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从小型家族企业到全球第一大货代，DSV的收购为什么总能成功，少有失手？

晓生研究院

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2024-09-15 12:09

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晓生研究院

当DSV和DB Schenker两大巨头合并，将创造一个年营收达434亿美元的全球物流新霸主，领先DHL的339亿美元和K+N的317亿美元，一举成为全球最大的货代企业！

图片来源：DSV官网

BaiXiao

· 收购德铁信可，DSV将成全球第一货代 ·

据路透社援引德铁及德国政府消息人士称，历经长时间、多轮次竞标，丹麦物流巨头DSV赢得了收购德国铁路公司铁路物流部门DB Schenker（德铁信可）的竞争！9月13日，DSV发布官方公告宣布从德国联邦铁路公司手里收购DB Schenker，并表示已经签署了一项协议，交易价值143亿欧元（约158亿美元），这是DSV迄今为止最大的一笔收购。

消息人士称，虽然董事会中的公会代表反对DSV收购，但DSV的出价高于另一家竞争对手CVC，政府作为DB Schenker所有者，将手上最重要的一票投给了DSV，从而最终决定了这场事关全球物流格局的世纪竞标。

作为协议的一部分，DSV 已向Schenker德国员工发出社会承诺，该承诺有效期至交易完成后两年。交易完成后，德国员工的集体协议和个人雇佣条件一般将在两年内保留，DSV将适用德国的共同决策原则。通过此次收购，德国将成为DSV的一个重要市场，并对其未来的组织结构产生重大影响。

图片来源：DSV官网

DSV集团首席执行官Jens H. Lund表示：“这是DSV历史上的一个变革性事件，我们非常高兴与Schenker合作。通过此次收购，我们将两家强大的公司整合在一起，创建一个世界领先的运输和物流巨头，这将使我们的员工、客户和股东受益。”

此外，此次收购还需获得常规监管批准，预计在2025年第二季度完成。DSV预计将通过约40-50亿欧元的股权融资和债务融资相结合的方式为此次交易融资。在交易完成之前，DSV和Schenker仍是两家独立的公司，照常开展业务。

自2022年德铁集团发布声明称出售DB Schenker以来，DSV便一直是呼声最高的竞购者。资本市场投资者们大部分意见认为，除了DSV，没有哪家公司能更好地将DB Schenker这样复杂的庞然大物整合到自己的架构中，而且还有可能让其继续盈利；伯恩斯坦研究院指出，没有哪家公司能像DSV这样从这起收购中获得更大的收益；Sydbank银行高级分析师Mikkel Emil Jensen也表示，DSV将能够从DB Schenker的业务量中创造比DB Schenker本身更强的收益。

DSV对这起收购如此执着的原因很简单，DB Schenker并非是一家岌岌可危的公司，而是一家经营良好的物流公司，利润丰厚，是Deutsche Bahn AG非常重要的业务板块。2023年，DB Schenker为Deutsche Bahn AG贡献了42%的营收、66%的EBITDA。

根据Transport Topics公布的2024全球海运、空运货代50强榜单，以业务量计算，DSV是第四大海运和空运货代，德铁信可是全球第五大海运货代、第三大空运货代。而根据咨询公司Armstrong and Associates的数据，DSV去年的收入为223亿美元，DB Schenker的收入为221亿美元。

当DSV和DB Schenker两大巨头合并，将创造一个年营收达434亿美元、海运货量4302295TEU，空运货量2453827吨的全球物流新霸主，领先DHL的339亿美元和K+N的317亿美元，一举成为全球最大的货代企业。

图片来源：Armstrong and Associates

BaiXiao

· DSV如何通过收购成为全球领导者？ ·

此次成功竞购DB Schenker，再次体现出DSV一贯的收购基因。而回看DSV的发展历程，从默默无闻的物流供应商到成长为全球货运行业的领导者，收并购一直是其非常重要的发展策略。

DSV成立于1976年7月，1987年在哥本哈根股票交易市场上市，是总部位于丹麦的一家全球货代公司，主营业务包括：货运代理（提供空运和海运代理）、陆路运输（提供整车、零担公路货运和铁路运输）以及物流解决方案（提供合同运输、仓储及信息管理等一系列服务）。

随后DSV通过不断地兼并收购开始在国际上崛起，四十多年中累计进行了超过10次的大型并购，将至少18家企业收入囊中。通过收并购，DSV实现了全球扩张，在提升收入的同时，通过不同地区的经营效益对冲单一区域的经营风险，保障了企业的稳定运营。而且非常难得的是，DSV的几次并购都实现了良好的协同效应，从未失过手。从数据层面来看，每次收购都带来了营业收入的直接增加，而营业利润往往经历先下降后上升的过程。

例如，1989年，通过收购两家当地的出口公司Borup Autotransport A/S和Hammerbro A/S-Bech Trans开始进入国际运输市场，逐渐从小型家族企业发展为世界领先的大型国际货代公司。

2016年，收购UTi成为全球第五大货代公司。UTi Worldwide是全球排名第14位的货代公司，该收购强化了DSV空运、海运代理和合同物流业务，整体营业收入增加46％。

2019年，收购全球运输和物流服务提供商Panalpina Welttransport，成为全球第四大货代公司。泛亚班拿（Panalpina）是全球排名第7位的货代，收购后强化了DSV的空运和海运代理业务，预计整合后DSV整体收入增加了51%。

