而是单箱运费大幅上涨。

第三季度，马士基海运业务（Ocean）营业利润达到约26亿美元，较去年同期的5.67亿美元飙升，但这仍低于FactSet预测的30.7亿美元。利润增长的主要原因是运费上涨完全覆盖了货量的小幅下滑。数据显示，马士基核心海运业务运量下降约1%，而同期全球集装箱需求却增长了2%至4%。

港口拥堵和富有韧性的需求共同推高了现货运价。这种供需错配使马士基在自身运量萎缩的情况下，依然能够大幅抬升盈利预期。此外，马士基的物流与服务业务收入增长13%，EBIT利润率提升至5.8%；码头业务也报告了创纪录的收入并保持了强劲盈利。

尽管上调了全年指引，马士基股价却出现大幅下跌。道琼斯报道指出，在竞争对手赫伯罗特（Hapag-Lloyd）和以星（Zim）此前发布强劲的展望修正后，市场对马士基的期待已被大幅抬高。马士基与赫伯罗特在Gemini海运服务上存在合作，两者的业绩表现容易被市场横向对比。

此外，马士基在财报中明确提示了未来面临的不确定性，包括宏观经济状况、船用燃油价格以及运费波动。公司表示将继续执行10亿美元的股票回购计划。

第一，高运价周期正在重塑航运公司的盈利结构。 马士基的财报表明，在地缘政治冲突导致绕行、港口拥堵吸收运力的背景下，航运公司凭借运价红利获得了超额利润，即便自身运量在下滑。出海企业应清醒认识到，当前的高运费并非完全由需求爆发驱动，而是运力供给受限的结果。在制定物流预算时，需将运价的高波动性作为常态变量。

第二，关注航运联盟动态对运价的影响。 马士基与赫伯罗特的Gemini合作，以及竞争对手的业绩指引，都在影响市场预期和运价走势。出海企业应密切跟踪主要航运联盟的运力部署和停航计划，提前判断运价趋势，避免在运价高点被动接受长期合约。

第三，多式联运和海外仓备货是应对运价波动的有效缓冲。 在海运运价高企且不确定性增加的时期，出海企业可通过增加海外仓前置备货，利用铁路或卡车进行区域调拨，减少对高频海运补货的依赖，平抑单一运输方式的成本波动。

第四，警惕燃油成本与运价的联动风险。 马士基明确提示了船用燃油价格的不确定性。在当前柴油和原油价格高企的宏观环境下，燃油附加费可能进一步推高综合物流成本。出海企业需在合同中明确燃油附加费的调整机制，并预留成本对冲空间。

第五，物流服务商的多元化盈利结构值得借鉴。 马士基的物流与服务和码头业务在第三季度均实现了稳健增长，这使其在海运运价波动时拥有更强的抗风险能力。对于具备规模的出海企业而言，在依赖海运的同时，可考虑整合仓储、清关、末端配送等全链路物流资源，提升供应链的整体效率和抗风险能力。