收购ZIM交易再进一步！赫伯罗特联手FIMI正式提交审批申请，马士基虎视眈眈

备受关注的赫伯罗特收购以星航运案迎来关键节点。据以色列媒体《The Calcalist》报道，德国航运巨头赫伯罗特已与以色列最大私募股权基金FIMI联合向以色列政府提交审批申请，寻求以42亿美元的价格收购这家全球排名第十的集装箱班轮公司。这标志着交易从商业谈判阶段正式转入监管审查流程。

本次收购采用了特殊的分拆交易结构。根据协议，FIMI将收购ZIM在以色列的本土业务，并承担与国家“黄金股”相关的义务。该部分资产包括16艘船舶及往返以色列的相关航线网络，旨在缓解监管层对以色列政府“黄金股”机制的担忧——根据该机制，以色列政府在紧急情况下拥有否决交易甚至征用船队的权力，以保障国家供应链安全。虽然双方尚未披露FIMI最终需向赫伯罗特支付的具体金额，但审批文件显示，任何付款安排都将推迟至FIMI通过股息或部分股权出售获得2亿美元现金收益之后。达到这一门槛后，赫伯罗特将有权获得FIMI后续变现收益的50%。

审批材料还表明，赫伯罗特承诺在数年内为FIMI提供最低年利润保障，这凸显了交易双方在风险分担方面的精心设计。FIMI通过其第七只基金执行此次收购，在提交的材料中强调将严格遵守“黄金股”相关要求，并突出其高级管理人员的军事背景。

然而，交易推进过程中遇到的阻力正迅速积聚。据以色列媒体报道，ZIM员工已于上周向以色列相关政府部门提交意见书，该文件由以色列国家安全委员会前负责人吉奥拉·艾兰德（退役少将）亲自起草。艾兰德指出，若ZIM多数股权转由外国资本控制，将削弱以色列的战略航运能力及本土海运人才体系。

与此同时，以色列海军军官联合会也提交了独立意见，对该交易表达深层担忧。该组织指出，交易结构中仍存在多项关键不确定性，包括船队更新、补贴安排以及长期运输协议等问题。该联合会特别强调对本国航运从业人员的潜在影响，称ZIM船员是以色列航运体系的核心专业力量，而此前的债务重组已导致一定程度的人才短缺，若控制权进一步外移，可能加剧这一问题。

更为激烈的反应来自ZIM员工层面。上周，ZIM员工曾大幅削减港口作业，并阻止公司董事长Yair Seroussi进入公司设施。工会宣布将获批的特殊作业范围减半，包括运送农产品的船舶卸载，并誓言在必要时“瘫痪”ZIM的运营。

值得关注的是，在交易推进的同时，ZIM内部人士的股票抛售行为引发了市场的强烈关注。据美国证券交易委员会披露的文件显示，ZIM首席执行官Eli Glickman在3月第一周出售了约87%的公司持股，套现约3950万美元，成交价格在28至29美元区间，较赫伯罗特35美元的现金收购价折价约20%。除Glickman外，公司其他高管也进行了小规模的股票出售。分析人士指出，内部人士在待定收购价下方折价出售股票，通常被解读为对交易能否按此条款或时间表完成缺乏信心。

值得一提的是，Glickman曾与航运大亨Rami Ungar联合提出收购ZIM的私有化方案，但该提议被ZIM董事会否决，董事会最终选择了赫伯罗特与FIMI的联合报价。如今，这位掌舵ZIM近十年的CEO选择在交易审批的关键时刻大幅减持，为交易前景增添了更多不确定性。

就在赫伯罗特推进审批的同时，其竞争对手马士基正在暗中布局。据以色列财经媒体Calcalist报道，已退出竞购的马士基正在制定“备选方案”，一旦赫伯罗特的收购交易因监管审批受阻而失败，将考虑重新发起收购。

马士基此前曾以每股29美元提出收购报价，但未能在竞标中胜出。业内消息称，马士基认为其方案在“黄金股”等监管问题上障碍较少，并已与部分本地投资者探讨合作可能，同时也具备独立推进交易的能力。与赫伯罗特不同，马士基的股东结构中不存在来自以色列认定“敏感国家”的投资背景——赫伯罗特约四分之一的股份由卡塔尔投资局和沙特阿拉伯公共投资基金持有，这一地缘政治因素在审批过程中可能被纳入考量，为交易获批增添了额外的复杂性。

从商业本质上看，赫伯罗特收购以星航运本是一宗普通的行业并购。然而，随着美以对伊朗军事行动的持续升级，以星作为以色列战略资产的价值愈发凸显。目前，该交易仍需获得11个以色列政府机构的批准，包括以色列政府公司管理局、交通部、竞争监管机构等。除以色列政府审批外，有报道称欧盟及美国的反垄断机构也将对这笔交易展开深入审查。

市场对交易能否最终完成普遍持观望态度。截至3月24日，ZIM股价约在27.40至27.50美元区间徘徊，较赫伯罗特35美元的收购报价折价超过20%。业内分析认为，这一显著价差并非市场噪音，而是反映了投资者对交易可能无法最终获批的真实预期。在多重监管审查叠加、内部反对声音持续、内部人士减持信号频现的背景下，赫伯罗特能否顺利拿下ZIM，仍存在较大变数。而马士基的候补姿态，则为这场航运业并购大戏保留着另一重可能。