2021年，收购全球顶级货代和合同物流供应商Agility Global Integrated logistics （GIL），成为全球第三大物流公司，对GIL的收购预计将每年为特殊项目前的合并息税前利润（EBIT）贡献约28亿丹麦克朗（4.42亿美元）。

如今DSV又成功将另一货代巨头DB Schenker纳入麾下，一举超越德迅和DHL，不仅将增强DSV的全球网络和能力，扩大覆盖范围和提供更好的客户服务机会，还将增强DSV的增长平台以及更可持续、数字化的运输和物流行业的发展。可以说，通过兼并收购，DSV的增长速度几乎超越了任何其他公司。

DSV里程碑事件资料来源：DSV官网

BaiXiao

· DSV的收购为什么总能成功？ ·

长期研究物流行业的劳恩霍夫研究所研究员Peter Klaus表示，许多大型收购都没有达到预期效果，或者最终失败，但DSV却从未失手。为什么DSV的收购总能成功？背后的原因可以归结为精简的管理、清晰的架构和发展目标。当其他公司越来越多元化，甚至越来越“花哨”并取得一定成功时，DSV即使是在获得无比丰厚的利润后都几乎没有什么变化。

近20年来，DSV的最高管理层保持稳定，首席执行官Jens Andersen带领集团跻身行业全球前三，他的得力助手Jens Lund一直是背后的智囊和战略方向的规划者，主导了DSV的发展和收并购。据悉，DSV的收购方式非常严格，收购后也形成一种程序般的流程：重复的结构会很快被拆除，IT管理、营销策略和客户联络等会迅速统一标准；收编的领导层也没有陷入“占山为王”的内部斗争，而是很快找到自己最适合的位置后，清楚地发挥各自的优势。

中信建投证券研究发展部高级副总裁韩军也表示，DSV的发展路径非常值得学习。DSV的发展路径其实就是一个并购轨迹，通过各种并购去突破自己的发展瓶颈。并购方式主要有两种，一种是规模经济，一种是范围经济。

规模经济是通过并购同行来获得规模效应，再通过数字化的方式来提高企业的效率；范围经济则是专门收购细分领域的龙头企业，例如快销、汽车、化工等自身没有配置的领域。DSV的商业模式就是通过端到端、数字化、低碳化在供应链中创造价值。

图源：中信建投证券

首先是端到端。DSV本质上是全球跨境供应链的B2B平台，实现端到端业务的网络搭建，定位于为客户提供高附加值、定制化的全球供应链服务，而不仅仅是供应链中的某个环节。

随着信息技术发展，行业之间信息鸿沟正在被迅速填平，货代企业依靠单一运费差价越来越难以获利，同时港到港的干线运输竞争越来越激烈，利润空间被压缩，价值较高的门到门物流服务仍然是难点。在这样的背景下，DSV抓住微笑曲线两端，采用轻资产模式，将自有运输工具和仓储设备控制在业务量的10%以内，将更多资金投入在IT科技和专业人才方面，推动经营降本增效，持续提升物流服务能力。

在选择并购目标时，DSV的优先考虑因素逐渐由业务互补性转向业务协同性。例如，发展之初，由于业务完整性以及并购能力不足等因素，会选择业务互补性高、规模较小的公司，主要目的是补充业务短板，或者进入新的国家和地区获取当地市场。

后来随着不断发展壮大，并购目标逐渐转变为具有全球性的大型货运代理公司，通过运营、基础设施以及IT系统等成本的降低实现业务协同性，并获取某些垂直细分领域的交叉机会，从而获得业绩的提升。

在每年的年报里，DSV都会提到自身的核心竞争力，包括人、IT系统、行业know-how（技术诀窍）、全球标准化流程、承运人关系、全球网络与本地化人力等。通过这几个因素，DSV构建了端到端物流体系架构，并且划分出不同的行业know-how。

7月，DSV公布2024年上半年业绩。上半年实现营收794.97亿丹麦克朗（约合115.44亿美元），同比增长2%。DSV评价称，在充满挑战的环境中，DSV业绩表现强劲，海运、空运和陆运三大业务板块的货运量和市场份额均有所增加。未来，DSV主要收购目标仍然是大型全球货运代理公司，尤其是在空运和海运两大领域发展良好的货代公司。

Sydbank银行高级分析师Mikkel Emil Jensen称，当审视整个行业时会发现，DSV可能会比大多数竞争对手高一、两个级别。原因有很多，包括全球网络的最佳利用率、高效的IT系统和大量的“健全的商业头脑”。这是DSV的标志，DSV适应能力很强，有一种商业模式可以快速调整和适应较低的活动水平和较高的成本，正是这种独特的DNA将使其在2024年继续领先其竞争对手。

DSV表示，两家公司在商业模式和服务、共同价值观和高运营标准方面有着许多相似之处，DSV致力于平稳过渡，优先考虑为所有Schenker 客户提供持续卓越的服务，并认真考虑员工和利益相关者。DSV认识到无缝结合业务的重要性，并致力于维护两家公司都以高标准而闻名。整合计划将由DSV和Schenker共同制定，具体计划将在交易签署和完成之间制定。

接下来，DSV将会如何与DB Schenker进行整合发展，DSV又还会到达怎样的高度？值得拭目以待。

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