31亿营收，296万利润，乐歌栽在汇率上

营收涨、主业毛利率也在涨，乐歌扣非净利润却只剩296万元，跌了96%，7784万汇兑损失把31亿流水的利润按到地板上。汇率为何能盖过所有经营信号？连续三个报告期被汇率牵着走的跨境卖家，又该怎么补锁汇这

乐歌股份这份半年报，账面第一眼就扎眼。营业收入31.79亿元，同比涨了1.11%。归属于上市公司股东的净利润只剩2138万元，同比跌了83.43%。扣除非经常性损益的净利润缩到296万元，同比跌了96.23%，这个数字直接暴露了主业的赚钱能力。

31亿元的流水，最后装进口袋的不到300万元，汇兑损益在中间吞掉了一大块利润。

人体工学系列毛利率45.95%，同比涨了4.49个百分点。海外仓这条线的毛利率11.44%，同比涨了1.75个百分点。两条主业曲线都在往上走，产品定价稳，仓储运营保持盈利。财务费用把利润表按到了地上，金额1.51亿元，去年同期只有84万元，涨了将近180倍。里面最刺眼的一项是7784万元的汇兑损失，去年同期这项是4603万元的汇兑收益，1.24亿元的利润在这一正一负之间被汇率抹掉了。

汇率这把刀已经不止一次落在乐歌身上。今年一季度归母净利润同比跌了98.44%，只剩80.65万元，同样是汇兑亏损压的。2025年全年归母净利润2.59亿元，同比降了22.75%，人民币升值是主要推手。2025年全年、今年一季度、今年上半年，连续三个报告期都被汇率牵着走，已经成了这家公司这一年多的常态。

产品和仓库的毛利都在往上走，利润表最后交出的答案，已经不完全由乐歌自己说话。

今年以来人民币兑美元一路走强，8月21日离岸人民币冲到6.7179，创下三年半以来的新高。上半年中间价累计升值超过3%，从2025年4月的7.35附近算到现在的6.75附近，累计升值幅度已经超过8%。这个数字对手握美元收入、却要用人民币核算成本和利润的跨境卖家来说，决定着账上到底能剩多少钱。

7784万元放在31亿元的营收规模里不算大，对一家扣非净利润只剩296万元的公司来说，这笔损失比整个上半年赚的钱还多三倍，足够把利润表从体面按到地板上。

乐歌的麻烦出在业务结构本身。产品大量卖往北美和欧洲，账上天然趴着大量美元资产，公司还在美国买地建仓，一部分建仓资金用的是人民币贷款。人民币升值让美元资产折成人民币直接缩水，这笔人民币贷款同样要计提汇兑损失，两头一起挨打。

过去几年人民币承压的时候，不少出口企业习惯把美元捂在手里等回调，未结汇的规模并不小。人民币升值趋势确立后，企业不敢再捂，集中结汇把汇兑损益的冲击在报表上放大了一轮。乐歌在调研里提过会逐步锁汇，把部分人民币贷款换成美元贷款，这一步棋从财报上看走得还是慢了半个身位。

乐歌主业的表现扎实，汇率之外的经营数据是最直接的证明。智能家居业务上半年收入16.07亿元，同比涨3.6%。跨境电商销售收入11.41亿元，同比涨13.69%。独立站收入4.95亿元，同比涨20.48%，增速跑赢亚马逊等第三方平台。自主品牌销售收入占比提到了80.42%，人体工学椅这类新品类占跨境电商销售额已经涨到25%左右。

海外仓业务收入15.49亿元，占了总营收的48.71%，自动化改造和尾程成本优化把毛利率同比拉高了1.75个百分点，累计服务2351家出海企业，上半年处理包裹876万件，第一个自建仓6月已经投用，第二个自建仓计划2027年建成。

毛利率、独立站、跨境电商收入都在往上走，这份增长最终没能传导进利润表，这句话值得每个做到规模以后的跨境卖家记在心里。

销售费用是分走利润的另一个去向。上半年销售费用5.23亿元，同比涨14.41%，广告费1.72亿元，平台服务费1.19亿元。广告要投，平台要交钱，海外团队要养，仓库要租，公司还在开拓海外线下渠道，这块业务处在投入期，短期表现为战略性亏损。

利息这条线也在拖后腿，上半年利息支出从1.04亿元降到8534万元，利息收入同时从7314万元降到2769万元，两头一算，净利息负担反而多了约2692万元。去年同期处置资产还能赚2956万元，今年这项变成了36万元的损失。跨境生意做到一定体量，利润表要交给广告费、平台费、仓租、利息，还要交给一条天天在动的汇率曲线。

乐歌管理层把汇率波动定义成利润表的噪音，提到剔除汇兑损益之后主营业务的经营利润仍是正增长。这个噪音对一家扣非净利润只剩296万元的公司来说，已经大到能盖住所有信号，营收涨了1.11%，扣非净利润跌了96.23%，两个数字摆在同一张报表上就是最直接的证据。

多数中小卖家习惯按下单那一刻的汇率去测算利润，等几个月后回款到账，汇率往往已经挪了一大截，原本算好的空间被压薄，客单价本就不高的订单，很容易直接从赚钱滑到亏钱。

锁汇节奏和结汇时机，正在变成选品和流量之外必须补上的新功课，每一个把生意做到海外、又要把账本换算成人民币的卖家，这一年多都在补这道课。