也许Grizzly没有亲自体验过PDD在国内强大覆盖面和传染力，又鉴于PDD各方面看起来不那么”靠谱“：1. ”简洁“的investor relationship官网，从不多透露更多信息（可能是没人力？），2. 明面上无CFO职位，3. 略显粗广的PDD APP界面，4. 主打价格的草根气息。
来看看Grizzly做空报告中的PDD吧。
01
Grizzly报告
1）很有意思的标题：its shopping App TEMU is cleverly hidden spyware that poses an urgent security threat to US national interests. （确定没有上纲上线吗？）
来源：Grizzly报告
2）"Cheap China shopping apps have previously proven that the business model is simply not sustainably profitable. Wish.com was a prominent case study and Shein an agreesive current competitor. TikTok has announced their entry into the space."
便宜的中国购物APP是不盈利的业务模式，Wish是一个案例。
通过Wish说明PDD商业模式问题，这……
来源：Grizzly报告
3）PDD财务方面不透明，关键财务岗位空缺，存在刷单。至少面上看起来是这样。
来源：Grizzly报告
4）Important operating metrics indicate PDD's China business is rapidly declining while it loses a fierce battle with competitors such as Alibaba and JD.
PDD中国面临来自阿里巴巴和JD的强大竞争压力。
这似乎与大部分人的感知不一样。
来源：Grizzly报告
5）TEMU一些技术上的漏洞和red flad。有没有专业人士能够提供些insights。
看起来主要与个人隐私相关，不知道消息发出后，是否有一波海外用户波动或下滑。
不过这种粗犷的风格倒是和PDD一贯的形象较为一致……
来源：Grizzly报告
6）" But we're about to show you why TEMU's apps are much more dangerous than anything TikTok might be doing."
是否后续会对PDD有强制整改或施压措施？
来源：Grizzly报告
7）“After Google's Play Store suspended Pinduoduo, parent PDD made a big show of issuing a Pinduoduo update, purpotedly removing the malware. Pinduoduo disbanded and fired the team responsible for the malware. But that was for show. Of course, they were immediately all hired by PDD's other company, TEMU.
嗯，一些实操……
来源：Grizzly报告
8）TEMU可定位精准个人信息，而非直接使用android系统的位置信息。
来源：Grizzly报告
9）root access：如果手机有root，TEMU可阅读修改所有设备上的应用和系统。
来源：Grizzly报告
10）APP使用摄像头和声音权限。见怪不怪了。
来源：Grizzly报告
11）”TEMU is designed to sell you something……anything……because it is cheap……at a huge loss. Ask yourself "why"?"
常规的前期投入，快速起量方式，抢夺用户是现阶段的重点。
来源：Grizzly报告
12）可能有水分的review。
来源：Grizzly报告
13）TEMU对用户进行画像，推送广告。
来源：Grizzly报告
14）TEMU商品单价太低，导致消费者懒得退货。
这也是国内前几年的常规路数了。好奇目前TEMU上主流商品是哪些类型？
来源：Grizzly报告
15）似乎表达了对广大商家们的同情。
来源：Grizzly报告
16）由于优惠政策，低价导致的美国公司无法提供同等条件价格商品。
来源：Grizzly报告
17）TEMU对PDD的战略意义：毋庸置疑，海外市场对每一家中国公司都具有巨大中长期战略意义。目前过于关注其财务数据，意义不大。
来源：Grizzly报告
18）PDD is an accounting "black box".
确实没有那么透明。
来源：Grizzly报告
19）虽然不透明，但直接拿Alibaba和JD来比较，这对中国电商行业不太熟悉了。
来源：Grizzly报告
20）No CFO at PDD since 2018 - VP of Finance has been a revolving door.
一贯如此粗犷。
来源：Grizzly报告
21）被黑了的审计机构。
来源：Grizzly报告
22）刷单。
来源：Grizzly报告
23）抓取的雪球评论……
来源：Grizzly报告
24）和体感相反的论调：PDD is seemingly losing the user traction compared to peers.
论据非常纸面。部分论据不相关（为何总要与蚂蚁关联分析？）。
来源：Grizzly报告
25）鉴于PDD百亿补贴等重心，消费者可在PDD上买到几乎是最实惠的标品，即包括了JD最擅长的各类电器。
更多是JD持续面临来自PDD的压力。
来源：Grizzly报告
26）单独的支付公司。应当是出于谨慎和安全考虑。
来源：Grizzly报告
02
一点思考
看起来Grizzly对整体中国电商以及PDD崛起的历史认知比较粗，更多从海外用户/消费者的体感做了一些分析和论据收集。其中有一些需要PDD注意的地方，有一些有待论证的地方，也有不少不太靠谱的观点。
1）主要论点
a. TEMU有软件后门/漏洞，影响national security。—>有点盖帽子
b. 便宜的中国shopping App商业模式，已经通过Wish证伪了。—>从目前PDD在国内的成功经验、在海外的用户体量而言，PDD这种模式在海外有很大潜力。但是否能够在具体某个市场成功，仍需要论证。不过不管能否成功，海外已经是中国公司不可逃避的战略增长点，无法放弃。
c. 财务不透明。—>确实不是很透明，不好评价。
d. PDD受到来自Ali和JD的pressure。—>竞争是永恒的，不过实际情况是PDD先抢了这两家的蛋糕。
e. 技术漏洞予隐私设置等技术问题。—>PDD应当重视，后续可能会有惩罚措施。
f. 团队更迭为TEMU。—>实际方法。
g. TEMU可定位个人精细位置。—>哪个公司不想呢。
h. Root access，TEMU可修改设备上所有应用和系统。—>有可能。
i. APP使用摄像头和麦克风。—>估计是。
j. TEMU为何要便宜这么多卖给消费者？—>抢市场的管用策略。
k. 有水分的review。—>必然的。
l. TEMU对用户画像，推送广告。—>必然的。
m. TEMU单价太低，导致消费者不退货。—>惯用方法。
n. 表达对广大商家的同情。—>同情没有意义
o. 没有CFO。—>看起来是事实。
p. 审计机构。—>又被拉出来黑。
q. SD。—>常规做法了。
r. 单独的支付公司。—>众所周知的原因。
2）需要DD注意的地方
数据隐私予security的提升，无法回避。
3）有待观察的部分
低价模式可否在海外不同市场跑通？哪些市场能跑通？如何跑通？
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